Страница 79 из 117
Деньги, накопленные на счетах «Сургутнефтегаза» тезаврированы, лежат без движения, хотя возможности для расширения бизнеса в России время от времени появляются очень даже соблазнительные. Следовательно, рассчитать все ходы и методы, с помощью которых такие умелые скупщики ранее приватизированного, как Виктор Вексельберг, способны подобраться к нефтяному активу, гендиректору «Сургута» вряд ли удастся. Между тем, для «ТНК-ВР» поглощение «Сургутнефтегаза» могло бы стать хорошим шансом для достижения примерного паритета с объединенной «ЮкосСибнефтью» и стать по объему добычи нефти на уровне двух миллионов баррелей в сутки.
Хотя «Сургутнефтегаз» и славится полностью унитарной структурой управления, регулярной уплатой налогов и платежей в государственный бюджет, Демонстративным отстранением, как от политики, так и от внутри ТЭКовских разборок, полной закрытостью для любых СМИ, и своего рода непобедимостью, уязвимые места у него все-таки есть. И ими, несомненно, может воспользоваться потенциальный агрессор.
Это: низкая эффективность операций и недружественное, мягко говоря, отношение к миноритарным акционерам, недостаточная прозрачность финансов по операционному доходу, отсутствие внятной стратегии экспансии и инвестиционной политики.
Низкая эффективность компании обусловлена, прежде всего, тем, что менеджмент компании ставит пород собой цель наращивать производство, не обращая внимания па смежные области бизнеса. У президента «Сургутнефтегаза» отсутствует вкус к нестандартным решениям, позволяющим развивать бизнес в новых направлениях. Это тормозит развитие компании и она становится уязвима к переменчивой ценовой конъюнктуре на мировом нефтяном рынке. Этим слабым местом вполне может воспользоваться потенциальный «захватчик».
Кроме того, Владимир Богданов очень жаден, что не возбраняется для частного лица, но вызывает порицание дли менеджера. Экономия на PR- и GR-службах компании, может быть, и приносит какие-то деньги, по сильно ослабляет оборону компании от враждебного захвата. Таким образом, компания-цель не имеет постоянного мониторинга враждебных действий в прессе и на уровне взаимоотношений с органами государственной власти. Это серьезная фора для «агрессора».
Еще одна брешь в управлении — дивидендная политика компании. «Сургутнефтегаз» ежегодно направляет на выплату дивидендов не более 4 % чистой прибыли по РСБУ. Собственная методика «Сургутнефтегаза» заключается в вычитании из чистой прибыли капитальных затрат, в результате чего размер дивидендов уменьшается на их величину. Соответственно, дивидендная доходность по акциям у «Сургутнефтегаза» — одна из самых низких в отрасли.
Один из миноритарных акционеров, стопроцентная «дочка» шведской компании Prosperity Capital Management, пыталась добиться перерасчета дивидендов через суд. Миноритариев возмутил тот факт, что при расчете дивидендов «Сургутнефтегаз» исключил из прибыли не только налоги, но и затраты на капитальные вложения. По итогам 1999 г., прибыль компании после налогообложения составила более 30 млрд руб. И инвесторы надеялись, что на выплаты владельцам привилегированных акций будет перечислено 3 млрд руб, Но «Сургутнефтегаз» заплатил всего 660 млн. руб. «Они исключили расходы на капитальные вложения из прибыли, направляемой на выплату дивидендов. Нам такой порядок кажется не соответствующим принятой деловой практике», — заявил один из директоров Prosperity Capital Management Александр Бранис. Но… суд не обнаружил в действиях компании ничего противозаконного и в 2000 г. отказал в удовлетворении этого иска.
