Страница 14 из 17
Управляющие взаимных фондов рассматривают риск как меньшую эффективность их фонда в сравнении с эффективностью других фондов, имеющих ту же цель инвестирования. Если управляющий какого-либо крупного фонда акций роста работает хуже по сравнению с менеджерами других крупных фондов акций роста, то этот фонд потеряет активы, когда инвесторы погасят свои паи, не говоря уж о том, что сам управляющий, скорее всего, потеряет работу.
В отличие от ученых, владельцев пенсионных счетов в доверительном управлении и управляющих капиталом индивидуальные инвесторы определяют риск как потерю денег, что является более прямым путем. Ничто не привлекает внимание людей быстрее, чем начало падения стоимости их портфеля. Неважно, что в течение нескольких последних лет данный инвестор получал неплохие доходы, – важно лишь то, что происходит здесь и сейчас.
Рассмотрим ситуацию 1987 г. Именно тогда случился крах фондового рынка. Какой была доходность рынка в том году? До сентября 1987 г. включительно индекс S&P 500 вырос примерно на 36 %, а затем рухнул. В пятницу, 16 октября, акции неожиданно упали на 9 %. В следующий понедельник, 19 октября (получивший название «черный понедельник») цены снизились еще на 23 %. Среди инвесторов началась паника. Однако, несмотря на октябрьский коллапс, рынок к концу месяца все еще оставался в положительной зоне, а к концу года индекс S&P 500 вырос на вполне приличные 5,1 %. Никто из инвесторов, в течение всего 1987 г. державших деньги в диверсифицированном портфеле акций, не потерял свои средства. Однако в памяти большинства американцев осталось совсем другое, а именно неприятные чувства, которые они испытывали, теряя деньги в «черный понедельник».
Каждый желает получать хорошую доходность на свои инвестиции (с учетом инфляции и после уплаты налогов). Это повлечет за собой риски и, вероятно, периодические убытки. Все широко диверсифицированные портфели, представленные в этой книге, заключают в себе определенный риск, и время от времени их стоимость будет снижаться. Было бы неплохо знать, когда будут иметь место эти убытки, чтобы можно было заблаговременно избавиться от соответствующих активов, но знать это невозможно. Невозможно из раза в раз точно прогнозировать взлеты и падения рынков. Если кто-нибудь станет уверять вас, что нашел ключ к рынкам, значит, вы имеете дело либо с наивным человеком, либо с мошенником, который пытается выманить у вас деньги. В любом случае постарайтесь расстаться с этим человеком как можно скорее.
На Уолл-стрит «бесплатных обедов не бывает», а стратегии распределения активов, рассматриваемые в этой книге, также не гарантируют вам безмятежной жизни. Разумное распределение активов может снизить вероятность большого убытка и, возможно, частоту «периодов потерь», но оно отнюдь не является панацеей, которая поможет вам полностью избавиться от риска по портфелю. Наверняка будет наступать время, когда стоимость вашего портфеля будет снижаться. Секрет успеха с любой стратегией распределения активов заключается в том, чтобы выбранный вами портфель соответствовал вашим потребностям, избавлял вас от лишних затрат и контролировал риск таким образом, чтобы вы не впадали в панику в связи с утратами, которые время от времени вас будут настигать.
Крупный риск в жизни каждого инвестора
Самое практичное определение риска дадут вам менеджеры пенсионных фондов. Они скажут, что риск заключается в нехватке денег для оплаты будущих пенсионных обязательств. Такое определение риска вполне подходит и для индивидуальных инвесторов. С точки зрения пенсионера, нехватка денег – настоящий кошмар. Его воображение рисует прозябание в ужасном жилье, когда рассчитывать приходится лишь на государственное пособие или, хуже того, на благотворительность со стороны родственников.
Каждый из нас пытается накопить деньги, руководствуясь теми или иными соображениями. Накапливаемые активы можно использовать для оплаты будущих обязательств, таких как затраты на жизнь во время пребывания на пенсии, для оплаты жилья и образования детей, для взносов на благотворительные нужды или для сколачивания состояния, которое можно было бы передать наследникам.
Финансирование будущих обязательств является конечной целью любого инвестиционного портфеля. Жизнь на пенсии – хороший пример долгосрочных потребностей в денежном потоке. Если нам удается накопить необходимую сумму, пока мы работаем, и получать достаточно высокую доходность на свои активы в течение всей жизни, тогда наш ежегодный пенсионный доход должен равняться ежегодному оттоку наших пенсионных средств или превосходить его.
Существует некая минимальная сумма (в денежном выражении), которая требуется каждому человеку для удовлетворения его будущих потребностей. Эту сумму можно представлять себе как свое собственное личное финансовое обязательство. Наш риск заключается в том, что нам вряд ли удастся накопить достаточно активов для покрытия этого обязательства. Нам желательно знать величину этой суммы или, по крайней мере, сделать достаточно обоснованное предположение относительно ее величины, чтобы работать над ее накоплением.
Сумма, которая вам понадобится, – это не та сумма, которая даст почувствовать себя в безопасности; это сумма, которая вам действительно необходима для оплаты счетов и ведения нормального образа жизни. Слишком часто люди завышают сумму, которая, по их мнению, обеспечит им финансовую безопасность; в результате они принимают на себя слишком высокий инвестиционный риск, что может привести к нежелательному исходу, если величина риска окажется непосильной для данного человека, поскольку она может обусловить неправильные решения в периоды, когда на рынке складывается неблагоприятная ситуация.
Определить, сколько именно вам понадобится, чтобы обеспечить себе финансовую безопасность, не так уж сложно. Эта сумма базируется на сочетании ряда факторов, таких как возраст, состояние здоровья, привычные жизненные стандарты (привычный образ жизни), выплачиваемые налоги, пенсионный доход, льготы системы социального обеспечения, инвестиционный доход и некоторые другие. Если вам кажется, что подобные подсчеты займут много времени, то вы должны учесть, что детальный анализ выполняется лишь единожды (подробнее об этих вычислениях рассказывается в главе 12).
Волатильность как риск
Потеря денег – лишь одно из определений риска. Еще одно определение риска – неспособность оплачивать будущие потребности. Оба этих финансовых риска можно контролировать, если у вас имеется четкое понимание их источников. Для этого нам нужно обсудить такое явление, как волатильность.
Как указывалось выше в данной главе, колебания стоимости ваших инвестиций являются тем определением риска, которым пользуется большинство ученых и исследователей. Волатильность можно измерять на любом интервале времени: за минуту, день, неделю, месяц или год (годы). Уже несколько десятилетий месячная волатильность больше всего привлекает внимание индивидуальных инвесторов. Это объясняется тем, что наши брокерские фирмы присылают нам именно месячные отчеты, а в брокерском счете мы в первую очередь обращаем внимание на фактические прибыли и убытки.
Не беру на себя смелость судить, хорошо это или плохо, но в наши дни люди проверяют остаток на своих счетах гораздо чаще, чем в прежние времена. Возможно, это объясняется тем, что благодаря интернету мы обладаем практически мгновенным доступом к соответствующей информации; более того, когда состояние счета меняется, обновленную информацию мы можем получать практически тотчас же на свои мобильные телефоны или смартфоны. Лично я не уверен, что это так уж хорошо, поскольку это делает людей чересчур «близорукими». Но ситуация складывается именно так, как она складывается. Я сам грешу этим! К сожалению, чем чаще люди знакомятся с состоянием своего счета в периоды «медвежьего» рынка, тем больше они склонны совершать поступки, которые не отвечают их долгосрочным финансовым интересам.