Финансовый менеджмент

У проблемы учета интересов имеется еще одна сторона. Выше мы рассматривали интересы субъектов, связанных с одной организацией, работающих в одной организации, где возможно отступление от рационального поведения, что и ведет к необходимости согласования интересов (их учета при принятии финансовых решений). Однако экономические отношения, по крайней мере, в форме, опосредованной движением денег, всегда представляют собой противоречие интересов. Это – самые массовые трансакции между покупателями и продавцами (купля-продажа товаров, найм рабочей силы, приобретение факторов производства, финансовые трансакции, связанные с куплей-продажей финансовых активов, и пр.). Отметим, что наличие противоположности интересов (одни хотят продать подороже, другие – купить подешевле) является мощным рычагом оптимизации издержек участников трансакций (сделок). Понятно, что сделка просто не состоится, если хотя бы один ее участник считает, что он проигрывает в данной сделке (как правило, его не устраивает цена). Тем не менее каждый день совершаются миллиарды трансакций. Это может означать одно – их участники считают, что они, по крайней мере, не проигрывают в ходе совершаемых трансакций. На языке издержек это и означает движение (если не достижение) к оптимальной величине индивидуальных издержек (причем не только в бухгалтерской форме).

Такого рода отношения также будут определяться нами как учет интересов субъектов. Противоположность интересов участников экономических трансакций не только ведет к оптимизации издержек, но и конституирует эффективные экономические организации (фирмы, рынки, контрактную систему и пр.). Если нарушается противоречие интересов участников трансакций, то мы сталкиваемся с крайне неэффективной организацией.

Многие проблемы российской экономики имеют именно такую природу. Противоположные интересы причудливым образом переплетаются, и вот мы видим, что покупатель не заинтересован в оплате отгруженной продукции, фирма не заинтересована в росте производительной силы труда и пр. Российская проблема неплатежей в 90-х годах имела именно такую природу (покупателю и продавцу выгодно было объединиться… против государства). Тот, кто не оплачивал в срок, получал очевидные дополнительные доходы, тот, кто не получал в срок деньги, экономил на налогах, что очень выгодно в условиях инфляционной экономики[15]. К проблеме учета интересов мы будем еще возвращаться в данной работе.

Теперь нам предстоит сделать следующий шаг в описании основных положений концепции финансового менеджмента и остановиться на рассмотрении проблемы необходимости учета времени в широком и узком смыслах при принятии финансовых решений.

Вряд ли стоит оспаривать данный тезис. Он представляется очевидным. Однако в рамках описываемой здесь концепции возникает ряд достаточно интересных моментов.

Прежде всего это связано с тем, что время – это не только физическое, но и экономическое явление. Вспомним мгновенный, краткосрочный, долгосрочный интервалы, по Маршаллу, определение границ краткосрочного и долгосрочного интервалов в финансовом менеджменте (см. выше в связи с определением краткосрочных и долгосрочных издержек).

Правильное определение рамок соответствующих периодов позволяет фирме принимать грамотные инвестиционные решения, верно определяя соответствующие издержки. Например, в рамках краткосрочного периода в релевантные издержки не включаются постоянные издержки.

Кроме того, время наряду с товаром и деньгами можно рассматривать в качестве результата процесса производства. Это непосредственно относится к производству услуг. По сути, данное производство дает потребителям услуг возможность экономить собственное время (производить свободное время). Поэтому богатство современного общества представляет собой результат не только рабочего, но и свободного времени. Это очень важно с макроэкономической точки зрения, так как в развитых странах Запада на долю услуг в ВВП приходится от половины до трех четвертей.

Встав на позицию, что время – не столько физическая, сколько экономическая реальность, мы должны признать возможность для экономических субъектов растягивать и сжимать время.

Самым простым доказательством этого тезиса может служить рост производительной силы труда. Известно, что это означает сокращение времени производства единицы продукции (время сжимается). Все, что связано с ускорением оборота капитала (производительного, денежного и товарного), – это тоже примеры сжатия времени. Любая противоположная ситуация (например, избыточная занятость) означает растягивание времени.

Аналогичные процессы происходят со временем, когда мы рассматриваем издержки (в их бухгалтерской интерпретации). Известный тезис «время‑деньги» означает, что сжатие (сокращение) времени протекания экономических процессов (например, оборота капитала) ведет к росту дохода, что тождественно сокращению (уменьшению) издержек для хозяйствующих субъектов, и наоборот.

Если же мы переходим к интерпретации издержек в координатах издержки – гарантии (см. выше), то время как результат начинает играть самостоятельную роль (отрывается от издержек). Например, один из участников сделки идет на заведомо невыгодные для себя ценовые условия (его доход сокращается, следовательно, издержки возрастают), но его интересует скорость совершения самой сделки (время), т. е. гарантии получения денег.

В последнее время в экономической литературе и хозяйственной практике возрос интерес ко времени как фактору принятия финансовых решений. Это можно видеть на примере выделения финансовой математики как самостоятельного раздела управления финансами, появления новых инструментов рынка ценных бумаг (производных ценных бумаг‑деривативов)[16].

Рассмотрение финансовых решений под таким углом зрения требует подхода к издержкам не просто как к бухгалтерским, но как к функции двух переменных – издержек и гарантий, когда финансовые менеджеры тяготеют больше к гарантиям получения ожидаемой прибыли[17].

Все положения выдвинутой концепции рассмотрены и могут считаться доказанными. Это дает нам определенные основания утверждать, что представленный здесь подход может быть использован с положительным результатом при управлении финансовыми потоками в фирме (в финансовом менеджменте).

Теперь перейдем ко второму разделу исследования.

2. Финансовый механизм функционирования фирмы

Предприятие и фирма. Треугольник собственность – контроль – управление. Фирма: открытая или закрытая система. Финансы фирмы с точки зрения открытости или закрытости в условиях рыночного хозяйства. Концепция средневзвешенной стоимости (цены) капитала (WACC). Роль дебиторской и кредиторской задолженностей. Как пользоваться тем, что тебе не принадлежит, и не использовать то, что тебе принадлежит? Можно ли извлечь из этого положения известную выгоду? Это может сделать любая фирма или это удел немногих? Ограничения и рамки данного процесса. Роль внутренней и внешней среды фирмы в решении этих проблем. Полезны ли «правила поведения»? Могут ли выигрывать все? Польза, извлекаемая из невыполнения правил в пореформенной России наших дней. Что выгоднее для российских фирм: не платить государству, другим фирмам, персоналу, соответствующим фондам? Финансовый механизм функционирования фирмы и проблема треугольника собственность – контроль – управление. Дополнительные финансовые издержки, дополнительные финансовые доходы. Роль времени в функционировании финансового механизма предприятия. Возможность использования времени для повышения финансовой эффективности функционирования фирмы.

Объектом управления финансами (финансового менеджмента) является экономическая организация (фирма, предприятие). Ранее говорилось о нетождественности понятий фирмы и предприятия. Теперь настало время объяснить свою позицию.

15

См.: Акулов В. Финансовый менеджмент. Петрозаводск, 1999. С. 21—24; а также раздел 2 данной работы.

16

См., напр.: Ковалев В. Финансовый анализ. М., 2000; Финансовый менеджмент / Под ред. Е. Стояновой. М., 2003; и др.

17

В разделе 3 данной работы мы постараемся доказать тезис, что крупный бизнес тяготеет не к максимизации прибыли, а к максимизации гарантий получения ожидаемой прибыли.