Миноритарии надеются, что изменить данную практику должен новый закон об акционерных обществах, принятый в декабре 2002 г. Государственной Думой в первом чтении. Инвесторы рассчитывают, что поправка к закону будет рассмотрена уже весной этого года и не оставляют своих лоббистских усилий по ее принятию. Данная поправка требует от компании более четкого определения чистой прибыли для дивидендных выплат. Дивиденды должны выплачиваться из чистой прибыли согласно бухгалтерскому отчету (т. е. прибыли после уплаты налогов по РСБУ). Но Государственная Дума в начале июня этого года приняла решение отложить до осенней сессии второе чтение этой поправки. Учитывая предстоящие парламентские выборы, сложно представить, что депутаты займутся обсуждением дивидендов в самый разгар предвыборной кампании.
ДОХОДНОСТЬ АКЦИЙ «СУРГУТНЕФТЕГАЗА» В 1999–2003 ГГ.
Источник: ИК «Атон»
Неудивительно, что миноритарные акционеры из-за неадекватного к ним отношения компании готовы избавляться от ее ценных бумаг при первом удобном случае. Что также играет в пользу «захватчиков».
Богданову недавно уже довелось прочувствовать надвигающуюся опасность. Апрельское «ралли» акций «Сургутнефтегаза» и возможная их стратегическая скупка взволновали г-на Богданова не на шутку. В качестве защиты от недружественного поглощения он решил преобразовать публичную компанию в частную, в виде общества с ограниченной ответственностью, и перевести контрольный пакет акций «Сургута» из публичного актива в непубличный, называемый долей в уставном капитале.
То, что г-н Богданов таким образом защитил свою компанию от поглощения, можно оспорить. Ведь часть акционеров компании не контролируется менеджментом, и в состав участников ООО попадают не контролируемые им лица уже в качестве пайщиков. Существуют успешные примеры получения контроля со стороны миноритарного участника ООО, исключившего других участников и назначившего исполнительный орган такого общества. (Например, ТАМП.)
Возможно несколько сценариев «враждебного захвата» «Сургутнефтегаза». Но нельзя забывать, что в экономике России слишком много значат политические связи. И основой проекта для стратегов будет именно политическое решение. Итак…
Атака непосредственно на ОАО «СНГ» первоначально должна идти широким фронтом по следующим основным корпоративным направлениям:
1. Невыплата дивидендов по привилегированным акциям.
2. Недопущение голосования АДР.
3. Недопущение голосования дочками.
4. Получение контроля над ООО «НК «СНГ».
5. Получение контроля над счетной комиссией.
6. Избрание нового совета директоров.
7. Назначение нового исполнительного органа.
Еще до начала «боевых» действий в сфере М&А необходимо обеспечить мощную артподготовку силами PR- и GR-специалистов
Сильным звеном обороны компании-цели являются тесные связи с региональной властью. До того, как приступить к захвату, необходимо обеспечить, по крайней мере, если не ее союз, то, по крайней мере, ее нейтралитет Для этого необходимо провести многоходовую комбинацию по принципу опрокинутой пирамиды, когда начальные, абсолютно несвязанные друг с другом акции ближе к моменту «захвата» сходятся в одной точке. Цель: рассорить между собой компанию-цель и региональную власть, создать напряжение между федеральным и региональным уровнем власти из-за компании-цели. За время алюминиевых, медных, железных и лесных войн определенные технологии накоплены, в том числе и такие, которые позволяют манипулировать властью «втемную».
1. Удар в СМИ по репутации компании-цели и самого Владимира Богданова, благо «кредитная история» цели открывает достаточно широкое поле для маневра. Включатся самые отвязанные интернет-сайты и газеты типа «Стрингер» (возможно даже создание «Нефтяного когтя»). Но одновременно в серьезных и респектабельных СМИ ставятся вопросы о нарушениях законодательства, которые раздуваются до масштабов вселенских преступлений против человечества, требующих немедленного вмешательства Генеральной прокуратуры. Особенно напирать на то, что г-н Богданов плохой менеджер, хищнически грабит природные ресурсы, не заботится о будущем региона. Что регион через 10 лет обрастет городами-призраками, в которых для выживания населению придется перенимать тысячелетний опыт северных народов.