Страница 10 из 19
Спустя десять лет массированные вложения в ипотечные ценные бумаги и кредитные дефолтные сделки резко повысили сложность и жесткость связей в крупнейшем американском инвестиционном банке Lehman Brothers и привели к его банкротству. Оно ускорило наступление мирового финансового кризиса. А все могло обернуться еще печальнее. Как написал Эндрю Росс Соркин в своей книге «Слишком большие, чтобы рухнуть», вся финансовая система Америки чуть не потерпела полный крах из-за глубоких и непрозрачных связей между банками{52}.
В одном из интервью в 2010 году Перроу сказал, что финансовая система «превосходит по своей сложности любую из атомных электростанций»{53}, которые он изучал. Потом, летом 2012 года, сложность и жесткость связей вызвали катастрофу среди крупнейших финансовых компаний Уолл-стрит.
1 августа 2012 года должно было стать очередным относительно спокойным летним днем на Уолл-стрит{54}. Из Европы, где развивался долговой кризис, больших новостей не приходило. Новых важных экономических индикаторов не ожидалось. Однако, когда открылась Нью-Йоркская фондовая биржа, цена акций швейцарской фармацевтической компании Novartis как будто взбесилась. В течение десяти минут сменились владельцы почти дневного объема торговли этими акциями, а заявки на них все поступали и поступали.
В небольшом офисе в небоскребе неоклассического стиля рядом с Уолл-стрит автоматизированная система покупала тысячи акций компании Novartis, пока не уперлась в заранее установленный нижний предел цены и не прекратила торговые операции. Система издала громкий сигнал, что привлекло внимание Джона Мюллера. Мюллер, компьютерный аналитик и выпускник Массачусетского технологического института, разработал основную часть автоматизированной торговой платформы фирмы, где он работал. Именно путем торговли пакетами акций с очень высокой скоростью фирма и зарабатывала свои деньги.
Что за черт? Мюллер вывел информацию об акциях Novartis на портале Bloomberg. Хотя стоимость акций достигла минимума, компания не делала никаких заявлений о том, почему это происходит. И Мюллер не был одинок в своей озадаченности: странное поведение акций удивило всех брокеров Уолл-стрит.
Таблицы на мониторе Мюллера показывали две противоположные картины. Красным были обозначены потери от прежних приобретений его фирмой акций Novartis, поскольку они продолжали дешеветь. Другая колонка, зеленая, показывала прогноз, основанный на его модели: цена акций очень низкая, и Мюллеру следует скупать их как можно больше. Пока взгляд Мюллера метался между этими двумя колонками, он увидел то, что заметили и другие торговцы на фондовой бирже: точно такая же противоречивая информация появилась в отношении акций других компаний, от General Motors до Pepsi. Это означало, что проблема, видимо, заключается не в самих компаниях, а в чем-то другом. Вскоре по офисам и торговым залам Уолл-стрит поползли слухи: одна из теорий заключалась в том, что что-то случилось в хорошо известной брокерской фирме Knight Capital.
Том Джойс, генеральный директор фирмы Knight, развалился на диване и смотрел спортивную программу Sports Center. Ти Джей, как все его называли, в принципе должен был находиться в офисе фирмы в городе Джерси. Но в тот день он остался дома в элитном городке Дариен, штат Коннектикут. Тома незадолго до этого прооперировали, его колено было тщательно забинтовано, и на нем лежал лед.
Около десяти часов утра ему позвонил руководитель торговых операций: «Ты не смотрел канал CNBC? У нас ошибка в электронной торговой системе – и большая». Сбой в компьютерной сети – детали были известны еще только в общих чертах – привел к тому, что фирма уже за первые полчаса торгов заключила непреднамеренных сделок на 6,5 млрд долларов. Ти Джей ужаснулся от мысли о возможных последствиях: такая ситуация – просто кошмар с точки зрения правил регулирования фондового рынка, она могла угрожать самому существованию брокерской компании.
В течение тридцати минут электронная торговая система компании Knight, будто сойдя с ума, рассылала сотни заявок в секунду на покупку акций 140 компаний. Именно эти заявки и стали причиной аномалий, которые Джон Мюллер и сотни других брокеров Уолл-стрит наблюдали на экранах своих мониторов. А поскольку ошибка биржевого робота фирмы Knight всколыхнула весь рынок настолько заметным образом, брокеры смогли перестроить свои позиции. Knight оказалась в роли игрока в покер, карты которого стали известны соперникам. Но обратного хода уже не было. В течение тридцати минут ошибочных торгов компания теряла по 15 млн долларов ежеминутно{55}.
Из машины по дороге в офис Ти Джей сделал один из важнейших телефонных звонков за свою карьеру. Он пытался убедить Мэри Шапиро, председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам, что торговые операции компании Knight должны быть отменены, потому что они были откровенно ошибочными. Один из IT-специалистов в офисе компании неправильно скопировал новую версию торгового программного обеспечения на серверы фирмы. «Вы можете быть уверены в том, что с юридической точки зрения это была именно ошибка», – настаивал Ти Джей. Шапиро ответила, что должна обсудить ситуацию со своими коллегами.
