Страница 52 из 141
Корпоративные облигации
Когда вы покупаете акции, вы становитесь совладельцем компании; когда покупаете корпоративные облигации – вы фактически одалживаете компании деньги. Срок займа и ставка заранее определены. Корпоративные облигации более рискованные, чем государственные или муниципальные, но за последние 50 лет долгосрочные корпоративные бумаги нередко обгоняли их по доходности. Однако, в отличие от государства, у компании больше шансов обанкротиться – и тогда ваш красивый сертификат превращается в бесполезный клочок бумаги. Достаточно вспомнить истории Kmart, Blockbuster или Enron. Поэтому риск дефолта – ключевое отличие корпоративных облигаций от государственных.
Как правило, «корпораты» выпускаются лотами по 1000 или 5000. Пока ваши деньги работают на строительство офисов, закупку оборудования или модернизацию технологий, вы получаете проценты – ежегодно или раз в полгода. Доходность корпоративных облигаций выше, чем по большинству других видов бумаг, но проценты облагаются налогами на федеральном и местном уровнях.
Если держать облигацию до погашения и ставка вас устраивает, за колебания цены на вторичном рынке переживать не стоит. Номинал вернут, кроме трех случаев:
• облигация будет досрочно погашена,
• в условиях прописан амортизационный фонд,
• компания обанкротится.
Досрочный выкуп
Досрочный выкуп означает, что эмитент возвращает вам деньги раньше срока. Обычно это происходит тогда, когда рыночные ставки упали и компании выгодно заменить дорогие старые облигации новыми – под более низкий процент. Если облигация может быть отозвана, в условиях выпуска указан график call-датаций: например, 15-летняя облигация может быть отзываемой начиная с восьмого года. После досрочного выкупа реинвестировать средства придется уже по более низкой ставке, а расчет вашей доходности до погашения изменится.
Амортизационный фонд
Наличие амортизационного фонда означает, что компания ежегодно выделяет часть прибыли, чтобы постепенно гасить часть облигаций. В условиях выпуска подобная информация указывается прямо. Каждый год, когда у компании есть свободные средства, часть бумаг списывается – чаще всего по жребию. Вы не можете повлиять на то, попадет ли именно ваша облигация в число погашенных. В отличие от call, здесь нет премии сверху номинала: вы получите ровно номинальную стоимость. Зато снижение долговой нагрузки снижает риск дефолта для оставшихся в обращении бумаг, делая их более надежными.
Как и в случае любого инвестиционного инструмента, условия нужно читать внимательно: в облигациях множество вариантов оговорок, и лучше знать о них заранее.
Высокодоходные облигации
Под высокодоходными или, как их часто называют, мусорными облигациями понимают бумаги повышенной доходности, которая компенсирует высокий риск. Один из скандалов 1980-х связан с историей Милкена и Боски: они выпустили высокодоходные облигации, которые стали известны среди широкой публики. Эти бумаги выпускались без достаточного обеспечения, а когда по ним пришло время платить, денег просто не оказалось: инвесторы остались с теми самыми «бумагами», не имеющими ценности.
Высокодоходные облигации выпускают компании, которые:
• находятся в стадии роста или реструктуризации,
• несут повышенные риски по бизнес-модели,
• участвуют в крупных слияниях и поглощениях и берут долговое финансирование под сделку.
Высокодоходные облигации имеют двойные риски: риск дефолта – компания может не выполнить обязательства; риск резкого падения цены – если бизнес переживает сложности, падают и котировки акций, и рыночная стоимость облигаций. Такую бумагу сложно продать, и ликвидность быстро исчезает, что делает инструмент подходящим далеко не всем инвесторам.
Падшие ангелы
До 1980-х большинство мусорных облигаций появлялось не потому, что кто-то сразу выпускал рискованные долговые обязательства, а потому, что крупные, изначально надежные компании теряли кредитное доверие. Причина могла быть в резких изменениях рыночной среды или в том, что компания брала на себя слишком много долгов. Такие эмитенты и получили название падших ангелов.
Бывает и обратная история: компания начинает с низкокачественных, высокодоходных облигаций, но бизнес растет, продажи увеличиваются – и вскоре она уже в состоянии выпускать бумаги более высокого класса.
Для инвестора это означает две вещи:
1. Пока компания растет, старые низкокачественные облигации могут приносить высокую доходность.
2. Как только компания сможет занимать под более низкие ставки, она тут же выкупит старые облигации, чтобы выпустить новые – более дешевые.
Если вы видите перспективную компанию, которая еще только набирает обороты, можно рискнуть и купить ее высокодоходную облигацию. Если такой риск не по душе, есть более спокойный вариант – паевые фонды высокодоходных облигаций. Фонд распределяет вложения между разными эмитентами, а значит, один возможный дефолт не уничтожит весь ваш капитал.
Ипотечные ценные бумаги
С 1980-х ипотечные ценные бумаги стали отдельной и немалой категорией рынка. Они могут быть прибыльными, но часто крайне сложны и рискованны. Особенно это касается обеспеченных ипотечных обязательств – именно они сыграли значительную роль в финансовом кризисе 2008 года. Тем не менее базовая разновидность – ипотечные ценные бумаги – вполне подходит для портфеля, ориентированного на доход.
Как они работают
Банк продает часть своего ипотечного портфеля инвесторам. Инвестор фактически покупает долю в пуле ипотечных кредитов. Доход формируется из денежных потоков – ипотечных платежей заемщиков MBS. Из этих денег инвесторы получают проценты и часть основного долга.
Наиболее распространенный вид MBS – Gi
Как выбирать облигации для портфеля