Страница 4 из 9
Рис. 2.6
По цене в 80 долл. продали 5 фьючерсов. Теперь вспоминаем логику продажи фьючерса – я обязан продать 1 тонну зерна по цене 80 долл. в день Х. Значит, обязан купить за 100 долл., продать за 80 долл.
В табл. 2.3 показан финансовый результат по сделке это минус 100 долл., значит, залог по фьючерсам в 100 долл. освобождается и с него списывается тоже 100 долл., – на брокерском счету ноль. Эффект плеча при падении работает против нас, на каждый процент движения цены по счету потери 5 %. Рынок фьючерсов довольно коварен, на нем можно получить как большую прибыль, так и большие потери.
Пример на рис. 2.4 и 2.6 можно обозначить как сделка Long. Поскольку в текущем примере фьючерс покупался с игрой на повышение цены. Следующим примером рассмотрим сделку Short, в которой будет продаваться фьючерс, и попытаемся заработать на снижении цены. Позже сравнив эти два примера (Long и Short), мы увидим, откуда берутся прибыли на рынке производных инструментов.
Первоначальные данные: цена на зерно – 100 долл., на брокерском счете – 100 долл., до погашения фьючерсного контракта – 3 месяца, залог по фьючерсу – 20 % от цены базового актива, прогноз движения цены – падение до 80 долл. Так же как и в сделке Long (рис. 2.5), будем использовать максимальный риск и работать 5 фьючерсными контрактами. Однако в текущем примере прогноз таков, что цена будет снижаться, следовательно необходимо фьючерсные контракты продавать.
Рис. 2.7
Как только мы продадим 5 фьючерсных контрактов, биржа заблокирует на нашем счете 100 долл. и зачислит на наш счет –5 фьючерсов. Биржа и брокер для отражения сделок Short всегда использует знак минуса (–5 фьючерсов на зерно).
При сделке с фьючерсами мы всегда берем на себя обязательства, в текущем примере (рис. 2.7) фьючерсы были проданы, значит, были взяты следующие обязательства —
я обязан продать 1 тонну зерна за 100 долл. в день Х.
Если в предыдущем примере (рис. 2.4) были взяты обязательства купить, то в текущем – продать. Обратите внимание, что на фьючерсах нет сделок Short в классическом понимании рынка акций. На рынке акций для того, чтобы открыть сделку Short, необходимо взять эти акции в долг у брокера, а на рынке фьючерсов заключается договор на то, что мы что-то продадим в будущем.
Рис. 2.8
Сделка открыта, и в течение времени, скажем двух недель, цена на зерно снижается до 80 долл. При достижении этой цены мы покупаем 5 фьючерсных контрактов, при этом помним, что покупка фьючерсных контрактов это новое обязательство, в текущем примере это будет звучать следующим образом —
я обязан купить 1 тонну зерна 80 долл. в день Х.
На рис. 2.8 можно увидеть, что когда-то было взято обязательство продать за 100 долл., а потом было взято обязательство купить за 80 долл. От перемены мест обязательств сперва продать, затем купить или сперва купить, а потом продать смысл расчетов не изменяется. Следовательно, вариационная маржа составит +100 долл. Расчет приведен в табл. 2.4.
Итог: позиция по фьючерсам – ноль, залог в 100 долл. разблокировали, вариационную маржу моментально зачислили на счет.
Еще раз хочу напомнить о погашении. В примере со сделкой Short, так же как и в примере со сделкой Long, все сделки и тем более расчеты по ним происходили до даты погашения. Большинство спекулянтов не дожидаются даты погашения, по тем причинам, что они работают с плечами, а следовательно физически не смогут исполнить обязательства по фьючерсам в момент погашения. Обратите внимание на рис. 2.5 и представьте, что было бы если б цена на зерно плавно росла и в день Х также составила 120 долл., а позиция по фьючерсам была не закрыта. Значит, в этот момент времени спекулянту пришлось бы исполнять свои обязательства – покупать зерно. И самое страшное здесь не в том, что реально это зерно ему не нужно, а в том, что у спекулянта просто не хватит денег. Спекулянт обязан купить 5 тонн зерна за 100 долл., значит, ему потребуется 500 долл., а на счету всего 100 долл. Как правильно вести себя в момент наступления даты поставки, я опишу чуть позднее, поскольку в текущей части хочу максимально доступно разъяснить технологию и математику работы фьючерса для спекулянта.
Эффект плеча при игре на понижение цены. Так же как и в сделке Long (рис. 2.5), при игре на падение по фьючерсам можно использовать эффект плеча. В текущем примере плечо составило 1 к 5 и без использования заемных акций или денег.
Важно: в сентябре 2008 года запретили короткие позиции (сделки Short) по акциям, но на фьючерсном рынке запрещать было нечего, спекулянты легко открывали такие позиции и играли на понижение цен.
Открытие сделки Short на фьючерсах означает их продажу, следовательно, если кто-то продает, значит кто-то покупает. Причем этот кто-то ни в коем случае не биржа. Бирже участвовать в торгах не нужно и запрещено, задача биржи создать спецификацию (стандарты) на фьючерс. После этого биржа просто наблюдает за ходом торгов, а покупают его или продают уже спекулянты, инвесторы, производители или потребители товара. Биржа фьючерсы не покупает и не продает, их покупают или продают участники торгов. Вспоминаем пример (рис. 1.3), когда фермер встречался с контрагентом и заключал с ним контракт, биржа с этими участниками контракты не заключала, это не задача биржи, биржа должна выступать посредником и гарантом исполнения контракта, но никак не участником.
Рассмотрим пример убытка при игре на падение. Продажа 5 фьючерсов по цене 100 долл., прогноз – снижение цены до 80 долл., прогноз оказался неверным, цена вырастает до 120 долл.
Рис. 2.9
По цене в 120 долл. покупаем пять фьючерсов. Значит, обязаны купить за 120 долл. и продать за 100 долл. Итоги по сделке в таблице 2.6.
Разобрав различные примеры, как для роста, так и для падения цен, давайте попробуем их сравнить.
В табл. 2.7 отразил две сделки, одна Long (рис. 2.5) – игра на повышение и Short (рис. 2.9) игра на понижение цены. Проанализировав таблицу и два рисунка, можно увидеть, что участник, который открыл позицию Long, в итоге получил свою прибыль от участника, который открыл сделку Short, поскольку прогноз спекулянта Long был верен (цена росла), а спекулянта Short – нет. В табл. 2.7 пример роста цены базового актива.
В табл. 2.7 отражены две сделки: Long (рис. 2.6) – игра на повышение и Short (рис. 2.8) – игра на понижение цены.
Сравнивая различные результаты между собой, можно заметить, что прибыль или убыток появляется благодаря списанию или зачислению6 контрагенту убытка или прибыли соответственно.