Страница 2 из 39
9.6. Реакция органов регулирования … … … … … … … … … … . . 261
10. Континентальная Европа: центральные контрагенты
и стремительное развитие бирж … … … … … … … … … … … … … …264
10.1. Изобилие акронимов … … … … … … … … … … … … … … .264
10.2. Европейский союз, Валютный союз и единый рынок Европы . .267
10.3. Три биржевых лидера … … … … … … … … … … … … … … 272
10.4. Корпоративное маневрирование во Франции … … … … … …277
10.5. Биржи Eurex и Clearnet … … … … … … … … … … … … … . . 279
11. Пользователи и расчетные организации … … … … … … … … … … . 283
11.1. Центральные контрагенты, управляемые пользователями,
в США и Великобритании … … … … … … … … … … … … … … 283
11.2. Великобритания: от ICCH к LCH … … … … … … … … … … .284
11.3. Новые продукты: RepoClear и SwapClear … … … … … … … … 291
11.4. Создание DTCC … … … … … … … … … … … … … … … … 295
11.5. Опционная клиринговая корпорация (OCC) … … … … … … .302
Часть IV. Центральные контрагенты в десятилетие бума и краха … … . 307
12. Факторы перемен … … … … … … … … … … … … … … … … … . . 308
12.1. Вызовы нового тысячелетия … … … … … … … … … … … . .308
12.2. Требование снизить затраты … … … … … … … … … … … . . 312
12.3. Первичное размещение акций финансовых инфраструктур … . 315
12.4. Консолидация и разделение европейских провайдеров
посттрейдинговых услуг … … … … … … … … … … … … … … . . 318
12.5. Отсутствие трансатлантических клиринговых решений … … .320
12.6. Регулирующие органы разрываются между безопасностью
и конкурентоспособностью финансовых рынков … … … … … … . 322
12.7. Финансовая инновация … … … … … … … … … … … … … . 327
12.8. Концентрация участников клиринга … … … … … … … … … 333
13. Чикагские горки … … … … … … … … … … … … … … … … … … 336
13.1. Общий клиринг для электронных трейдеров … … … … … … . 336
13.2. Быстро жениться — долго каяться … … … … … … … … … . . 339
13.3. CBOT и BOTCC: пути расходятся … … … … … … … … … …342
13.4. Возвышение CME … … … … … … … … … … … … … … … .346
13.5. После принятия решения CFTC … … … … … … … … … … . . 350
13.6. Вертикальная интеграция и открытые позиции … … … … … .356
14. Риски и новые возможности … … … … … … … … … … … … … … . 359
14.1. Необходимость снизить риски … … … … … … … … … … … 359
14.2. Операционные риски и 11 сентября … … … … … … … … … .360
14.3. Международные стандарты для центральных контрагентов …362
14.4. Конфликты и инновации в Азии … … … … … … … … … … . 367
14.5. Enron, ICE и клиринг внебиржевых энергетических
деривативов … … … … … … … … … … … … … … … … … … . . 371
10 Оглавление
14.6. Проблемы с внебиржевыми контрактами … … … … … … … . 374
14.7. Центральный контрагент по кредитным деривативам? … … … 379
15. Международный клиринг в Европе … … … … … … … … … … … . .386
15.1. Центральный контрагент по сделкам с акциями … … … … … .386
15.2. Clearnet: первый международный центральный контрагент
Европы … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … .388
15.3. LCH и Clearnet подумывают о брачных узах … … … … … … . . 392
15.4. Борьба за единого центрального контрагента … … … … … …396
15.5. LCH и Clearnet наконец-то объединяются … … … … … … … .400
16. Посттрейдинговая политика Европы … … … … … … … … … … … .406
16.1. Фрагментарное регулирование: пример LCH.Clearnet … … … .406
16.2. Контуры посттрейдинговой политики ЕС … … … … … … … .409
16.3. Стандарты ESCB–CESR … … … … … … … … … … … … … . 413
16.4. Еврокомиссия приближается к принятию законодательства … 415
16.5. Маккриви настаивает на невмешательстве в работу отрасли … 419
16.6. Антимонопольные органы против вертикально
интегрированных структур … … … … … … … … … … … … … . . 421
16.7. Закат идеи о создании единого центрального контрагента … …426
