Экономика без догм. Как США создают новый экономический порядок

Процесс деструкции Бреттон-Вудской системы описан в литературе достаточно детально[76]. В мае 1971 г. ее покинула ФРГ, а летом – Швейцария; доллар потерял больше 10 % своей стоимости к основным европейским валютам менее чем за год; конгресс выпустил доклад, обосновывавший необходимость существенной девальвации американской валюты[77]. После того, как в августе 1971 г. администрация Р. Никсона объявила о прекращении обмена доллара на золото[78], предпринимался ряд попыток восстановить систему (включая знаменитые Смитсоновские консультации, приведшие в декабре 1971 г. к соглашению о снижении золотого содержания доллара до уровня $38 за унцию[79]), однако постепенно становилось понятно, что некая новая конструкция выглядит неизбежной. При этом я бы отметил, что сама по себе идея регулирования валютных курсов и их привязки друг к другу никуда не ушла: практически вся вторая половина 1970-х и значительная часть 1980-х гг. прошла в переговорах относительно создания нового финансового порядка (примером чего может служить, например, европейская «змейка», позднее приведшая к созданию Европейского валютного союза[80]). Однако нельзя не заметить и другого важного обстоятельства: в этот период особенно большое стремление к «переизданию» системы проявляли европейские страны, тогда как США в целом были более склонны принять принцип плавающих курсов, не предполагавший их четкого закрепления[81]. Б. Эйхенгрин, на мой взгляд, совершенно прав, когда говорит о том, что такой подход во многом был порожден низкой зависимостью Соединенных Штатов от внешней торговли[82] (в 1970 г. американский экспорт составлял 5,6 % ВВП против 16,0 % во Франции и 15,1 % в ФРГ[83]). Ведущая роль США в мировой экономике того времени привела в итоге к тому, что «мир пришел к системе полностью фиатных (созданных правительствами) валют, к новой реальности, весьма отличной от характеризовавшей ранний период глобализации конца XIX – начала ХХ в., когда золотой стандарт создавал то, что являлось, по сути, единым глобальным расчетным средством»[84].

Между тем характерно, что многие исследователи эволюции международной валютной системы, подробно описывая изменения ее внутренней организации в 1970–1980-х гг., лишь вскользь, да и то не всегда, касаются эффекта, который оказали перемены в валютно-финансовой сфере на экономическую динамику развитых стран в целом и США в частности – и речь в данном случае идет не только об обменных курсах, процентной ставке и инфляции (эти обстоятельства важны, но, на мой взгляд, являются далеко не главными).

Переход к плавающим валютным курсам вызвал несколько последствий. Прежде всего девальвация доллара спровоцировала повышение долларовых цен на ряд базовых биржевых товаров – и в первую очередь на нефть. Если за 20 (!) лет, с 1950 по 1970 г., нефть в текущих ценах подорожала всего на 5,2 % – с $1,71 до $1,80/баррель, то к концу 1971 г. цена выросла почти на четверть – до $2,24/баррель, а через год повысилась – задолго до ценовых войн и эмбарго – еще на 10,7 %, до $2,48/баррель[85]. По мере того как цена золота ускоряла свой рост (повысившись более чем в 3,2 раза с мая 1971 по июнь 1973 г.[86]) стремление ОПЕК вернуться к соотнесению цен на нефть с рыночной ценой золота росло, что и было реализовано в знаменитом повышении цены с 1 января 1974 г. (хотя многие исследователи подчеркивают, что даже это не привело к полному восстановлению прежних пропорций[87]). Устойчивый рост нефтяных цен – почти в 4,7 раза в 1973–1974 гг.[88] – поспособствовал началу серьезного хозяйственного кризиса, радикально изменившего глобальную ситуацию. Экономики США и европейских стран вошли в рецессию, но именно в Соединенных Штатах первыми осознали возможности, открываемые отказом от «сильного доллара». Правительству стало легче занимать, а возникновение торговых дисбалансов перестало считаться опасным (эти процессы, стоит признать, развивались очень медленно на протяжении 1970-х гг., но после очередного «нефтяного шока» в начале 1980-х они проявились во всей красе). Дефицит федерального бюджета, составлявший в 1970 г. 0,3 % ВВП, вырос до 4,3 % в 1976 г. и 6,3 % в 1983-м[89] (для сравнения: в 1994 г. дефицит федерального бюджета находившейся в катастрофическом положении пореформенной России составлял 10,4 % ВВП[90]). В абсолютном значении дефицит подскочил с $2,8 млрд в 1970 г. до… $207,8 млрд в 1983-м; государственный долг за тот же период вырос с $369,0 млрд до $1,38 трлн[91]. Радикально изменился и торговый баланс страны: профицит в торговле товарами в сумме с $2,6 млрд в 1970 г. сменился дефицитом в $67,1 млрд в 1983-м – причем 75 % этого изменения были обусловлены исключительно фактором роста стоимости импорта нефти и нефтепродуктов[92].

