Страница 7 из 14
– постоянно информирует компанию об условиях на рынке, изменениях в цене и объемах торговли ее акциями.
Большинство брокеров имеют аналитически-исследовательский отдел, отвечающий за подготовку периодических инвестиционных отчетов о компании. Обычно подобные отчеты выходят после публикации годовых и полугодовых финансовых отчетов, а также после размещения акций или сделок по слиянию и поглощению.
Аудиторы и консультанты на AIM/LSE
Большинство российских компаний, размещающих свои акции за рубежом, делают это на альтернативной торговой площадке LSE – AIM. Это объясняется менее жесткими требованиями к эмитенту, предъявляемыми AIM, в особенности по отношению к предоставлению финансовой отчетности в соответствии с МСФО. Поэтому для характеристики зарубежных площадок рассмотрим структуру участников IPO на AIM:
1. Назначенный консультант (советник) – управляет процедурой подготовки и проведения листинга эмитента и несет за него ответственность перед биржей, подтверждает знание эмитентом и его должностными лицами правил AIM, подтверждает соответствие эмитента и всех документов листинга правилам и требованиям AIM. Назначенный консультант утверждается LSE. Эмитент выбирает назначенного консультанта самостоятельно или с помощью администрации AIM.
2. Брокер – сопровождает и консультирует эмитента по вопросам привлечения инвесторов, объема и стоимости привлекаемых средств, оценки и стоимости компании, анализа рынка и обеспечивает размещение компании на AIM. Нередко брокером и назначенным консультантом является одно и то же лицо.
3. Эксперт — в случае с добывающими или разведочными компаниями либо компаниями, использующими технологические процессы, необходимо предоставить инвесторам отдельный отчет компетентного независимого эксперта, известного в данной отрасли или сфере деятельности. Так, для добывающей компании потребуется предоставить отчет о резервах; для компании, ведущей деятельность на рынке недвижимости, – отчет оценщика.
4. Юридический советник — обеспечивает юридическое сопровождение листинга эмитента. Наряду с текущими консультациями по поводу требований AIM проводит полную комплексную проверку компании, ее активов и обязательств, подготавливает проспект эмиссии для биржи и инвесторов. Консультирует компанию по вопросам возможной реструктуризации и подготовки к размещению, а директоров компаний – по вопросам договора о подписке. Подготавливает юридические заключения, которые могут потребоваться в ходе размещения.
5. Аудитор и налоговый/финансовый консультант — обеспечивают проведение финансовой и налоговой проверки компании. Компания, выходящая на AIM, обязана иметь отчетность, подготовленную по международным стандартам. Основное требование – отчетность должна предоставляться не позднее шести месяцев после завершения отчетного периода, к которому она относится.
В заключение хочется еще раз отметить, что принимать решение о выборе участников размещения нужно исходя из того, на какой стадии развития находится компания и каких целей она собирается достичь с помощью IPO. Поэтому в первую очередь надо определиться со стратегией компании на ближайшие несколько лет и только после этого начинать переговоры с потенциальными организаторами и выбирать площадку для размещения.
3. Выбор площадки и момента проведения IPO
Сравнительная характеристика российских и зарубежных площадок
Один из ключевых вопросов, на который должна ответить компания, решившаяся на IPO, – это выбор места его проведения. В последнее время с ростом числа IPO российских компаний приобретает размах и дискуссия о том, где это лучше делать – на российских или зарубежных площадках.
В настоящее время в мировой экономике сформировалась структура глобальных рынков капитала, в рамках которой различаются два типа фондовых бирж – глобальные и региональные (рис. 3.1). Каждый тип биржи имеет свою рыночную нишу и экономическую специализацию. Одновременно усиливается конкуренция за инвесторов и эмитентов внутри каждого типа бирж.
Рисунок 3.1
Расположение и взаимодействие глобальных и региональных биржевых площадок
Источник: Technological Transformation of Wholesale Financial Markets, Citigroup, 2001.
Глобальные биржи характеризуется наиболее высокой капитализацией и объемами торгов, наибольшей ликвидностью. На глобальных биржах обращаются ценные бумаги самых известных компаний, которые нуждаются в привлечении масштабного финансирования под свои проекты. Однако на глобальных биржах осуществляют операции как местные региональные, так и международные инвесторы.
Примером глобальных бирж могут служить NYSE и LSE. В Азии статус глобальной имеет Токийская фондовая биржа. Этого же статуса пытается достичь американская электронная биржа NASDAQ, которая в настоящее время переживает период относительного спада по сравнению с концом 1990-х гг. Глобальные фондовые биржи предоставляют наиболее эффективный доступ к капиталам крупных институциональных инвесторов.
Региональные биржи обслуживают какой-либо конкретный регион и специализируются на ограниченном круге продуктов, рынков и инвесторов. Клиентами таких бирж являются в основном региональные и иностранные инвесторы, которые пользуются накопленным на бирже опытом относительно инвестиционных возможностей в регионе. Крупнейшие региональные биржи в Европе – Euronext и Франкфуртская биржа; в Азии – Гонконгская и Сингапурская фондовые биржи.
По количеству зарегистрированных компаний глобальные биржи не являются абсолютными лидерами (рис. 3.2), что объясняется довольно жесткими требованиями допуска на них. Однако количество компаний на бирже – не самый главный показатель ее влиятельности. Гораздо важнее количество капитала, привлекаемого на биржу посредством IPO и SPO (рис. 3.3 и 3.4).
Рисунок 3.2
Количество компаний, прошедших листинг на крупнейших биржах мира
Источник: World Federation of Exchanges, 2006.
Рисунок 3.3
Капитал, привлеченный компаниями в ходе IPO в 2005 г.
Источник: World Federation of Exchanges, 2006.
Рисунок 3.4
Капитал, привлеченный компаниями в ходе SPO в 2005 г.
Источник: World Federation of Exchanges, 2006.
Таким образом, по капиталу, привлеченному в ходе первоначальных размещений, лидируют Нью-Йорк, Лондон и Гонконг. Вместе с тем в 2007 г., с объединением площадок NYSE-Euronext, наметилась тенденция оттока из Нью-Йорка крупных европейских эмитентов. Так, делистинг провела итальянская энергетическая компании Enel, еще раньше биржу покинули норвежская алюминиевая компания Norsk Hydro, германский химический концерн BASF, а также российский «Ростелеком». В начале 2008 г. NYSE планирует покинуть Air France-KLM, руководство корпорации объявило, что произведет делистинг, поскольку 95 % сделок по ее акциям проходит на бирже Euronext во французской столице. Компании объясняют делистинг неоправданно большими издержками на поддержание листинга акций.
По вторичным размещениям неоспоримым лидером является Нью-Йорк. Что касается европейской биржи Euronext, то значительное количество привлеченного в 2005 г. капитала объясняется приватизационными IPO французских инфраструктурных компаний, таких как Électricité de France, Gaz de France, Société des Autoroutes, Eutelsat SA, в совокупности составившими более $16 млрд.