Страница 13 из 16
– знание инициатора того, где и как искать нужного инвестора;
– настойчивость инициатора, готовность потратить время и силы на подготовительную работу.
4. Проведение презентации проекта/компании имеет свои особенности. Обычно есть только один шанс презентовать проект/компанию – презентация должна быть хорошо подготовлена. Например, инвестору-фонду для запуска процесса подготовки сделки должны понравиться инициатор, как он себя подал, сектор экономики проекта, ниша бизнеса в секторе. Причем все факторы одинаково важны для положительного решения не о инвестировании, а только о начале подробного рассмотрения проекта и подготовке сделки.
Часто инвестиционным фондам и инвесторам другого типа одновременно с подачей проекта требуется обзор сектора экономики проекта. Такой обзор может быть подготовлен:
– инвестором, если ему это проще сделать (например, он давно инвестирует в этот сектор, имеет больше по нему информации, чем инициатор);
– инициатором, если для инвестора такой сектор новый.
При подготовке обзора надо иметь ввиду, что, по мнению фондов, лаг событий в экономике России около 5 лет по сравнению с событиями в экономиках стран восточной Европы.
5. Этап детальных переговоров с инвесторами из короткого списка содержит следующие меры:
– проведение инвестором у себя серии неформальных обсуждений перспектив проекта (наиболее сложная часть);
– распространение инвестиционного флайера (executive summary);
– предварительное обсуждение с аналитиками инвесторов (road-show);
– предварительные переговоры с инвестиционными директорами: совпадение целей и возможностей инвестирования;
– создание психологического комфорта, которое обычно выражается в длительном общении (совместном проживании) в течение 3–5 лет;
– представление инвестиционного меморандума;
– проведение детальных переговоров – обсуждение дополнительных аспектов, стоимости компании, способов контроля инвестора за деятельностью и т. д.
На этапе детальных переговоров надо досконально разобраться в ситуации и получить максимально объективную информацию о вашем партнере – инвесторе: каковы его стратегические планы и текущие оперативные задачи, инвестиционные цели и приоритеты.
6. Подготовка к заключению сделки состоит в проведении следующих действий:
– подписание соглашения о конфиденциальности и эксклюзивности;
– проведение проверки надлежащей финансовой, юридической и бухгалтерской добросовестности компании (due-diligence);
– подписание меморандума о намерениях по инвестированию.
7. Оформление сделки (структурирование) состоит в проведении следующих действий:
– определение и согласование структуры сделки (term-sheet);
– проведение инвестиционного комитета: защита инвестиционного проекта перед инвестором;
– подписание инвестиционного соглашения и совершение транзакций;
– получение инвестиционных средств в соответствии с инвестиционным соглашением.
2.1.2. Типы долевых инвесторов
Выделяется 2 типа долевых инвесторов в зависимости от преследуемых ими целей: финансовые и стратегические.
2.1.2.1. Финансовый (портфельный) инвестор
Инвестор финансового типа:
– стремится к максимизации стоимости компании, имеет только финансовый интерес – получить наибольшую прибыль в основном в момент выхода из проекта;
– не стремится к приобретению контрольного пакета;
– не стремится сменить менеджмент компании;
– предпочитает горизонт инвестирования – 4–6 лет;
– закрепляет контроль обычно участием в совете директоров.
В России финансовые инвесторы представлены инвестиционными компаниям и фондами, фондами венчурных инвестиций и некоторыми специализированными компаниями – «охотниками». Бизнес «охотников» строится на следующей схеме: «охотник» находит недооцененную компанию, покупает ее, приводит в порядок (процесс занимает часто не один год), а затем продает за гораздо большие деньги стратегическому инвестору.
Пример. Компания «Ваш благожелатель» увидела на рынке недооцененную компанию «Старый фаянсовый завод» и направила в город N-ск скупщиков акций. После аккумуляции контрольного пакета новый акционер созвал внеочередное собрание, на котором прежнее руководство было уволено, а новое взяло курс на наведение порядка на заводе, а на втором этапе – продажу непрофильных активов и повышение инвестиционной привелекательности. Через 2 года стоимость завода была оценена в 3 раза выше прежней (с учетом инфляции). «Ваш благожелатель» решил, что далее прирост стоимости завода будет замедляться, и объявил о продаже. В результате сделки его капитал, вложенный в сделку, утроился за 2 года.
На рынке присутствуют еще «шакалы» – их бизнес отличается тем, что после покупки компании они ее ликвидируют и/или распродают по частям.
Идеальная компания, способная заинтересовать финансового инвестора, обладает следующими характеристиками:
– бизнес налажен и уверенно развивается, но имеет пока еще небольшие масштабы;
– высокие темпы роста объемов продаж;
– проработанная стратегия по расширению доли рынка и выхода на лидирующие позиции;
– текущие объемы продаж не менее 10 млн. дол. в год;
– высокий уровень качества менеджмента.
К финансовым инвесторам можно отнести и «бизнес-ангелов», но в отличие от других их интересуют низкобюджетные проекты в начальной стадии (венчурные проекты – см. раздел 4.4).
2.1.2.2. Стратегический инвестор
Инвестор стратегического типа:
– стремится к получению дополнительных выгод для своего основного вида деятельности;
– стремится к полному контролю, иногда ценою уничтожения компании;
– активно участвует в управлении компанией;
– в основном стремится инвестировать в компании из смежных отраслей;
– участие инвестора чаще не ограничивается конкретными сроками.
При этом получающая инвестиции компания может тоже получить дополнительные выгоды (например, в виде гарантированных поставок, сбыта, персонала, ноу-хау, логистических цепочек и др.)
В России стратегические инвесторы представлены в основном крупными транснациональными компаниями, заинтересоваными в получении полного контроля над бизнесом, и крупными расширяющимися российскими бизнес-группами.
К работе со стратегическими инвесторами, в отличие от финансовых, нужно подходить индивидуально.
Идеальная компания, способная заинтересовать стратегического инвестора, обладает следующими характеристиками:
– текущая рыночная ситуация вынуждает присоединяться к более крупным и сильным игрокам;
– высокая вероятность враждебного поглощения со стороны конкурентов;
– необходимость повышения уровня качества менеджмента.
2.1.3. Формы долевых инвесторов
Долевыми (прямыми) инвестициями занимаются следующие организации:
1. Фонды прямых инвестиций (инвестиционные фонды).
2. Крупные бизнес-группы (профильные компании).
3. Венчурные фонды (подробно рассматриваются в разделе 4.4.2).
4. «Бизнес-ангелы» (подробно рассматриваются в разделе 4.4.3).
Венчурные фонды и «бизнес-ангелы» вкладывают в основном в особый вид прямых инвестиций – в рисковые (венчурные) проекты.
2.1.3.1. Фонды прямых инвестиций (инвестиционные фонды)
Инвестиционные фонды имеют следующие особенности работы:
– они ориентированы на эффективный менеджмент, здравый смысл, прочный редкий фундамент для бизнеса, лидирующие компании, существующий не менее года бизнес;
– лишь менее 5 % проектов получают финансирование;
– за норму принята ставка 30 % годовых доходности и 4–6 лет срока проекта;