Страница 36 из 39
Гаврские импортеры традиционно приобретали особые партии
кофе у торговцев из Бразилии и Гаити, платя за него занятыми в бан-
ках деньгами. К 1860-м годам эта практика начинала наталкиваться
на препятствия. Рост объемов импорта, предназначенного для удо-
влетворения аппетитов французских потребителей, потребовал зна-
чительно большего оборота капиталов. Кроме того, повысилась во-
латильность цен, поскольку спекулянты стали быстрее реагировать
на поток новостей товарного рынка, обеспеченный усовершенство-
ваниями в области коммуникаций. Все эти факторы повлияли на по-
вышение степени риска для импортеров.
Одно из решений, принятых портовыми импортерами кофе, со-
стояло в том, чтобы побудить коммерсантов из стран-экспортеров за-
ключать фьючерсные контракты по фиксированным ценам «в пути»
на момент прибытия товара в порт. Импортер в этом случае надеялся
на доходные условия поставки или по меньшей мере на снижение ри-
ска невыгодных ценовых колебаний, продав контракты на условиях
«в пути» до разгрузки кофе в Гавре. Примерно в 1870-х годах такие
кофейные контракты на условиях «в пути» приобрели практически
стандартный вид и стали называться «фьючерсы». Появление ходо-
вых фьючерсных контрактов позволяло импортерам приобретать
кофе в стране экспорта и хеджировать покупку в Гавре, переклады-
вая риск ценовых колебаний на спекулянтов.
Что касается хлопка, то Гражданская война в Америке поставила
гаврских торговцев перед лицом столь же резких колебаний цен, как
у их ливерпульских конкурентов, что привело к краху множества
торговых домов и текстильных фабрик.
автсешвон еиксйепорвЕ .5133
Как и в Ливерпуле, импортеры хлопка из Гавра приняли практику
контрактов на условиях «в пути» как защиту против ценовых колебаний, а потом начали и торговать ими. Но тут возникла проблема качества.
Качество хлопка, торгуемого по контрактам «в пути», слишком
сильно варьировалось, чтобы гарантировать фабрикам единый стан-
дарт. Соответственно, ни торговцы, ни текстильные фабрики не стре-
мились устанавливать слишком жесткую планку из боязни, что ры-
нок окажется слишком ограниченным и неликвидным. Эту проблему
удалось решить, приняв в 1870-е годы стандарт качества хлопка как
основу для фьючерсной торговли, а также шкалу ценовых разниц для
различных сортов поставляемого хлопка.
После ввода этих новшеств торговля двумя указанными видами
товара пошла в рост, чему в случае с хлопком способствовало приня-
тие в 1877 году первого свода правил фьючерсного рынка Франции.
В частности, эти правила зафиксировали количество тюков, торгуе-
мых по одному контракту, в пятьдесят штук, сделав шаг в направле-
нии замещаемости и «измеримости» контрактов.
К 1880 году брокеры и торговцы Гавра начали искать пути упрочения
в городе фьючерсной торговли. Так возникла идея учредить клиринго-
вую палату, которая гарантировала бы выполнение контрактов. 6 ноября
1882 года Товарная ликвидационная касса была преобразована в компа-
нию с ограниченной ответственностью с капиталом в 2 млн франков.
В число ее учредителей вошли и многие из ведущих торговцев порта.
В точности неясно, почему лидером в этой области стал именно
Гавр. Анализируя долгую историю финансовых инноваций и их роль
в становлении клиринга, можно было бы ожидать, что первую скрип-
ку здесь станут играть рынки Лондона или Амстердама. Но вместо
этого их трейдеры и купцы — как и трейдеры и купцы Парижа, Мар-
селя, Антверпена и Роттердама, где в 1880-е годы возникли обновлен-
ные клиринговые палаты, — вынуждены были реагировать на ново-
введения, рожденные во французском портовом городке.
