Страница 33 из 47
Финансовые ресурсы в схемах проектного финансирования привлекают различными методами на внутреннем и международном рынках капитала; на основе банковского кредита, выпуска корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций), собственных денежных ресурсов публичных компаний (корпораций), поддержанных банковскими поручительствами и гарантиями и пр.
Процедура организации проектного финансирования должна учитывать четыре аспекта:
1) смещение оценки с субъекта кредитования (конкретного ссудозаемщика) на объект, т. е. на проект;
2) отражение в методологии оценки различных фаз жизненного цикла проекта;
3) множественность критериев оценки проекта, с учетом различий интересов участников;
4) неопределенность, связанную с закономерностями отраслевого спроса на продукцию (услуги), а также со специфическими видами проектных рисков, которые действуют в одном или нескольких периодах и затрагивают интересы всех участников проекта.
В банковской практике, исходя из того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют следующие виды проектного финансирования:
1) без какого-либо регресса на заемщика (под регрессом понимают требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств одним юридическим лицом другому юридическому лицу);
2) с полным регрессом на заемщика;
3) с ограниченным регрессом на заемщика (преимущество данного способа финансирования состоит в умеренной стоимости реализуемого проекта и равномерном распределении риска между всеми участниками);
4) лимитированного проектного финансирования с участием собственных средств инвестора (не менее 20 %), государства (40 %) и банков (40 %).
Одно из ведущих мест в системе проектного финансирования принадлежит проектной компании. Чаще всего ее создание обусловлено тем, что получение проектного кредита отражают на балансе проектной компании, а не на балансе спонсоров (учредителей), которые не хотели бы этой финансовой операцией ухудшать свое финансовое состояние. Такой подход называют внебалансовым финансированием. Возможности подобного финансирования зависят от законодательства страны, определяющей правила ведения бухгалтерского учета и отчетности. Внебалансовая задолженность не так опасна для компании-спонсора, так как не учитывается банками и рейтинговыми агентствами при оценке кредитоспособности компаний-учредителей проекта.
Наряду с проектной компанией в реализации крупномасштабного проекта принимают участие: спонсоры-учредители проекта, кредиторы (коммерческие и инвестиционные банки, банковский консорциум), подрядчики, финансовые консультанты, операторы – компании, осуществляющие эксплуатацию введенных в действие предприятий (объектов) и др.
Анализ особенностей и способов проектного финансирования позволяет установить их преимущества:
– возможность привлечения значительных кредитных ресурсов под потенциально эффективный инвестиционный проект;
– получение правовых гарантий под будущий проект;
– обеспечение выгодных кредитных условий и процентных ставок при недостаточной кредитоспособности спонсоров;
– получение дополнительных гарантий снижения проектных рисков путем распределения между участниками инвестиционной деятельности;
– отсутствие необходимости отражения в финансовых отчетах спонсоров инвестиционных затрат до момента полной окупаемости проекта.
Применение различных вариантов проектного финансирования позволяет компаниям – организаторам проекта, формирующим стартовый капитал для его реализации, привлекать значительные финансовые ресурсы с рынка капитала в форме кредитов и займов.
Контрольные вопросы и задания.
1. В каких сферах национального хозяйства можно использовать проектное финансирование?
2. Приведите ключевые особенности данного способа финансирования.
3. Раскройте содержание главных фаз (стадий) реализации крупномасштабного проекта.
4. Сформулируйте базовые принципы проектного финансирования.
5. Расскажите о видах проектного финансирования, применяемых в банковской практике.
6. Назовите участников проектного финансирования и раскройте их роль в реализации проекта.
7. Каковы, на ваш взгляд, преимущества проектного финансирования по сравнению с другими методами финансового обеспечения инвестиционных проектов?
6.5. Финансирование краткосрочных инвестиций в оборотный капитал
Главное место в реализации финансовой тактики коммерческой организации занимают проблемы достаточности оборотного капитала, механизм его планирования, регулирования и финансирования, анализа эффективности использования. Если не заниматься краткосрочными финансовыми операциями по закупкам материальных ресурсов и сбыту готовой продукции, то долгосрочные финансовые решения не будут иметь успеха.
Оборотный капитал (аналоги: оборотные активы, текущие активы) выражает совокупность имущественных ценностей, которые обслуживают операционную (текущую) деятельность предприятия и полностью потребляются в течение одного производственного цикла.
В бухгалтерском учете и отчетности оборотный капитал представлен термином «оборотные активы». С позиции бухгалтерского учета, оборотными активами считают такие активы, которые могут быть трансформированы в денежные средства в течение одного года.
Инвестиции – вложения в оборотные активы – показывают во втором разделе бухгалтерского баланса, а источники их финансирования – в третьем разделе «Капитал и резервы» и в пятом разделе «Краткосрочные обязательства».
Оборотные средства – денежные средства, авансированные в оборотные активы, которые непрерывно оборачиваются в течение одного года или одного производственного цикла. Они обеспечивают бесперебойность процесса производства и реализации готовой продукции, так как одновременно находятся на всех стадиях данного процесса в денежной, производительной и товарной формах.
Собственно оборотные средства представляют собой разницу между капиталом и резервами (итогом раздела III баланса) и внеоборотными активами (итогом раздела I баланса).
Чистый оборотный капитал выражает разницу между капиталом и резервами, увеличенными на сумму долгосрочных обязательств, и внеоборотными активами. Его определяют также как разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.
Знание указанных терминов помогает финансовой дирекции принимать обоснованные решения по регулированию размера собственных оборотных средств и чистого оборотного капитала в течение всего года.
Для оборотных средств как части авансированного капитала характерны следующие признаки:
1) они должны быть вложены заранее, т. е. до получения доходов (выручки от продажи товаров, работ и услуг);
2) оборотные средства в качестве наиболее ликвидных ресурсов не расходуются и не потребляются в производственном обороте;
3) абсолютная потребность в оборотных средствах зависит от вида и объема хозяйственной деятельности, условий снабжения и сбыта продукции и поэтому должна регулироваться финансовой службой организации.
Оборотные активы (средства) непосредственно вовлечены в процесс производства и реализации продукции. Поэтому концепция управления ими сводится к обеспечению предприятия минимальным, но достаточным объемом денежных средств для поддержания его постоянной платежеспособности.
Данная концепция включает в себя следующие элементы:
1) учет всех составляющих статей оборотных активов на каждую отчетную дату;
2) анализ состояния и причин, в силу которых у организации сложилось негативное положение с оборачиваемостью оборотных активов;
3) разработка и внедрение в практику работы экономических служб современных методов управления оборотными активами;
4) оперативный контроль за состоянием наиболее важных статей оборотных активов (запасов, дебиторской задолженности и денежных средств) в процессе производства и сбыта продукции.