Дисбалансы в финансовой сфере и первый нефтяной шок породили инфляцию, которая до того времени оставалась достаточно низкой, хотя и начала расти еще в разгар вьетнамской войны. Инфляция год к году увеличилась с 3,2 % в 1972 г. до 9,1 % в 1975-м и 13,5 % в 1980-м[93]. В попытке подавить рост цен ФРС начала резко повышать процентную ставку, четыре раза доводя ее до 20 % годовых в 1980 и 1981 гг.[94] (эффективная стоимость федеральных фондов достигла максимума в 19,08 % годовых в январе 1981 г.[95] Эта мера имела два крайне значимых последствия: с одной стороны, она впервые превратила США из экспортера капитала, каким страна была на протяжении всей послевоенной эпохи, в крупнейшего его импортера (в 1984 г. отрицательное сальдо платежного баланса составило $104,2 млрд, или 2,83 % ВВП, а международная инвестиционная позиция США впервые в истории в 1985 г. стала отрицательной[96]); с другой стороны, рост доходности долларовых обязательств нанес радикальный удар по периферийным экономикам, которые, даже будучи экспортерами дорожавшего на мировом рынке сырья, не способны были обслуживать свои долги в новых условиях. С начала 1981-го по начало 1985 г. доллар подорожал к немецкой марке на 57 %, к британскому фунту – на 106,3 %, а к французскому франку – на 108,3 % (по отношению к японской иене рост составил 25,6 %[97]), а в 1980–1984 гг. Мексика, Бразилия, Аргентина, Уругвай, Венесуэла, Боливия, Чили, Эквадор и некоторые другие страны объявили о дефолте (Перу стала чемпионом, успев сделать это дважды) и начали переговоры с кредиторами о реструктуризации долга[98]. При этом Соединенные Штаты, пользуясь преимуществами своего уникального экономического и политического положения, в середине 1980-х гг. стали договариваться со своими основными партнерами о возможности контролируемой девальвации доллара с целью некоторого смягчения растущих торговых дисбалансов. Соглашение «Plaza Accord», достигнутое в отеле «Плаза» в Нью-Йорке в сентябре 1985 г., привело к снижению курса американской валюты на 40 % в течение следующих двух лет[99] и вернуло систему в относительное равновесие. Сложилась, как сейчас любят у нас говорить, некая «новая нормальность», пришедшая на смену trente glorieuses. Она характеризовалась более низкими среднегодовыми темпами роста (с 1973 по 1989 г. они составили в ФРГ 2,21 %, в Великобритании – 2,33 %, во Франции – 2,68 %[100]), высокой безработицей (в 1983 г. она достигла в США 9,5 %, в ФРГ – 7,1 %, во Франции – 8,5 %, в Великобритании – 11,7 %[101]), но в то же время предполагала восстановление Соединенных Штатов в качестве центра глобальной экономической системы. Доллар перестал быть абсолютным мерилом стоимости, однако Америка превратилась (пусть еще не окончательно) из кредитора последней инстанции в покупателя последней инстанции: в условиях новой финансовой политики она могла поддерживать экономический рост в мире, открывая своим партнерам доступ на фактически неограниченный потребительский рынок.

76

Подробнее см.: Bordo, Michael. The Imbalances of the Bretton Woods System 1965 to 1973: NBER Working Paper No. 25409, 2019 на сайте Национального бюро экономических исследований: https://www.nber.org/papers/w25409.pdf (cайт посещен 18 октября 2020 г.).

