Страница 154 из 155
217
Хечингер Д. Менеджера Magellan можно понять: Стански пытается рассеять впечатление, будто он управляет обычным индексным фондом за неоправданно высокие гонорары // Wall Street Journal. 2004. 28 мая.
218
Если бы компания намеревалась снизить коэффициенты расходов своих индексных фондов на постоянной основе, она бы представила новые соглашения об оказании консультационных услуг для одобрения вкладчиками фондов. Но такой шаг помешал бы ей впоследствии снова поднять комиссии, не получив на это согласия вкладчиков.
219
В 1990 г. г-н Мост в процессе разработки своей идеи биржевых индексных фондов посетил мой офис в Велли-Фордж, чтобы попросить моей поддержки. Я указал на несколько серьезных недостатков в его концепции, но предупредил, что, даже если он их исправит, это не заинтересует Vanguard, поскольку мы считаем активную торговлю индексными фондами, как и активную торговлю отдельными акциями, заведомо проигрышной стратегией. Как рассказывает г-н Мост, он исправил указанные мной недостатки еще в поезде, по пути в Нью-Йорк. Что было дальше, вы хорошо знаете.
220
Я должен признать свою долю ответственности за развитие специализированных индексных фондов. Когда в 1992 г. мы создали первые в отрасли индексные фонды акций роста и стоимости, я предполагал, что индексные фонды акций роста будут держаться более молодыми инвесторами, которые стремятся к налоговой эффективности и готовы брать на себя более высокие риски, в то время как индексные фонды акций стоимости – инвесторами более старшего возраста, которым нужен более высокий доход и более низкие риски. Увы, хотя сама идея была замечательная, то, что последовало за ее воплощением в жизнь, меня разочаровало. Интерес инвесторов к этим двум фондам был довольно равномерным на спокойном фондовом рынке середины 1990-х гг. Но в период надувания пузыря инвесторы влили $11 млрд в наш блиставший высокими доходностями индексный фонд акций роста и в четыре раза меньше – $2,8 млрд – в более умеренный фонд акций стоимости. Моя вина.
221
Грэхем Б. Беседа с Бенджамином Грэхемом // Financial Analysts Journal 32. 1976. № 5.
222
Виен Б. Биржевые индексные фонды как инструменты будущего. Отчет о стратегическом исследовании американского фондового рынка Morgan Stanley. 2004. 14 июня.
223
Дженкинс-мл. Х. Отрасль взаимных фондов: моральное устаревание // Wall Street Journal. 2003. 10 декабря.
224
На основе моего доклада на собрании Greater Philadelphia Venture Group в Филадельфии, Пенсильвания, 25 января 2006 г.
225
Шумпетер Й. Теория экономического развития. Капитализм, социализм и демократия. – М.: Эксмо, 2007.
226
Brands H. Benjamin Franklin – The First American. – New York: Doubleday, 2000.
227
Делеон К. Наследство Бена: оставим на следующие 200 лет? // Philadelphia Inquirer. 1993. 7 февраля.
228
Богл о взаимных фондах (Bogle on Mutual Funds) – Irwin Professional Publishing, 1993 г. В этой книге я использовал пример с начальной инвестицией в размере $1, а не $1000, как в данном случае.
229
На основе моего доклада «Vanguard – детище Принстона», прочитанного на 5-й ежегодной национальной конференции Сети предпринимателей из Принстона, Принстон, Нью-Джерси, 28 мая 2004 г.
230
Ральф Уолдо Эмерсон (1803–1882) – американский эссеист, поэт, философ и общественный деятель. – Прим. ред.
231
Хелен Келлер (1880–1968) – слепоглухая американская писательница, преподавательница и общественный деятель. – Прим. ред.
232
Джон Донн (1572–1631) – английский поэт и проповедник. – Прим. ред.
233
На основе моей лекции перед студентами доктора Элиота Макгакена по курсу «Профессиональное предпринимательство и основы технологии» в университете Пеппердайн, Малибу, Калифорния, 27 февраля 2007 г.
234
Шисель С. Игра продолжается: Герой вернулся, чтобы убить своих драконов // New York Times. 2007. 11 февраля.
235
Slater R. John Bogle and the Vanguard Experiment. – New York: McGraw-Hill, 1996.
236
Шапиро Г. Классическое образование, нравственное образование // Princeton Alumni Weekly. 1999. 27 января.
237
Гиббон Э. История упадка и крушения Римской империи. – М.: Олма-Пресс, 2002.
238
Пфафф У. Патологическая мутация капитализма // International Herald Tribune. 2002. 9 сентября.
239
Эта фраза выгравирована на почетных значках «За выдающееся мастерство», которыми награждаются лучшие члены команды Vanguard.
240
Брэд Маккуэйд – один из создателей популярной онлайновой ролевой игры EverQuest. – Прим. ред.
241
Теннисон А. Улисс. Пер. Ильи Манделя. http://alogritmy.livejournal.com/169106.html.
242
Примечание: относительно последних строк своего стихотворения Теннисон писал: «Слабый телом, но сильный духом». В то время Теннисон даже не мог предположить, что когда-нибудь люди научатся пересаживать «изношенное годами и судьбой» сердце, возвращая человеку силу духа.
243
На основе моего доклада на Конференции ФРC в Филадельфии, посвященной вопросам инноваций и регулирования на финансовых рынках, Филадельфия, Пенсильвания, 30 ноября 2007 г. Мои предсказания о грядущих потрясениях, высказанные за несколько месяцев до обвала на кредитных рынках в середине 2008 г., оказались пророческими. Хотя, возможно, это было простым совпадением.
244
Что-то новое под солнцем // The Economist. 2007. 23 октября.
245
Баффетт У. Письмо к акционерам, годовой отчет Berkshire Hathaway за 2002 г. 21 февраля 2003 г.
246
Гринспен против Баффетта, The Motley Fool, 8 мая 2003 г., http://www.fool.com/news/take/2003/05/08/greenspan-vs-buffett-take030508.aspx.
247
К сожалению, у меня нет времени, чтобы подробно обсудить еще одну перспективную инновацию в отрасли взаимных фондов – «пенсионные фонды с заданной датой». Теперь инвестор может выбрать фонд с датой закрытия, соответствующей его выходу на пенсию, и менеджер фонда будет постепенно уменьшать долю акций и увеличивать долю облигаций в портфеле по мере приближения этого срока.
248
Питерс Т., Уотерман-мл. Р. В поисках совершенства. Уроки самых успешных компаний Америки. – М.: Альпина Паблишер, 2011.
249
На основе моей торжественной речи на церемонии вручения дипломов выпускникам Школы делового администрирования им. Уильяма Саймона Рочестерского университета 11 июня 2000 г.
250
Смит А. Теория нравственных чувств. – М.: Республика, 1997.
251
Novak M. Business as a Calling. – New York: Free Press, 1996.
252
Смит А. Теория нравственных чувств. – М.: Республика, 1997.
253
Шумпетер Й. Теория экономического развития. Капитализм, социализм и демократия. – М.: Эксмо, 2007.