Страница 29 из 31
О нашей неспособности учиться на опыте прошлого – особенно это касается рыночных крахов – мы поговорим в 11-й главе. Здесь я обращаюсь к истории, описывая необузданную и сумасшедшую «Эпоху Go-Go», начавшуюся в середине 1960-х и продолжавшуюся вплоть до краха фондового рынка в 1973–1974 гг. В этом эссе, написанном для нового издания книги «Суперденьги» «Адама Смита»[63] от 2006 г., я описал эту эпоху как непосредственный очевидец и участник событий. Моя увлеченность инвестированием в стиле Go-Go привела к личной и профессиональной драме, но в конечном итоге это вылилось в создание Vanguard Group как противоядия царившему безумию. Хотя мне пришлось дорого заплатить за свои ошибки с точки зрения моей карьеры, я извлек из них уроки, научился смотреть на ситуацию в перспективе, что помогло предвидеть обвал рынка 2000–2003 гг. и затем крах 2007–2009 гг. Я очень хочу, чтобы инвесторы чему-то научились на этих болезненных уроках финансовой истории, которые повторяются снова и снова на протяжении уже не одного столетия.
Глава 6
Где корпоративная Америка сбилась с пути?
[64]
Как многие из нас читали в Евангелии от Матфея, «не бывает пророк без чести, разве только в отечестве своем и в доме своем». Но этим приглашением выступить перед вами сегодня вечером вы оказали мне честь в моем же отечестве! Я живу прямо через дорогу от этой великолепной церкви, и вот уже более полувека регулярно посещаю воскресные службы, преклоняясь перед мудростью наших выдающихся проповедников Дэвида Уотермалдера и Юджина Бея, которые неизмеримо помогают мне в обретении понимания, вдохновения и веры.
В то время как моя речь сегодня будет посвящена корпоративной Америке и, в частности, тому, где она сбилась с пути, нахождение в этом храме побуждает меня начать со слов, некогда сказанных учителем Джозефом Кэмпбеллом: «Во времена Средневековья, когда вы приближались к городу, ваш взгляд всегда был прикован к шпилям соборов. Сегодня это башни коммерции. Это бизнес, бизнес и бизнес»[65]. Мы стали тем, что Кэмпбелл называет «обществом прибыли». Но я думаю, что наше общество стремится не к той прибыли, к которой нужно, ставя форму выше содержания, престиж выше добродетели, деньги выше свершений, обаяние выше характера, эфемерное выше вечного.
Я думаю, вы понимаете, насколько зловещей в своей пророческой силе оказалась эта аналогия Джозефа Кэмпбелла. Мы стали свидетелями полного разрушения башен коммерции, которыми так гордилась Америка, – башен-близнецов Всемирного торгового центра. Мы стали свидетелями глубочайшего обвала фондового рынка со времен биржевого краха 1929–1933 гг., в результате которого совокупная рыночная стоимость американских корпораций рухнула на $7 трлн – с $17 трлн до $10 трлн. И мы стали свидетелями того, как наши бизнес-лидеры постепенно мутировали из могущественных львов, бьющихся за успех своих корпораций, в своекорыстных и недостойных доверия управленцев, а некоторые из них даже стали героями телерепортажей из залов суда.
Нашему «обществу прибыли» есть много за что ответить. Как сказал главный раввин Великобритании Джонатан Сакс, «когда можно продать и купить все что угодно, когда обязательства могут быть нарушены только лишь потому, что они более вам невыгодны, когда поход по магазинам становится утешением для души, а рекламные лозунги – молитвой, когда наша ценность измеряется тем, сколько мы зарабатываем и тратим, тогда рынок разрушает те самые добродетели, от которых он в конечном счете зависит»[66].
