Страница 38 из 39
Caisse также осуществляла клиринг по сделкам с другими товарами,
в том числе с индиго, шерстью, перцем и медью.
5.3. Европа идет по стопам Гавра
Понадобилось около пяти лет, прежде чем другие европейские города
учредили собственные структуры, подобные гаврской Ликвидацион-
ной кассе, которые стали расти как грибы после дождя.
автсешвон еиксйепорвЕ .5139
В Париже в 1887 году появилась собственная Caisse de Liquidation —
Ликвидационная касса, в задачу которой входило гарантирование
сделок на фьючерсных рынках, главным образом на сахар. В тот же
год аналогичные клиринговые палаты, занимавшиеся обеспечением
фьючерсных сделок на кофе, появились в Марселе, Антверпене, а так-
же в Гамбурге, где в начале 1888 года клиринговая палата нового типа, известная как Warenliquidationskasse, начала клиринг сделок на све-
кловичный сахар.
В феврале 1888 года была учреждена Лондонская продуктовая кли-
ринговая палата — предтеча Лондонской клиринговой палаты, которая
с 1 мая того же года начала операции по клирингу кофейных фьючер-
сов, а одиннадцатью месяцами позднее — контрактов на сахар. В один
день с Лондонской продуктовой клиринговой палатой открыла двери
и Клиринговая палата Амстердама (Amsterdamsche Liquidatiekas).
Многолетнее деловое соперничество между Амстердамом и Рот-
тердамом убедило коммерческий мир, что Нидерланды должны
иметь две новые клиринговые палаты. Через две недели после того,
как 1 мая 1888 года Клиринговая палата Амстердама провела клиринг
первых кофейных контрактов, открыла двери и роттердамская —
Rotterdamsche Likwidatiekas. В сентябре 1889 года примеру Гамбурга
последовал второй по величине сахарный рынок Германии — в Маг-
дебурге, основав собственную современную клиринговую структуру
с долевым капиталом в 3 млн марок.
Согласно сохранившимся свидетельствам11, похоже, что методы, при-
нятые на вооружение различными клиринговыми палатами Европы
в конце 1880-х годов, должны были защищать торговые сделки от контр-
агентских рисков, что не сильно отличало их от методов, использовав-
шихся в Гавре. Ранние внутренние регламенты и правила Лондонской
продуктовой клиринговой палаты во многом повторяли положения,
которым руководствовались французская Caisse и гамбургская Warenliquidationskasse. Лондонская продуктовая клиринговая палата за плату
предоставляла гарантии по регистрируемым ею контрактам.
Но хотя новые клиринговые палаты Европы функционировали
практически на тех же самых основаниях, мотивы их учреждения
были иными, равно как и структуры владения и управления ими.
Большинство из них, в том числе Лондонская продуктовая клирин-
говая палата и гамбургская Warenliquidationskasse, были созданы как
140 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы
ответ на соперничество Гавра, где операции осуществлялись весьма
успешно. В отличие от этого решение об учреждении Ликвидацион-
ной кассы Магдебурга (Magdeburger Liquidationskasse) родилось по-
сле того, как летом 1889 года лопнул мыльный пузырь спекулятивных
цен на сахар, что привело к краху многих компаний12. «Магдебург-
ский сахарный кризис» побудил оставшихся на плаву городских бро-
керов искать варианты лучшего обеспечения против рисков — и кли-
ринговая палата могла им предоставить такую возможность.
Не у всех трейдеров клиринговые палаты нового типа вызывали
восторг. Так, в Амстердаме и Гамбурге сторонники фьючерсных рын-
ков с клиринговыми палатами встретили сопротивление официаль-
ных трейдеров и торговых ведомств.
Клиринговая палата Амстердама возникла только после раскола
между основателями и большинством членов недавно созданной
в городе торговой кофейной ассоциации13. 22 декабря 1887 года эта
ассоциация отвергла предложение о создании фьючерсного рынка
и клиринговой палаты нового образца. Ничуть не обескураженный
первой неудачей главный идеолог нового плана — энергичный трей-
дер по имени Эрнст Александр Бунге — в рождественский сочельник
разослал двадцати двум своим сторонникам приглашение на встре-
чу 29 декабря в известной остерии Tot Nut van’t Algemeen. Несмотря
на праздники, ему удалось обеспечить весомую поддержку идее соз-
дания фьючерсного рынка кофе с клиринговой палатой, учрежден-
ной как отдельное коммерческое предприятие с собственным акцио-
нерным капиталом, не зависящее от кофейной ассоциации.
В апреле 1888 года состоялось официальное учреждение Клиринго-
вой палаты Амстердама. Ее номинальный капитал составил один мил-
лион флоринов, 300 000 из которых внесли главным образом директора-
учредители. Отношения между Клиринговой палатой и кофейной
ассоциацией быстро наладились. Клиринговая палата скоро стала ра-
ботать и с другими товарами: с 1890-го — с хлопком, с 1891-го — с оло-
вом и с 1892-го — с перцем, и планы ее становились все амбициознее.
С самого начала Клиринговая палата демонстрировала независи-
мость и дух предпринимательства и тем отличалась от своей «сестры-
соперницы» — Клиринговой палаты Роттердама (Rotterdamsche
Likwidatiekas), созданной по инициативе Торговой товарной ассоциа-
ции Роттердама.
автсешвон еиксйепорвЕ .5141
Клиринговое учреждение Роттердама всеми способами старалось
избежать конкуренции с банками своего государства. А палата Ам-
стердама, напротив, в 1894 году предоставила трейдерам возмож-
ность овердрафта и начала выдавать кредиты. Это стало первым
шагом на пути ее превращения в банковское учреждение, специа-
лизирующееся на товарном финансировании наряду с клирингом.
В 1895 году Клиринговая палата увеличила свой оплаченный капитал
до 500 тысяч флоринов, а в следующем году эта цифра возросла вдвое.
Капиталы палаты продолжали расти14.
Примеры Амстердама и Роттердама показывают, как менялись
практики ведения бизнеса вновь учрежденных европейских клирин-
говых палат в зависимости от местного законодательства и ситуации,
сложившейся в пределах небольшого региона.
И все же всем этим структурам были свойственны общие черты.
Все они нуждались в существенной финансовой поддержке, посколь-
ку их бизнес заключался в предоставлении обеспечений против ри-
сков. Кроме того, им требовались четко определенные договорные
отношения с рынками, которые они обслуживали, и с трейдерами,
которые на этих рынках работали. Как правило, клиринговая палата
регистрировала только сделки, заключенные брокерами, имевшими
право работать на конкретном рынке. Брокеры, в свою очередь, были
обязаны проводить все свои сделки через клиринговую палату.
Многие трейдеры, долгое время работавшие на рынках, находили
подобные условия обременительными. По свидетельствам современ-
ников, отличавшиеся традиционным консерватизмом гамбургские
торговцы кофе неохотно приняли идею фьючерсного рынка с кли-
ринговой палатой, которая гарантировала бы сделки15.
Однако они понимали, что выбора у них нет. Распространение
в 1880-е годы в Европе клиринговых палат, созданных по типу Гав-
ра, стало признаком того, что его конкуренты в итоге осознали: этот
французский порт получил мощное преимущество, учредив свою
Caisse, которая занялась обеспечением контрагентских рисков для
торговцев фьючерсами. Кофейный фьючерсный рынок Гавра и его
клиринговая палата повысили торговый оборот в первые же годы
своего существования настолько, что трейдеры Гамбурга стали
опасаться, что их собственный рынок может превратиться в пере-
валочную базу для грузов кофе.
142 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы