Фьючерсы и опционы

Эту стратегию я рассматриваю сейчас не как руководство для начинающего инвестора, а как объяснение ценообразования фьючерсного контракта. Поскольку для начинающего инвестора реализовывать стратегию арбитража будет довольно затруднительно и малоэффективно, доходность арбитража намного ниже банковского депозита.

В стратегии арбитража потерять деньги довольно сложно, значит денег у этого участника (арбитражера) будет довольно много. Как правило, такие стратегии реализуют пенсионные фонды, которые обладают большими капиталами и которым запрещено нести финансовые потери. В текущем разделе, в первую очередь, я хочу доказать вам, что цены на фьючерсы и их базовые активы расходятся довольно редко. Поскольку если они начнут сильно расходиться, это послужит поводом получения дополнительной прибыли арбитражеров.

Предположим, цена на фьючерс вырастает до 130 руб., а акция стоит по-прежнему 100 руб.

Рис. 3.24

В таком случае у арбитражера появится возможность дополнительного заработка (рис. 3.24). Если в предыдущем примере (рис. 3.21) арбитражер зарабатывал гарантированно 12 руб., что примерно соответствовало средней банковской ставке за год, то в текущем примере (рис. 3.24), продав фьючерс за 130 руб. и одновременно купив акции за 100 руб., арбитражер гарантированно заработает 30 руб. Но при этом нам важно заметить следующее: если арбитражер обладает серьезным денежным ресурсом (например, это пенсионный фонд), значит он будет цены фьючерса и акции сближать вместе. Поскольку фьючерс продает – цена движется вниз, акцию покупает – цена движется вверх, в итоге их цены будут стремиться друг к другу.

В силу безрисковости операции арбитражер всегда будет цены сглаживать и держать их в состоянии нормального контанго. Сильное расхождение цены фьючерса и акции дает возможность арбитражеру заработать большой процент абсолютно без риска. Значит, такие случаи довольно редки, поскольку их моментально «выедают» арбитражеры. Как правило, сила спекулянтов не может побороть силу арбитражоров, в результате чего цены на фьючерсы и цены на акции находятся на одном уровне.

Рассмотрим другой пример: а что если арбитражер открыл позицию, продав фьючерс за 112 руб. и купив акцию за 100 руб., и фьючерсный контракт уходит в состояние бэквордации (цена фьючерса меньше, чем цена базового актива).

Рис. 3.25

Цена на фьючерс снижается до значения 100 руб., а акция вырастает до значения 112 руб. (рис. 3.25). Такое событие дает арбитражеру возможность моментального получения сверхприбыли. Если раньше ему пришлось бы ждать целый год, пока цена фьючерса не сравняется с ценой акции в момент исполнения, то сейчас он может моментально зафиксировать свою прибыль: продать акцию за 112 руб. и купить фьючерсный контракт за 100 руб. Финансовый результат в табл. 3.6.

Еще раз замечу – если такую операцию проводить на большом объеме денежных средств, значит цена на фьючерс будет расти, а цена на акцию будет снижаться, и в итоге они будут стремиться в состояние нормального контанго.

Бывают ли такие примеры в реальной жизни, когда цены настолько сильно расходятся? Бывают, но довольно редко, и, конечно, только в тех случаях, когда арбитражеры просто не справляются или боятся входить в рынок. Такая ситуация была в кризисном 2008 году. В сентябре 2008 года цены на фьючерсы на акции довольно сильно уходили как в бэквордацию, так и в контанго. Это происходило по тем причинам, что арбитражеры просто боялись как открывать, так и закрывать свои позиции.

Вышеописанный пример арбитража принято называть классическим арбитражем – покупаются акции и эквивалентно продаются фьючерсные контракты на эти акции. Однако если мы прямо сейчас откроем торговый терминал и купим 100 акций Газпрома, затем продадим эквивалентное количество фьючерсов на акции Газпрома, то заработаем крайне низкий процент, – не думаю, что он составит более 4 или 6 % годовых. Еще раз подчеркиваю, этот пример я привел исключительно для понимания того, что цена на фьючерс всегда чуть выше, чем цена на акцию; только в редких случаях цена на фьючерс может сильно отличаться от цены на акцию.

Хочется также отметить, что весь вышеописанный материал по арбитражу относится к фьючерсам с реальными базовыми активами (акциями), – если рассмотреть пример с фьючерсами на фондовые индексы, то можно заметить некоторые отличия. Основное – это четкость исполнения арбитражной сделки: если говорить о фьючерсе на акцию и акцию, то тут вопросов и сложностей у арбитражера не возникает, он просто сравнивает цены на два биржевых инструмента (цена акции и фьючерса) и принимает решение открывать позицию или нет. Но если посмотреть на фьючерс на Индекс РТС, то у арбитражера возникают дополнительные трудности. Ему придется сравнивать цены на фьючерс на Индекс РТС и цены всех акций, входящих в расчет индекса. В расчет индекса РТС входит 50 акций разных компаний. Значит, если арбитражер увидит сильное расхождение между ценой фьючерса на Индекс РТС и ценами всех 50 акций, то в этот момент ему придется продать фьючерс и эквивалентным объемом купить эти 50 акций.

Я думаю, можно не вдаваться в сложные описания расчета индекса РТС и просто поверить в то, что арбитражеров, пытающихся извлечь гарантированный доход из арбитража на фьючерсы на фондовые индексы, значительно меньше, чем тех, кто зарабатывает на фьючерсах на акции. На практике цены на фьючерс на фондовый индекс могут входить в состояние сильного контанго (цена фьючерса выше, чем цена базового актива) в дни сильной эйфории и раллийного роста, поскольку огромное количество спекулянтов играет на повышение, или, наоборот, в обвальные дни цена фьючерса на фондовые индексы довольно часто уходит в состояние бэквордации, теряя значительно больше, чем сам индекс. Следовательно, можно сделать вывод, что фьючерс на фондовый индекс может сильно отличаться от значения самого фондового индекса.

Немного разобравшись с теорией, предлагаю теперь обратиться к практической стороне. Если в вышеописанных разделах я говорил исключительно о понятиях и математических примерах, то сейчас перейдем непосредственно на саму площадку. В России основной площадкой является площадка ФОРТС, на которой и происходят торги фьючерсами и опционами.

Важно: на момент написания работы фондовая биржа РТС и ММВБ только начали процессы по объединению. Возможно, что некоторые ссылки или названия на текущий момент уже неактуальны или попросту не работают. Однако это не означает, что этот раздел можно пропустить, принципы все равно будут неизменны, даже если биржа РТС консолидируется с биржей NYMEX.

Конец ознакомительного фрагмента.

Текст предоставлен ООО «ЛитРес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на ЛитРес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.