Страница 5 из 14
Весной 2008-го на фондовых рынках США наметились новые тенденции. Биржевые индексы
по-прежнему тянул вниз кризисный финансовый сектор. Однако по отдельным бумагам, особенно в высокотехнологичном секторе, наблюдался рост. Да и в некоторых облигациях
наметилась тенденция к росту котировок, то есть появились инструменты для игры на
повышение, по крайней мере в краткосрочном плане.
В то же время среди игроков, включая наиболее активные хедж-фонды, крепло мнение о
спекулятивной «перекупленности» рынка нефти. Аналитики оценивали спекулятивную
составляющую цены в 20 %, а то и в 40 %. Все они полагали, что равновесная цена нефти – с
учетом баланса спроса и предложения – гораздо ниже $145 за баррель.
После июльских максимумов многие участники рынка стали фиксировать прибыль, то есть
продавать товарные контракты. А поскольку рынок акций по-прежнему не внушал оптимизма, покупать стали американские Treasures и другие активы, номинированные в долларах и
оказавшиеся в тот момент более привлекательными из-за лучшей, чем в Европе, макроэкономической статистики. Этот процесс вызвал спрос на доллар, укрепивший его
относительно евро и других валют. И он же потянул нефтяные цены вниз – активы в
дорожающей валюте покупать легко и приятно. В результате падение цен на нефть и
укрепление доллара вошли в своеобразный резонанс, усиливая друг друга.
Происходящее весьма негативно отразилось на российском фондовом рынке. С 11
июля по 3 сентября индекс РТС упал на 26,7 %, что почти совпало с величиной
падения мировых цен на нефть (27,3 %). За тот же период нефтегазовый индекс РТС
потерял 26,6 %, что также почти совпало с двумя предыдущими показателями.
Крах и трепет
7 сентября министр финансов США Генри Полсон объявил о том, что федеральное
агентство США по вопросам финансирования жилищного рынка берет под
временный контроль крупнейшие американские ипотечные компании Fa
Freddie Mac. Речь шла о так называемой «федеральной опеке» (federal conservatorship), которая обещала стать самой крупной операцией подобного рода в истории США.
Fa
Эта компания – главный игрок на рынке вторичной ипотеки в США. Freddie Mac – устоявшееся
название Федеральной корпорации ипотечных займов на покупку домов (FHLMAC), которая
действует на рынке первичной ипотеки. До 7 сентября обе компании были частными
акционерными обществами. Однако, согласно уставу, их спонсировало (хотя и не
финансировало) федеральное правительство США.
Совокупный объем активов Fa
различные мнения относительно доли этих компаний на ипотечном рынке США. Наиболее
консервативные эксперты оценивают весь американский ипотечный рынок в $12 трлн. Таким
образом, после установления опеки над Fa
контролировать как минимум 44,2 % ипотечного рынка. Почти монополия.
Механизм федеральной опеки предусматривает вхождение государства в капитал компании, погашение ее текущей задолженности и государственные гарантии по дальнейшему
кредитованию. Это пряники, а в качестве кнута – обязательная смена топ-менеджмента
опекаемых компаний. В данном случае норма закона была применена с избытком: уведомление
об увольнении получили все руководители головных офисов в должности выше начальников
отделов, а также все главы региональных представительств.
Недовольство американского Минфина понятно. Совокупные оперативные долги обеих
компаний составили $25 млрд. Эту сумму требовалось изыскать до конца календарного года
либо объявить дефолт. Однако совокупные убытки обеих компаний с начала года превысили
$14 млрд, а котировки акций за восемь месяцев упали на 76 % у Fa
Теперь платить будет Минфин США из средств бюджета. Как заявил Генри Полсон, «правительство решило взять обе компании под свой контроль в интересах всей финансовой
системы и налогоплательщиков, поскольку финансовая ситуация в обеих компаниях
стремительно ухудшалась. Размер долгов Fa
риск для финансовой стабильности. Мы структурировали этот механизм, чтобы защитить
налогоплательщика». Чиновник пригрозил: «Мы вернем средства в бюджет до того, как
акционеры этих компаний получат хотя бы пенни».
Фактически Минфин США применил к Fa
сказать, высшую меру финансовой защиты. Когда на одной чаше весов потеря
$200 млрд из бюджета, а на другой – стабильность компаний с активами в $5,3 трлн, правительство «самой рыночной страны в мире» выбирает национализацию и
стабильность.
Исчезающая стабильность
Россия до последнего времени гордилась стабильностью своей экономики и
фондового рынка. Но оказалось, что СТАБИЛЬНОСТЬ имеет неприятное свойство
ИСЧЕЗАТЬ, когда волна мирового кризиса накрывает фондовый рынок. Ранее на это
лишь робко намекали аналитики, но сейчас, кажется, наконец признали и
представители финансовых властей.
10 сентября вице-премьер и министр финансов Алексей Кудрин на заседании бюро правления
Российского союза промышленников и предпринимателей заявил: «Сегодня я могу признать, что мы не обеспечили до сих пор устойчивость макроэкономики. Финансовая устойчивость тут
же была поколеблена рисками на мировом рынке, инфляцией, и цена на нефть еще добавит».
После восьми лет разговоров о стабильности такое признание высокопоставленного чиновника
впечатляет.
Хотя бы потому, что его слова, к сожалению, подкреплены жизнью. С начала сентября индекс
РТС потерял 20 %. Столь стремительного падения за одну декаду российский фондовый рынок
не знал с августа 1998 года. Общие же потери рынка с начала 2008 года составили 42 %, а
откат с уровня майских максимумов (2487 пунктов) – 46 %.
Не переломило негативную тенденцию и известие о национализации Fa
И хотя на российском фондовом рынке под государственную опеку еще никого не берут, это, возможно, происходит лишь потому, что связь между фондовым рынком и реальной
экономикой в России все еще слаба. В США в национальный рынок инвестируют более 80 %
граждан, и банкротство Fa
семей (странный подарок к американским президентским выборам). В России же падение
рынка на 40 % реально волнует лишь 1,5 % населения, которые и являются инвесторами.
Другое дело – конец стабильности для компаний, терпящих из-за падения котировок
значительные убытки. Здесь уже пора вмешиваться властям, и начать можно
традиционно – с поиска виноватых.
Ставки на панику
17 сентября одновременно на двух российских биржах – РТС и ММВБ – ВПЕРВЫЕ С
1998 ГОДА по решению регулятора были ПРИОСТАНОВЛЕНЫ ТОРГИ. Причем биржи
в тот день работали всего два часа. В мире же паника началась еще 15 сентября, после объявления о банкротстве Lehman Brothers. В таких условиях аналитики
советуют российским инвесторам либо рисковать и спекулировать, либо ждать и
терпеть.
Утром 15 сентября один из крупнейших финансовых институтов США – инвестиционный банк
Lehman Brothers был вынужден объявить о намерении подать заявление о банкротстве. Эта
новость обрушила ведущие американские фондовые индексы в среднем на 4 % за торговую
сессию. Волна распродажи акций прокатилась по всему миру. Банкротство Lehman Brothers, которое, по наблюдениям участников рынка, стало крупнейшим в истории США, было
воспринято игроками как первое звено в цепочке неминуемых банкротств других компаний.
Монетарные власти США не стали спасать инвестиционный банк, который только за два