Ти Джей сморщился от боли, вылезая из машины и хватая костыли. Поднимаясь на лифте в офис, он все недоумевал, как подобная тривиальная ошибка могла нанести компании такой урон. Как простая безалаберность единственного сотрудника могла стоить фирме 500 млн долларов?
Хотя компьютерный сбой стал причиной огромных убытков компании Knight, корни проблемы лежали гораздо глубже. Предшествовавшее десятилетие технологических инноваций на Уолл-стрит создало отличные условия для катастрофы. Технологии и новые правила регулирования превратили торговые операции на бирже из разрозненной и не очень эффективной сферы деятельности, строившейся в значительной степени на личных связях между игроками, в жестко связанный механизм, в котором начали доминировать компьютеры и алгоритмы. Компании типа Knight, которые когда-то использовали в основном трейдеров в торговом зале и телефонные звонки для заключения сделок, вынуждены были адаптироваться к новой действительности.
В 2006 году большинство торговых сделок с ценными бумагами на бирже были автоматизированы. Тогда в США была создана система под названием Regulation National Market System (Система регулирования национального рынка ценных бумаг), или Reg NMS. Хотя многие эксперты говорят о фондовом рынке США как едином целом, на самом деле в нем больше дюжины отдельных фондовых бирж, притом что в каждой действуют несколько различные правила, но все они могут проводить сделки на любых биржевых площадках.
Организация Reg NMS принесла с собой две важные перемены. Первое: она убрала человека из торгового цикла, установив, что автоматически биржевые заявки (ордера) будут оформляться очень быстро. До этого заявка инвестора на приобретение какого-то пакета акций могла лежать в течение нескольких минут, до тех пор пока трейдер лично не сравнивал ее с заявкой другого инвестора и не осуществлял сделку. Второе: Reg NMS уравняла биржевые площадки в том отношении, что фондовые биржи стали теперь связаны друг с другом и взаимно признавали принятые другими правила. Представьте себе, что инвестор посылает заявку на Нью-Йоркскую биржу (NYSE) на покупку 100 акций корпорации IBM. В прошлом эта заявка осталась бы в NYSE даже в том случае, если другая биржа предложила бы за акции более низкую цену. Но система Reg NMS обязала все биржи адресовать заявки другим площадкам, если те предлагают инвесторам более привлекательные цены. Это создало по-настоящему единый национальный биржевой рынок.
Хотя брокерская фирма Knight Capital не была широко известна за пределами Уолл-стрит, она довольно успешно работала и с ордерами небольших инвесторов, которые поступали через таких брокеров, как, например, E-Trade, Fidelity и TD Ameritrade, и с заявками крупных инвесторов наподобие пенсионных фондов. Ордера поступали на серверы компании, где компьютерный код под названием Smart Order Router определял, что с ними делать: отправлять от имени Knight прямо на фондовую биржу, сравнивать с другими заявками в собственной внутренней электронной торговой системе или поступать с ними каким-то другим образом.
52
Другим великолепным автором, анализировавшим финансовые кризисы, был, конечно, Майкл Льюис. См., например: Michael Lewis. Wall Street on the Tundra // Vanity Fair, April 2009. URL: http://www.vanityfair.com/culture/2009/04/iceland200904; The Big Short: Inside the Doomsday Machine. N. Y.: W. W. Norton, 2011.
53
Это цитата Перроу из интервью 2010 года, которое провел Тим Харфорд и изложил его в своей кн.: Adapt: Why Success Always Starts with Failure. N. Y.: Farrar, Straus and Giroux, 2011.
54
Наше описание краха компании Knight основывается на интервью с ее генеральным директором Томом Джойсом от 21 января 2016 года, с Джоном Мюллером (псевдоним) от 14 января 2016 года и другими трейдерами. Мы также использовали материалы доклада Комиссии по биржам и ценным бумагам об ошибке в торговой системе компании Knight. См.: In the Matter of Knight Capital LLC. Administrative Proceeding File No. 3-15570, October 16, 2013. Важно отметить, что в отличие от NTSB, чья цель заключается в выяснении причин транспортного происшествия, доклад Комиссии направлен на создание основы для мер наказания в отношении Knight Capital. Мы привлекли также материалы печатных СМИ и телевидения того периода, включая интервью с Томом Джойсом в программе Market Makers (Bloomberg Television, August 2, 2012); статьи: Nathaniel Popper, Knight Capital Says Trading Glitch Cost It $440 Million // New York Times, August 2, 2012. URL: https://dealbook.nytimes.com/2012/08/02/knight-capital-says-trading-mishap-cost-it-440-million; David Faber, Kate Kelly with Reuters. Knight Capital Reaches $400 Million Deal to Save Firm // CNBC, August 6, 2012. URL: http://www.cnbc.com/id/48516238.
55
В 10:00 Knight, видимо, потеряла около 200 млн долларов (источник – личная переписка Тома Джойса, 16 мая 2017 года). Однако, поскольку трейдеры на Уолл-стрит знали, что компании Knight нужно закрыть ошибочные позиции, положение компании ухудшилось. В течение всего дня трейдеры Knight старались сократить свой портфель ценных бумаг, пока во второй половине дня не договорились с Goldman Sachs о продаже банку ошибочно приобретенных акций ниже покупной цены (со скидкой).