Страница 21 из 24
Агентство Fitch, например, начинает свой рейтинг с самого высокого «наивысший уровень кредитоспособности», который имеет обозначение «ААА», затем идут «Очень высокая кредитоспособность – АА» и «Высокая кредитоспособность – А», затем – «Хорошая кредитоспособность – ВВВ». До этого рейтинга включительно все эмитенты, ими обладающие, относятся к инвестиционному классу. Значит, по мнению составителей рейтинга, облигации всех этих эмитентов можно покупать, особо не опасаясь дефолта.
Все, что ниже, относятся к спекулятивной категории облигаций, их еще иногда называют «мусорными облигациями». Они, по мнению специалистов агентства, имеют определенный или значительный риск дефолта. ВВ – «спекулятивный рейтинг». В – «в высокой степени спекулятивный рейтинг». ССС – «существенный кредитный риск». СС – «очень высокие уровни кредитного риска». С – «исключительно высокие уровни кредитного риска».
Ниже рейтинга ВВВ облигации покупать, как правило, не рекомендуют. Но, как всегда, в жизни бывает много нюансов, о которых мы сейчас говорить не будем, это отдельная и большая тема. Обычно в списке облигаций наряду с другими показателями указывается и рейтинг, поэтому ориентироваться инвестору довольно просто. Однако, кроме рейтинга, неплохо еще и самостоятельно проверить финансовую устойчивость эмитента – фирмы, выпустившей облигацию. Принципы анализа финансовых показателей корпораций будут нами изучены при анализе акций корпораций в Главе 4. Они одинаковы и для акций, и для облигаций, поскольку вы изучаете саму фирму, которая выпустила ценную бумагу, ее надежность и финансовое благополучие, а не ценную бумагу как таковую.
Если вы захотите купить облигации, вам надо более полно познакомиться с информацией, которую вы можете получить о той или иной облигации. Ваш брокер предоставит множество необходимых вам данных.
Например, рассмотрим облигацию эмитента Goldman Sachs Group Inc. со сроком гашения 29 октября 2020 года. Нам будет предоставлена очень подробная информация. Мы увидим следующее.
Цена, по которой эта облигация сейчас продается на бирже – 100,50 долларов. Здесь мне хотелось бы обратить внимание на два момента. Первое: после того как эмитент выпустил облигацию (и собрал деньги для финансирования своего проекта), облигации начинают жить своей отдельной жизнью. Облигации можно продать и купить на бирже. И второе: цена, по которой она сегодня продается, не обязательно равна ее номинальной стоимости (той стоимости, которая была объявлена при ее выпуске – 100 долларов). Цена эта все время меняется в зависимости от того, как рынок оценивает на сегодняшний день надежность эмитента, от того, какие сегодня есть другие варианты для доходного вложения денег, и от множества других причин. Коротко говоря, цена облигации определяется спросом и предложением. Как бы то ни было, мы видим, что сегодня данные облигации торгуются по 100 долларов 50 центов за одну штуку.
Купон (Coupon – ежегодная выплата, которая объявлена эмитентом при ее выпуске) составляет 6 % от номинала облигации.
Это значит, что эмитент платит вам 6 долларов ежегодно вплоть до погашения облигации.
Однако, поскольку сегодня вы можете купить эту облигацию не по номиналу, а по 100,50, то ваша доходность будет ниже (поскольку вы вкладываете при покупке большую чем номинал сумму, а доход остается прежним – 6 долларов). Вас интересует, каков же при этом будет ваш годовой доход. Эта цифра для вашего удобства уже рассчитана и также предоставляется инвестору. Таких значений доходности даже два. Первое значение – это ежегодный доход на ваш вложенный капитал. Он называется текущий годовой доход (Current Yield). В нашем случае он равен 5,97 %. То есть, купив эти облигации по текущей цене, вы будете получать ежегодно 5,97 % на вложенную вами сумму. Рассчитывается этот доход очень просто – надо 6 долларов ежегодного дохода по облигации разделить на текущую цену облигации 100,50.