По словам Робера Лакомба, написавшего перед Второй мировой вой-
ной историю фьючерсных рынков и клиринговой палаты Гавра, учреж-
дение Кассы стало результатом визита в Штаты одного из ведущих
трейдеров Гавра — некоего месье Ленормана. Ленорман был вдохнов-
лен посещением основанной в 1882 году Нью-Йоркской кофейной бир-
жи, имевшей собственную клиринговую палату, и, по словам Лакомба,
134 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы
вернулся во Францию, чтобы основать Caisse — «учреждение гораздо
более совершенное, чем американские аналоги того времени»2.
Как отмечали европейские комментаторы в 1880-е и начале 1890-х
годов, клиринговая палата Нью-Йоркской кофейной биржи выполня-
ла функции гаранта3. Имеются, однако, серьезные свидетельства того, что подобное утверждение не соответствовало действительности4. Со-
гласно исследованиям автора этой книги, полный клиринг в сфере
торговли кофе в Нью-Йорке стал проводиться не ранее 1916 года.
Кто, если не Америка вдохновил Гавр на создание клиринговой
палаты? Может быть, Япония? Имеется лишь косвенное свидетель-
ство в подтверждение гипотезы, что клиринговые практики рисового
рынка Дэдзима могли повлиять на становление фьючерсной торговли
и учреждение Гаврской клиринговой палаты.
После того как Америка открыла миру доступ в до тех пор закры-
тую Японию, отношения между Францией и Страной восходящего
солнца стали более тесными. В октябре 1858 года страны подписали
договор о мире, дружбе и торговых связях.
Когда в 1860-х годах в Америке началась Гражданская война, Фран-
ция стала влиять на Японию больше, чем любая другая держава5.
Именно она оказала теряющему власть сегунату военную помощь,
сумев сохранить свои позиции и после революции Мэйдзи.
Экономические связи ширились. Франция стала крупнейшим им-
портером японского шелка, а после того как эпидемия уничтожила
ее собственную популяцию шелковичных червей, восстановить ее
помогла также Япония. Эта страна принимала участие в Парижской
всемирной выставке 1867 года, где ее представлял младший брат сё-
гуна. В 1870-е годы укрепление связей между двумя странами про-
должилось: Франция экспортировала машины для японских шелко-
прядилен, а Япония участвовала в следующей Парижской выставке
1878 года. Кроме того, японское искусство немало повлияло на твор-
чество французских импрессионистов.
С учетом вышесказанного, следует признать возможность того, что
Франция могла заимствовать клиринговые практики у Японии, хотя
с той же долей вероятности торговцы Гавра могли прийти к идее до-
бавочных гарантий и без постороннего вмешательства.
Каковы бы ни были ее прародители, но гаврская Caisse имела
огромный успех. За введением особого вида расчетов по кофейным
автсешвон еиксйепорвЕ .5135
и хлопковым фьючерсам последовало принятие новых правил и за-
конов, послуживших стандартизации и упрочению законности соот-
ветствующих рынков.
В январе 1883 года гаврские торговцы хлопком одобрили правило,
устанавливавшее максимальный вес хлопка, торгуемого по одному кон-
тракту, в 11 000 фунтов. В августе того же года первые правила, вырабо-
танные для рынка кофейных фьючерсов, были применены к контрактам
на бобы из бразильского города Сантос. Правила фьючерсной торговли
кофе, поставляемого из Гаити, были выработаны 15 месяцев спустя.
В марте 1885 года был принят закон, который серьезно поддержал
фьючерсную торговлю и работу клиринговых палат. Согласно ему
фьючерсные контракты не подпадают под антиигорные положения
Статьи 1965 Гражданского кодекса Франции, воспрещавшие взыска-
ние по суду долгов по азартным играм и пари. Закон гласил, что все
организованные фондовые или товарные биржи считаются законны-
ми, и добавлял: «Никто не может быть освобожден от обязательств,
налагаемых подобными сделками, в силу Статьи 1965 Гражданско-