77

Подробнее см.: Frum, David. How We Got Here: The 70s – The Decade That Brought You Modern Life, For Better Or Worse, New York: Basic Books, 2010, pp. 295–298.

78

См.: Ghizoni, Sandra. ‘Nixon Ends Convertibility of US Dollars to Gold and A

79

Подробнее см.: ’Road to the Smithsonian Agreement (August 16 – December 18, 1971)’ на сайте ресурса электронной библиотеки МВФ: https://www.elibrary.imf.org/view/IMF071/15374-9781451971477/15374-9781451971477/ch26.xml (cайт посещен 18 октября 2020 г.).

80

См.: Coffey, Peter. The European Monetary System – Past, Present and Future, Amsterdam: Springer-Science+Business Media, 1986, pp. 13–33.

81

См., напр.: Odell, John. ‘The U.S. and the Emergence of Flexible Exchange Rates: An Analysis of Foreign Policy Change‘ в: International Organization, 1979, Vol. 33, № 1, pp. 57–81.

82

См.: Eichengreen, Barry. The Real Exchange Rate and Economic Growth, Washington (DC): The World Bank, 2008, р. 14.

83

По данным сайта The Global Economy: https://www.theglobaleconomy.com/USA/exports/, https://www.theglobaleconomy.com/France/Exports/ и https://www.theglobaleconomy.com/Germany/exports/ (сайт посещен 22 октября 2020 г.).

84

Wolf, Martin. Fixing Global Finance, Baltimore (Md.), London: Johns Hopkins Univ. Press, 2008, р. 17.

85

См.: ‘BP Statistical Review of World Energy 2020’ на сайте компании British Petroleum: https://www.bp.com/content/dam/bp/business-sites/en/global/corporate/xlsx/energy-economics/statistical-review/bp-stats-review-2020-all-data.xlsx (cайт посещен 8 августа 2020 г.).

86

По данным сайта Macrotrends: https://www.macrotrends.net/1333/historical-gold-prices-100-year-chart (сайт посещен 8 августа 2020 г.).

87

См., напр.: Hammes, David and Wills, Douglas. ‘Black Gold: The End of Bretton Woods and the Oil-Price Shocks of the 1970s’ в: The Independent Review, 2005, Vol. IX, No. 4, р. 503.

88

См.: ‘BP Statistical Review of World Energy: https://www.bp.com/content/dam/bp/business-sites/en/global/corporate/xlsx/energy-economics/statistical-review/bp-stats-review-2020-all-data.xlsx (cайт посещен 8 августа 2020 г.).

89

Рассчитано по: Economic Report of the President 1990, table С-76, p. 383.

90

См.: Синельников С. Бюджетный кризис в России: 1985–1995 годы. – М.: Евразия, 1995. – С. 123; https://www.iep.ru/files/persona/sinelnikov/budkr.pdf.

91

См.: Economic Report of the President 1990, table С-76, p. 383 и table С-84, p. 392.

92

Рассчитано по: Economic Report of the President 1990, table С-102, p. 410.

93

См.: Economic Report of the President 1990, table С-61, p. 363.

94

См.: ‘Fed Funds Rate History: Its Highs, Lows, and Charts’ на сайте проекта The Balance: https://www.thebalance.com/fed-funds-rate-history-highs-lows-3306135 (сайт посещен 13 октября 2020 г.).

95

Рассчитано по данным ФРС: https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS (сайт посещен 13 октября 2020 г.).

96

Рассчитано по: Economic Report of the President 1990, table С-1, p. 294; table С-101, p. 409 и table С-102, p. 410.

97

Согласно официальной базе статистических данных ФРС: https://fred.stlouisfed.org/series/EXGEUS, https://fred.stlouisfed.org/series/DEXUSUK, https://fred.stlouisfed.org/series/EXFRUS и https://fred.stlouisfed.org/series/EXJPUS (сайт посещен 21 октября 2020 г.).

98

Подробнее см.: Pastor, Robert. Latin America’s Debt Crisis: Adjusting to the Past or Pla