Страница 11 из 16
Хедж – срочная сделка, заключенная для страхования от возможного падения цены. Наиболее распространенной формой хеджей являются фъючерсы. Фъючерс – сделка на покупку или продажу при условии оплаты по согласованной цене через определенный срок после заключения сделки. Фьючерсы заключаются с целью хеджирования или с целью получения прибыли от изменения цен (большая часть рынка фъючерсных контрактов).
Во фъючерсные сделки часто включаются опционы. Опцион – включаемое в контракт условие, по которому одной из сторон предоставляется право выбора между отдельными условиями сделки, взаимоисключающими условиями сделки или изменения ее первоначальных условий. Опцион дает одной из сторон сделки первенство в выборе: если условия за время между заключением фъючерса и его исполнением изменились в лучшую сторону – скорее всего владелец опциона его использует, если в худшую – скорее всего откажется от использования. Иногда опционы также используются при определении условий выхода инвестора из проинвестированной компании.
Изменение рыночной цены может произойти на любом рынке – даже на рынке капитала. Цена денег (процентная ставка) тоже может изменяться. В этом случае компания может получить дополнительное финансирование, связанное с изменением стоимости денежных средств, или, наоборот, недофинансирование.
Пример. Банк «Бета» выдал компании «Экспансия» долгосрочный кредит на 3 года под 19 % годовых. Через 8 месяцев ставки на долгосрочные кредиты упали до 17 %, а в контракте меджу банком и компанией не предусмотрен пересмотр ставки кредита. В этом случае начиная с 9-го месяца компания «Экспансия» будет терять около 2 % в год от суммы кредита.
Страховкой от недофинансирования может являться заключение фъючерсов или добавление в контракты специальных пунктов об изменении цен (процентных ставок).
При снижении рыночной ставки по кредитам еще одним выходом для компании будет являться досрочное погашение старого кредита и получение нового на сумму остатка. Но основная трудность в такой схеме – это дефицит денежных средств для погашения старого кредита, ведь обычно надо погасить старый кредит перед тем, как взять новый. Кредиты на рефинансирование долга в России еще не получили должного распространения. Поэтому компании придется изворачиваться и временно привлекать краткосрочные средства, либо вывести из оборота собственные средства, а затем, после получения нового кредита, восстановить оборот.
1.3.3. Использование изменения курсов валют
Изменение курсов валют может быть использовано как дополнительный источник финансирования в случае незапланированного изменения курса. Источником финансирования выступают курсовые разницы, которые дают либо дополнительную прибыль, либо дополнительный убыток, в зависимости от поведения курса.
Рассматриваемая матрица показывает 4 возможных варианта получения дополнительного финансирования или недофинансирования в результате изменения курсов валют – в зависимости от движения курса и от валюты номинирования цены контракта. Курсовые разницы возникают, когда в контракте присутствуют две валюты – валюта ценообразования и валюта платежа. Валютный рынок устанавливает пропорцию обмена между этими валютами (курс). В случае, когда одна сторона по договору в результате изменения курса выигрывает, вторая сторона столько же проигрывает.
Рисунок 10. Пример использования изменения курсов валют для дополнительного финансирования
Такое извлечение дополнительного финансирования (недофинансирования) в результате изменения валютных курсов в частности касается сделок по любым рассматриваемым в книге схемам финансирования, если имеют место две валюты. Например, расчеты по кредиту производятся в долларах, а платежи осуществляются в рублях.
К слову. Когда случился дефолт 1998 года, то имевшие долги по долларовым кредитам руководители одного из российских банков поступили следующим образом. Они стали опускать внутренний курс доллара банка с 15 рублей обратно поближе к отметке 6 рублей за доллар, и на определенную дату (только один день) внутренний курс сравнялся с додефолтовым уровнем. Потом курс за несколько дней плавно вернулся к рыночному. Интересно, зачем это было сделано? Дело в том, что в этот день руководители сконвертировали свои долларовые кредиты в рублевые, и потом стали рассчитываться по ним уже в рублях.
Важное значение для данного дополнительного источника финансирования имеют:
– точность прогнозирования курсов валют;
– фиксация будущих курсов валют (в том числе использование хеджирования);
– возможность выбора валюты сделки.
1.4. Создание трансакционной компании как способ финансирования
Создание трансакционной компании может рассматриваться как способ извлечения дополнительного финансирования внутри групп компаний.
В каждой компании есть ряд бизнес-процессов. Бизнес-процесс – некоторая последовательность работ, результатом которой является продукт, представляющий ценность для внешнего потребителя. При этом внутри бизнес-процесса происходит движение материальных, информационных и финансовых потоков, а «на входе» используется один или более видов ресурсов.
Выделяют следующие основные виды бизнес-процессов:
1. Основные бизнес-процессы – направлены на внешнего потребителя.
2. Вспомогательные (обеспечивающие) бизнес-процессы – направлены на внутреннего потребителя.
3. Управленческие бизнес-процессы – процессы подготовки и принятия решений.
4. Процессы развития (проекты) – разовые уникальные процессы, направленные на изменение других существующих процессов.
Чтобы сгенерировать новый дополнительный источник финансирования, необходимо соблюдение условия целесообразности выделения трансакционной компании. Использовать трансакционную компанию имеет смысл, если сумма затрат на обеспечение однородных процессов в разных компаниях больше, чем затраты на обеспечение единого процесса, гармонично заменяющего совокупность однородных процессов в разных компаниях.
Рисунок 11. Создание трансакционной компании как способ финансирования
Таким образом, трансакционная компания – это компания, образованная в результате объединения однородных процессов из разных компаний с целью их замены. При этом процессы в трансакционной компании организуются так, чтобы давать результат теперь внешним потребителям – компаниям, из которых процесс выделен на аутсорсинг. А компании покупают результаты процесса у трансакционной компании, которая продает их всем компаниям, отдавшим ей данный процесс. Кроме того, после гармоничной замены совокупности однородных процессов, трансакционная компания может расширяться и продавать результаты процесса не только компаниям группы, но и внешним компаниям.
Основная сложность – правильно определить целесообразность выделения транакционной компании. Не во всех случаях это стоит делать. Кроме стоимости обеспечения выделяемого процесса надо учитывать другие факторы, например, степень подконтрольности и управляемости выделенного процесса.
Обычно при правильном выделении трансакционной компании общий результат процесса вырастает, а стоимость содержания снижается. Таким образом, дополнительно полученное финансирование в рамках группы можно определить как сумму дополнительного результата и экономии издержек.
2. Схемы привлеченного (долевого и безвозмездного) финансирования
Деньги кидать на ветер можно, если он дует в Вашу сторону.