16.8. Операционное взаимодействие в повестке дня … … … … … . .428
16.9. Кодекс деловой этики … … … … … … … … … … … … … … 430
16.10. Проблемы с Кодексом деловой этики … … … … … … … … . .436
17. LCH.Clearnet под угрозой … … … … … … … … … … … … … … … .440
17.1. Отставка Дэвида Харди … … … … … … … … … … … … … . .440
17.2. Власть переходит к Тапкеру и Лидделу … … … … … … … … .445
17.3. Turquoise и EuroCCP … … … … … … … … … … … … … … . . 452
17.4. ICE, LIFFE, Rainbow и LSE … … … … … … … … … … … … . . 455
17.5. LCH.Clearnet: поиск союза ради безопасности … … … … … …463
17.6. Вертикальное восхождение … … … … … … … … … … … …465
17.7. Трансатлантические перспективы … … … … … … … … … … 470
Часть V. Новая парадигма: клиринг после кризиса … … … … … … … 473
18. Снижение рисков на внебиржевом рынке … … … … … … … … … . . 474
18.1. Слишком великие и влиятельные, чтобы рухнуть … … … … . . 474
18.2. Клиринг-политика на высшем уровне … … … … … … … … . . 479
18.3. Бурная деятельность Федерального резервного банка
Нью-Йорка … … … … … … … … … … … … … … … … … … … 481
18.4. Недоверие по ту сторону Атлантики и внутри ЕС … … … … . .484
18.5. Совместная работа … … … … … … … … … … … … … … …488
18.6. Дорога к законодательству: реверсивное движение … … … … .490
18.7. Питтсбургские договоренности … … … … … … … … … … . . 493
18.8. Очерчивая границы … … … … … … … … … … … … … … . 496
19. Клиринг свопов … … … … … … … … … … … … … … … … … … .502
19.1. Новые продукты, новые соперники, новые горизонты … … … .502
19.2. Клиринг по кредитным деривативам … … … … … … … … . .506
еинелвалгО11
19.3. Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация
и LCH.Clearnet объявляют о слиянии … … … … … … … … … … . 512
19.4. Попытка Lily … … … … … … … … … … … … … … … … … 516
19.5. Сражение за LCH.Clearnet … … … … … … … … … … … … . . 519
19.6. Вражда стихает … … … … … … … … … … … … … … … … 522
19.7. Соперники SwapClear … … … … … … … … … … … … … … 527
19.8. Гарантии для инвесторов … … … … … … … … … … … … . . 531
20. Перемена мест … … … … … … … … … … … … … … … … … … . .535
20.1. Конкуренция, рост и развитие … … … … … … … … … … … 535
20.2. Падающие тарифы на клиринг по сделкам
с европейскими акциями … … … … … … … … … … … … … … . 537
20.3. Клиринг по алгоритмическому и высокочастотному
трейдингу … … … … … … … … … … … … … … … … … … … .542
20.4. Операционное взаимодействие в Европе: успехи и неудачи … .544
20.5. NYSE Euronext создает собственную клиринговую палату … …550
20.6. Вызов Чикагской товарной бирже … … … … … … … … … … 553
20.7. Клиринг на Лондонской фондовой бирже:
«брожение» в индустрии … … … … … … … … … … … … … … . . 558
20.8. Другое будущее для LCH.Clearnet … … … … … … … … … … 561
21. Движение вперед … … … … … … … … … … … … … … … … … …564
21.1. Закон Додда–Франка … … … … … … … … … … … … … … .564
21.2. EMIR. Проект правил регулирования инфраструктуры
европейского финансового рынка … … … … … … … … … … … . . 572
21.3. «Базель III» и центральные контрагенты … … … … … … … . .584
21.4. Размышления о банкротствах центральных контрагентов … . .588
21.5. Центральные контрагенты по всему миру … … … … … … … . 595
21.6. Азиатская эра клиринговых палат … … … … … … … … … … 597
22. Выводы и размышления … … … … … … … … … … … … … … … . 602
Приложения … … … … … … … … … … … … … … … … … … . . 613
Приложение 1 … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … 614
Часть I. «Расчищая» последствия кризиса … … … … … … … … … 614
Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента:
становление системы … … … … … … … … … … … … … … … . . 620
Часть III. Годы становления … … … … … … … … … … … … … . . 635
Часть IV. Центральные контрагенты в десятилетие бума и краха … .643