Страница 23 из 33
Кроме того, смена зарубежного владельца дочернего предприятия может быть вызвана поглощением одной многонациональной корпорацией другой корпорации. Так, в результате поглощения американской корпорации Gillette американской же корпорацией Procter & Gamble в 2005 г. изменился, например, статус Saint Petersburg Manufacturing Centre, дочернего предприятия Gillette в Санкт-Петербурге, выпускающего бритвенные лезвия.
Процесс консолидации во многих отраслях может сделать целесообразным объединение двух МНК. Так, в 2002 г. объединились две скандинавские корпорации, действующие в секторе мобильной связи: шведская Telia и финская Sonera. Их доли составили, соответственно, 64 и 36 %.
3.1.3. Контроль в МНК
Важным фактором в объяснении феномена прямых зарубежных инвестиций является возможность материнской компании осуществлять эффективный контроль над дочерними предприятиями. Важность контроля связана, например, со стремлением использовать эффекты синергии, желанием оградить материнскую компанию от потенциальной конкуренции со стороны партнеров. Особенно важна проблема контроля в случае экспорта за рубеж объектов интеллектуальной собственности (патентов, торговых марок, технологий и ноу-хау), так как их использование может усилить позиции независимых конкурентов. Понятно, что возможность и необходимость контроля над деятельностью зарубежного предприятия усложняют аргументацию, используемую корпорациями в процессе принятия решения о прямых зарубежных инвестициях.
Менеджеры материнской компании осуществляют реальный контроль над деятельностью дочернего предприятия, в частности, определяя состав совета директоров и конкретных управляющих дочернего предприятия. Так, после приобретения у миноритариев оставшихся 25 % акций Кондитерской фабрики им. Н. К. Крупской в Санкт-Петербурге норвежской компанией Orkla Foods CIS A. S. в феврале 2007 г. (75 % акций российского предприятия были приобретены годом ранее) на пост генерального директора был назначен Ф. Уэй, глава российского представительства Orkla Foods CIS. Планы модернизации производства, установки новых производственных линий и обучения персонала нового дочернего предприятия предполагают инвестиции в объеме 7 млн долл. По мнению руководства корпорации, стопроцентное владение пакетом акций фабрики им. Н. К. Крупской позволит вкладывать полученную в России прибыль в развитие модернизации оборудования без противоречий со стороны миноритарных акционеров, которые могли бы предпочесть получение дивидендов.[42]
Международные стандарты финансовой отчетности трактуют контроль (controls) как возможность определять финансовую и хозяйственную политику компании с целью получения выгод от ее деятельности. При этом материнская компания может контролировать дочернее предприятие формально, если владеет более чем половиной голосующих акций, или неформально. Последнее имеет место в случае, если материнская компания имеет право:
• на более чем 50 % голосов на собрании собственников компании по соглашению с другими инвесторами;
• на определение финансовой и операционной политики компании;
• на замену большинства членов исполнительного органа дочерней компании;
• на 50 % голосов в Совете директоров.
Так, например, японская корпорация Asahi Glass, крупнейшая в мире стекольная группа с годовым оборотом 5,6 млрд евро, контролирует 85 % акций Борского стекольного завода (Нижегородская область), крупнейшего в России производителя полированного и автомобильного стекла, через свою дочернюю компанию Glaverbel. Сама бельгийская компания Glaverbel владеет 44,5 % акций Борского завода. Около 50 % акций принадлежит иностранным портфельным инвесторам, в том числе Европейскому банку реконструкции и развития (ЕБРР), IFC, Credit Swiss First Boston, Verinvest, передавшим свои пакеты в управление компании Glaverbel.
Современной особенностью МНК является наличие у них глобально диверсифицированных собственников. Так, в 2010 г. акции германской корпорации BASF, стратегического партнера российского «Газпрома», принадлежали инвесторам из ФРГ (38 %), США и Канады (15), Великобритании и Ирландии (12), других европейских стран (16), иных стран (4) и неидентифицированным инвесторам (15 %) [BASF, 2010, p. 13].
Собственники большинства многонациональных корпораций в значительной степени диверсифицированы. Поэтому наличие агентской проблемы – возможного конфликта между собственниками МНК и ее менеджерами – становится еще более актуальным, так как степень разделения собственности и управления в этом случае оказывается выше. Трудно представить, как в реальности рядовой акционер фирмы General Motors сможет эффективно проконтролировать деятельность менеджеров дочерних компаний фирмы и совместных предприятий с ее участием в России. Это позволяет менеджерам, принимая управленческие решения, действовать в своих интересах (имеются в виду их собственные доходы, авторитет, самооценка, престиж и т. п.), что может привести к снижению богатства акционеров МНК.
Задача контроля над деятельностью менеджеров зарубежных дочерних предприятий падает на менеджеров корпоративного центра, т. е. материнской компании. Часто бывает крайне трудно определить, действует менеджер дочерней компании в интересах всей корпорации (возрастание ценности МНК как целого; в международном менеджменте используется понятие максимизации ценности на глобальной основе) или его решения направлены на возрастание ценности дочернего предприятия за счет материнской компании.
В последнем случае могли бы выиграть миноритарные собственники дочернего предприятия, если таковые имеются. Очевидно, что необходимый контроль над деятельностью дочернего предприятия со стороны материнской компании требует значительных затрат – так называемых агентских издержек (agency costs), превышающих агентские издержки национальных предприятий.
3.2. Профиль многонациональной корпорации
3.2.1. Количественные характеристики МНК
Как правило, МНК ведут свои операции в нескольких отраслях. Соотношение различных продуктов в портфеле корпорации выступает ее важнейшей стратегической характеристикой. Швейцарская энергомашиностроительная корпорация ABB производит и поставляет продукцию пяти бизнес-направлений: оборудование для электроэнергетики (29,5 % объема продаж корпорации), системы для электроэнергетики (19,6), дискретная автоматизация и движение (16,2), низковольтное оборудование (13,2) и автоматизация процессов (21,5 %).[43] Французская группа Danone ведет операции в четырех продуктовых сегментах: молочные продукты (57 % объема продаж), минеральная вода (19), детское питание (18) и медицинское питание (6 %).[44]
Вопросы формирования отраслевого профиля МНК описаны в главе 4.
Важной количественной характеристикой МНК, отражающей степень интернационализации корпорации, выступает число стран, где она ведет свою деятельность. Понятно, что таких стран должно быть как минимум две, хотя, например, требованием Гарвардского проекта по МНК является наличие у многонациональной корпорации шести или более дочерних предприятий в других странах. Французский производитель шин Michelin реализует продукцию своих подразделений в 170 странах мира. Американский гостиничный оператор Hilton управляет отелями в 81 стране. Южнокорейская диверсифицированная группа Samsung Electronics действует в 38 странах.
42
Деловой Петербург, 23 марта 2007 г.; Ведомости, 8 февраля 2007 г.
43
www.abb.com
44
www.danone.com