Поэтому давайте поразмыслим над тем, где наша капиталистическая система сбилась с пути, что сегодня начинает исправляться и что могут сделать инвесторы как совладельцы корпоративной Америки. Независимо от того, владеете ли вы обыкновенными акциями или паем во взаимном фонде либо являетесь участником частной пенсионной программы, вы лично заинтересованы в реформировании системы. Каждый из нас как акционер и как гражданин должен взять на себя ответственность за построение лучшего корпоративного мира.
Капитализм – краткий обзор
В третьем международном словаре Уэбстера капитализм определяется как «экономическая система, основанная на частной собственности на средства производства, где частные владельцы капитала вольны распоряжаться им по своему усмотрению, а цены, производство и распределение товаров и услуг определяются в основном свободным рынком». Я бы добавил одно важное замечание: «система, основанная на честности, порядочности и доверии», поскольку эти качества были неотъемлемыми атрибутами капитализма на протяжении большей части его истории.
С переходом общества от аграрной к индустриальной экономике в XVIII–XIX вв. началась эпоха расцвета капитализма. Местные общины выходили на национальный (а затем и международный) рынок, развивалась торговля, а строительство фабрик и транспортных систем, а также создание банков, в которых нуждалась новая экономика, требовали все более значительных накоплений капитала. Как ни удивительно, но, согласно статье в недавнем номере Forbes, посвященном 85-летнему юбилею журнала[67], двигателем новой экономики были квакеры. Благодаря своему простому образу жизни и бережливости представители этого христианского движения накопили достаточный инвестиционный капитал, и в 1700-е и в начале 1800-х гг. они доминировали в британской экономике, владея более чем половиной сталеплавильных заводов в стране и являясь ключевыми игроками в банковском деле, производстве потребительских товаров и трансатлантической торговле. Упор на надежность, абсолютную честность и строгое ведение учета позволял квакерам вести бизнес на доверии, когда они имели дело друг с другом, и показывал другим коммерсантам, что надежность идет рука об руку с деловым успехом. Короче говоря, быть порядочным было в их личных интересах.
Такая эволюция в точности соответствовала идеям великого шотландского экономиста и философа Адама Смита. В своем труде «Исследование о природе и причинах богатства народов»[68] (1776 г.) он писал следующее: «Постоянного и непрерывного стремления к собственной выгоде, принципа, из которого изначально проистекает любое частное и общественное богатство, достаточно для того, чтобы поддерживать естественный ход вещей в сторону улучшения… Разумеется, [отдельный человек] обычно не имеет в виду содействовать общественной пользе и не сознает, насколько он содействует ей… [но] стараясь употреблять капитал на поддержку той отрасли промышленности, продукт которой будет обладать наибольшей стоимостью… он невидимой рукой направляется к цели, которая совсем и не входила в его намерения».
Таким образом, продолжает статья в Forbes, «эволюция капитализма шла в направлении большего доверия и прозрачности, снижая значимость своекорыстного поведения. Неслучайно такая эволюция привела к стремительному росту производительности и экономики в целом. И дело не в том, что капиталисты – сами по себе хорошие люди, а в том, что выгоды, которые несет с собой доверие – иметь возможность доверять и самому быть достойным доверия, потенциально огромны, и успешная рыночная система учит людей признавать эти выгоды… Так создается добродетельный круг, где каждодневное стремление людей быть достойными доверия порождает доверие». Система работает!
Или по крайней мере работала. Но затем что-то пошло не так, как надо. Система изменилась – произошла «патологическая мутация капитализма», как написала International Herald Tribune[69]. Классическая система – капитализм собственников – была основана на преданном служении интересам собственников компании, чтобы обеспечить максимальную доходность на вложенный ими капитал. В новой системе – капитализме менеджеров – «компании стали управляться в интересах их менеджеров, при соучастии, если не в сговоре с аудиторами и менеджерами других компаний». Почему это произошло? Потому что, отвечает автор, «рынки так рассеяли корпоративную собственность, что ответственных собственников больше не существует. Это не только плохо с точки зрения морали, но и ведет к деградации самого капитализма».