Страница 4 из 18
Он нацелен на долгосрочную перспективу и не переживает из-за нестабильности. За сорок пять лет работы в этом бизнесе я много раз наблюдал, как горизонты прогнозирования инвесторов становились все короче. Вероятно, это результат повышенного внимания средств массовой информации к результатам инвестирования (в 1960-е годы такого внимания не было), его влияния на инвесторов и их клиентов, а также стремления к регулярной прибыли, обеспечиваемой ежегодными поощрительными взносами страховых фондов. Но пока другие позволяют бессмысленным предубеждениям влиять на их мысли и действия, мы можем извлечь выгоду, избегая подобного. В итоге чрезмерная озабоченность большинства инвесторов квартальными и годовыми результатами создает возможности получения прибыли для тех, кто нацелен на более долгосрочные перспективы.
Уоррен известен высказываниями, что его «период ожидания длится вечно» и что он «предпочитает скачкообразные 15% в год плавным 12%». Это позволяет ему придерживаться больших идей в течение длительного периода, увеличивая свои доходы и получая прибыль, не облагаемую налогами, вместо того чтобы каждый год пересматривать портфель и платить налоги по краткосрочным ставкам. А еще это помогает избежать потрясений во времена нестабильности и даже извлекать в такие моменты выгоду. По сути, вместо того чтобы настаивать на ликвидности и пытаться вернуть свое на отказе от инвестиций, Уоррен успешно вкладывает средства, которые никогда не смог бы потерять.
Он не боится делать крупные ставки на свои лучшие идеи. Диверсификация уже давно играет ведущую роль в так называемом разумном управлении инвестициями. Если коротко, она снижает вероятность крупных индивидуальных убытков (и судебных исков за то, что вы слишком много вложили в убыточную позицию). Но хотя это уменьшает огорчение от потери инвестиций, высокая степень диверсификации соответственно снижает потенциальную прибыль победителей.
Как и во многих вопросах, Уоррен придерживается иного взгляда на диверсификацию: «Стратегия, которую мы приняли, противоречит стандартному пониманию диверсификации. Поэтому многие эксперты назвали бы эту стратегию более рискованной, чем та, которую используют традиционные инвесторы. Мы считаем, что политика концентрации портфеля вполне может снизить риск, если должным образом повысит как внимание инвестора к бизнесу, так и комфортный уровень экономических характеристик, оцененный перед покупкой».
Уоррен понимает, что великие идеи приходят в голову лишь в редких случаях, поэтому держит планку на высоком уровне, инвестирует только в отличные идеи и делает крупные ставки, когда их видит. Он придает большое значение компаниям и людям, в которых верит, и ничего не придерживает только потому, что это делают другие, и из страха остаться без прибыли. Он отказывается прибегать к диверсификации лишь для того, чтобы смягчить последствия ошибок, — то есть предпринимать то, что называет «исправлением ошибок». Да, все перечисленное необходимо, если вы хотите добиться отличных результатов. Но это не мешает им быть исключением, а не правилом в управлении портфелем ценных бумаг.
Он готов бездействовать. Слишком многие инвесторы ведут себя так, словно им всегда есть чем заняться. Или, возможно, они думают, что должны выглядеть так, будто достаточно умны, чтобы всегда найти выгодное вложение. Но отличные инвестиционные возможности появляются редко… и по определению это означает, что они доступны не каждый день.
Уоррен прославился готовностью бездействовать в течение длительного времени, отказываясь от сделок, пока не появится подходящая. Он известен своей аналогией с одним из величайших бейсболистов, Тедом Уильямсом, который стоит с битой на плече и ждет идеального удара. Этот образ иллюстрирует настойчивое стремление Уоррена инвестировать только тогда, когда выгодно. Кто станет утверждать, что предложение выгодных сделок стабильно или что время всегда одинаково подходит для инвестирования?
Наконец, он не беспокоится о потере работы. Очень немногие инвесторы способны предпринять все действия, которые считают правильными. Многие ограничены в возможностях покупать неликвидные, спорные или неподходящие активы; продавать ценные активы, которые, как уверены «все», будут приносить прибыль; и концентрировать свои портфели на нескольких лучших идеях. Почему? Потому что боятся последствий своих ошибок.
«Агенты», управляющие деньгами других людей, опасаются, что их смелые действия приведут к увольнению у работодателя или к расторжению договора с клиентом. Поэтому они принимают только те решения, которые считаются разумными и не вызывают разногласий. Подобная тенденция побудила Джона Мейнарда Кейнса заметить: «Житейская мудрость учит, что для репутации лучше потерпеть неудачу традиционным путем, чем добиться успеха нетрадиционным». Однако эта тенденция порождает важную проблему: если вы не желаете занимать настолько смелую позицию, что она может поставить вас в неловкое положение в случае неудачи, то, соответственно, не сумеете занять позицию, которая реально изменит ситуацию, если сработает хорошо. Великие инвесторы способны подкреплять свои интеллектуальные выводы действиями. Другими словами, они осмеливаются быть великими.
Уоррену явно не нужно беспокоиться о том, что его уволит работодатель. Его положение настолько близко к стабильному, насколько это возможно, как и его капитал. У него нет клиентов, способных вывести свой капитал, что потребует продажи активов по бросовым ценам, как это происходит с типичным управляющим во время обвалов рынка. Столь простой факт играет важную роль в успехе любого крупного инвестора, и я уверен, что Уоррен неслучайно так все устроил, перейдя от структуры страхового фонда к корпоративной форме Berkshire Hathaway. Другого положения дел он и не желал.
Конечно, Уоррен Баффет обладает многими другими качествами выдающихся инвесторов. Он сосредоточен, дисциплинирован и целеустремлен, трудолюбив, хорошо разбирается в цифрах и логике. Он жадно собирает информацию как читая, так и общаясь с людьми, которых уважает. На данный момент он инвестирует, потому что ему нравится решать сложные интеллектуальные задачи, а не для того, чтобы прославиться или заработать денег. Последнее из перечисленного, я уверен, является побочным продуктом его усилий, а не целью.