Но есть еще и второе значение. Оно называется доходность к погашению (Yield to Maturity). В нашем случае доходность к погашению составляет 5,899 %. Она показывает, какой средний доход вы будете иметь, если дождетесь погашения облигации, а не продадите ее раньше.
Дата гашения этих облигаций (Maturity Date) также указана – 29 октября 2020 года.
Почему же доходность к погашению оказалась ниже, чем текущий годовой доход? Дело в том, что вы не получите при гашении всех денег, которые вы вложите сегодня при покупке облигаций. Ведь вы купите сегодня облигации (если решите их купить) по 100,50 долларов за штуку, а гасить эмитент будет каждую облигацию по номиналу, по 100 долларов. Поэтому при гашении вы получите убыток, который равен разнице между тем, что вы вложили и что получили при гашении облигации по номиналу (50 центов убытка с каждой облигации). И если разбросать эти ваши потери на весь период от сегодняшнего числа до даты гашения облигаций, то вы получите среднегодовые потери, которые надо вычесть из вашего годового дохода, чтоб правильно рассчитать вашу доходность в этом случае. Все эти расчеты уже произведены, и вам представлен результат – ваша среднегодовая доходность, если вы будете держать облигацию до погашения, составит 5,889 % годовых на вложенную вами сумму.
Если же вы решите продать эти облигации на бирже раньше даты их гашения, то заранее рассчитать вашу доходность от владения ими невозможно. Может быть, на момент вашей продажи биржевая цена на эти облигации будет выше, чем та цена, по которой вы их купили. Например, 101 доллар за штуку. Тогда вы не только не потеряете при продаже исходную вложенную вами сумму, но, наоборот, получите при продаже «премию» в размере 50 центов за каждую облигацию. Эта премия будет вашей добавкой к текущей прибыли. А если в момент продажи цена будет, скажем, 99,50 доллара, то вы при продаже на каждой облигации будете терять 1 доллар. В любом случае, вы будете видеть биржевую цену всех имеющихся у вас облигаций и сможете сделать правильный выбор.
Отмечу весьма разумную при работе с облигациями стратегию «Buy and hold to the Maturity» – купи и держи до гашения. Ведь набор облигаций в нашем инвестиционном портфеле служит приданию устойчивости нашим инвестициям, регулярности и прогнозируемости получения прибыли. Стабильность получения дохода можно обеспечить, если мы заранее знаем ежегодную доходность наших вложений. Именно стратегия «Buy and hold to the Maturity» позволяет по каждому пакету одинаковых облигаций рассчитать эту доходность. Надо умножить процент «Yield to Maturity» на ту сумму, которую мы вложили в пакет данных облигаций при покупке. В результате мы получим среднегодовой доход в долларах от наших вложений в этот пакет облигаций. Сделав эту работу для всех пакетов облигаций в нашем портфеле, мы получим общую среднегодовую доходность наших вложений во все облигации нашего портфеля. Облигационная часть нашего портфеля дает при такой стратегии обоснованный, прогнозируемый, стабильный доход. Если же вдруг какие-то чрезвычайные обстоятельства заставят нас срочно искать деньги или какие-то другие обстоятельства заставят вас думать о досрочной продаже облигаций, то мы можем в этой ситуации отступить от нашего принципа «Buy and hold to the Maturity» и, проанализировав текущие биржевые цены на облигации в нашем портфеле, решить, какие из облигаций можно продать досрочно, не нанося вреда доходности нашего портфеля.
Вернемся, однако, к показателям по облигации. Мы видим рейтинг эмитента, выставленный агентством Fitch (Fitch Ratings). Он равен «А», что значит «Высокая кредитоспособность». Мы можем не опасаться дефолта эмитента (по мнению специалистов агентства Fitch).
Также нам предоставляется информация о том, с какой периодичностью будет выплачиваться купонный доход (Coupon Payment Friquency – частота выплат купона). Дело в том, что при эмиссии облигаций эмитент указывает, будет ли он платить купон один раз в год в какую-то дату все 6 долларов на каждую облигацию (anualy), либо два раза в год по 3 доллара (semianualy), либо 4 раза в год по 1,50 доллара (quarterly). Именно последний случай мы видим у данной облигации.