Страница 15 из 32
Задачами проекта в этом плане являются:
1. Рациональная экономическая оценка потенциальных действий.
2. Руководители проектов должны убедить в выгодности проектов людей, которые контролируют фонды, необходимые для оплаты стоимости разработки и прочих затрат до того, как данные проекты начнут приносить доходы.
Сегодня менеджеры и финансисты используют несколько основных метода оценки проектов по денежным потокам:
– Срок окупаемости;
– Чистая текущая стоимость (NPV);
– Внутренняя норма отдачи (IRR);
– Учётная норма отдачи (ARR).
В финансовом аспекте инвесторы должны быть уверены, что отдача вложенных средств состоится за разумный срок, который называют сроком окупаемости. Срок окупаемости – это промежуток времени от момента, когда совершаются начальные капиталовложения, до момента, когда чистые суммарные поступления становятся равными этим капиталовложениям.
Существуют несколько видов оценок по сроку окупаемости:
– Простой срок окупаемости – время, которое потребуется инвестирующей организации для того, чтобы компенсировать начальные капиталовложения за счёт чистого притока денежных средств, генерируемого при реализации проекта.
– Дисконтированный срок окупаемости. При его расчете в ежегодные затраты включаются затраты на капитал.
К другим наиболее часто применяемым финансистами способам оценки финансовой состоятельности проекта относится:
– Чистая текущая стоимость (NPV). Она равна сумме текущих стоимостей всех поступлений за вычетом суммы текущих стоимостей всех выплат по проекту. Для преобразования к текущей стоимости необходимо величину денежного потока разделить на коэффициент дисконтирования.
Коэффициент дисконтирования преобразует будущую стоимость к текущей стоимости денежного потока. Коэффициент равен величине (1+ r)ⁿ, где r – стоимость капитала в виде десятичной дроби (а не процентов) и n – отсчитываемый от начала проекта номер года.
Не менее известным способом финансовой оценки проекта является внутренняя норма отдачи (IRR-internal rate of return). Внутренняя норма отдачи проекта равна стоимости капитала (ставке дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость NPV проекта обращается в ноль, а чистые поступления от проекта равны начальным инвестициям.
Другими способами финансовой оценки проектов являются:
– Методика DCF – discounted cash flows – это методы дисконтированных денежных потоков, при расчете которых используются коэффициенты дисконтирования – к ним относятся и NPV, и IRR.
– Анализ затрат и выгод (benefit-cost analysis). Благодаря этому методу сокращается субъективность оценки. Согласно этому методу проект следует принять, если ожидаемые выгоды превосходят затраты.
– Анализ эффективности затрат (cost-effectiveness analysis). Идея метода заключается в том, что среди альтернативных курсов действий, приводящих к близким конечным результатам, следует выбрать курс с наименьшими затратами как наиболее эффективный.
За подробностями методик Вам необходимо обратиться к специализированным источникам по оценке инвестиционной привлекательности проектов по методу дисконтирования. Получить некоторое представление о сущности этих методов Вам поможет материал блок-вставки.
БЛОК-ВСТАВКА. МЕТОДЫ ФИНАНСОВОЙ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА
Инвестиции – Компоненты анализа
Финансовая оценка инвестиционных предложений основывается на сравнении ожидаемых будущих доходов в течение срока жизни проекта с сегодняшними первоначальными вложениями. По сути, нахождение компромисса между сегодняшним вложением капитала и ожидаемыми будущими доходами лежит в основе всех методов анализа инвестиционных проектов.
Чтобы провести надлежащую финансовую оценку, необходимо проанализировать следующие элементы:
чистые инвестиции – объем затрат, которые предполагается вложить в проект;
жизненный цикл инвестиции – ожидаемая продолжительность времени, в течение которого инвестиционный проект будет давать доход;
чистый денежный приток – прогнозируемое дополнительное (т.е. вызванное исключительно проектом) приращение денежных поступлений от текущей деятельности в течение жизненного цикла инвестиции;
ликвидационная стоимость – величина капитала, которая может высвободиться по завершении инвестиционного проекта.
Для наглядности все денежные потоки, связанные с проектом, полезно отображать на графических схемах, как это показано на рисунке
Методы оценки
Срок окупаемости (payback period) – продолжительность времени, в течение которого прогнозируемые поступления денежных средств превысят сумму инвестиций. Другими словами – это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов. Период окупаемости равен отношению исходных фиксированных расходов к годовому притоку наличности за период возмещения (при равномерном поступлении), например, при вложениях 36000 у.е. и годовом доходе 11400 у.е.
Период окупаемости = 36 000 у.е./11400 у.е. = 3,16 лет
При неравномерном поступлении используется метод кумулятивного накопления доходов.
Период окупаемости = 3 года + (4000/8000) = 3,5 года. Если рассчитанный период окупаемости меньше максимально приемлемого, то проект принимается, если нет – отвергается.
Зависимость стоимости денег от времени
Наверное, все согласятся, что на тысячу рублей сегодня можно купить больше товаров/услуг, чем скажем, через три года, или, что одно и тоже, обладание тысячью рублями сегодня ценнее обладания тысячью рублями завтра. Иными словами, за право получить 1000 руб. через год инвесторы сегодня согласятся заплатить сумму, меньшую 1000 руб., и значительно меньшую сумму они согласятся заплатить сегодня за право получения тех же 1000 руб. через 10 лет. Причиной этому служат инфляция, процентные ставки банков и предпочтение иметь деньги в ликвидном виде. Поэтому должны быть приняты в расчет не только все поступления денежных средств и платежи, являющиеся следствиями реализации инвестиционного проекта, но также должна быть учтена и зависимость стоимости денежных средств от времени.
Напоминаем, что поскольку целью инвестиций является увеличение притока денежных средств по сравнению с существующим уровнем, при оценке инвестиционного проекта необходимо рассмотреть все дополнительные потоки денежных средств, связанные с реализацией рассматриваемого проекта. Не денежные затраты (такие, как амортизация) и затраты, уже понесенные до принятия решения об инвестициях, не должны учитываться в расчетах.
Учёт зависимости стоимости денег от времени осуществляется через дисконтирование будущих потоков денежных средств, т.е. приведение их к текущей стоимости на сегодняшний момент по соответствующей процентной ставке. Текущая стоимость будущего поступления денежных средств вычисляется с помощью формулы сложных процентов:
,
где:
FV – прогнозируемое в будущем поступление денежных средств,
PV – текущая стоимость поступления денежных средств, другими словами сегодняшняя ценность будущих денег,