Страница 10 из 18
Вступительное слово
В июне 1984 года я записался на курсы в инвестиционную компанию Legg Mason в Балтиморе, штат Мэриленд. На протяжении двух недель я слушал презентации по инвестированию, анализу рынка, соблюдению требований законодательства и методам продаж. Вскоре мне предстояло начать карьеру инвестиционного брокера, но я не мог избавиться от ощущения, что совершил ужасную ошибку.
Компания Legg Mason с помощью экспертных знаний решала проблемы клиентов, и в ее программе обучения особое внимание уделялось классическим трудам по инвестированию в стоимость, в том числе «Анализу ценных бумаг» Бенджамина Грэма и Дэвида Додда и «Разумному инвестору» за авторством Грэма. Каждый день опытные брокеры фирмы заходили к нам и делились знаниями об акциях и рынке. Они выдали нам еженедельники агентства Value Line с инвестиционным обзором предпочитаемых ими акций. Каждая компания обладала одинаковыми характеристиками: низким отношением цены к прибыли, низким отношением цены к балансовой стоимости и высокой дивидендной доходностью. Чаще всего выбранная компания также оказывалась в глубокой немилости у рынка, о чем свидетельствовал длительный период, в течение которого показатели ее акций отставали от рынка. Снова и снова нам советовали избегать быстро растущих в цене популярных акций и вместо этого сосредоточиться на упавших в стоимости, где соотношение риска и прибыли было гораздо более благоприятным.
Я понял логику подхода к инвестированию в стоимость: математика была несложной. Еженедельники агентства Value Line позволяли нам легко получить представление о балансе и отчете о прибылях и убытках какой-либо компании за последние двадцать лет. Вверху был приведен график, показывающий динамику курса акций компании в соответствии с результатами каждого года. Но каждый раз просматривая сводные таблицы, я чувствовал, что чего-то не хватает.
В четверг, за день до окончания курса, наставник вручил мне ксерокопию годового отчета за 1983 год компании Berkshire Hathaway, о которой я никогда не слышал. Он был написан Уорреном Баффетом, о котором я ничего не знал. Нам велели прочитать письмо председателя совета директоров и приготовиться к его обсуждению на следующее утро.
В тот вечер, сидя в своем гостиничном номере, я бегло пролистал годовой отчет компании Berkshire и, к своему разочарованию, заметил, что в нем нет ни иллюстраций, ни графиков. Одно только письмо председателя совета директоров к акционерам занимало почти двадцать страниц. Смирившись, я плюхнулся в кресло и начал читать. Трудно описать, что произошло дальше, но в течение вечера мой взгляд на инвестирование полностью изменился.
Две недели на курсах я изучал цифры, соотношения и формулы, но теперь читал о компаниях и людях, которые ими руководят. Баффет познакомил меня с восьмидесятилетней Розой Блюмкин, иммигранткой из России, чей объем продаж в компании Nebraska Furniture Mart составил 100 миллионов долларов. Я прочитал о Стэне Липси, издателе региональной газеты «Буффало ньюз», и Чаке Хиггинсе из сети магазинов See’s Candies и узнал об экономике ведения газетного бизнеса и конкурентных преимуществах кондитерского. Затем Баффет обсудил результаты деятельности страховых компаний Berkshire, включая Национальную страховую компанию и треть акций GEICO. При этом Баффет не просто перечислил цифры. Он ознакомил меня с нюансами страхового бизнеса, включая ежегодные страховые премии, страховые резервы, комбинированные коэффициенты и налоговые преимущества структурированных расчетов. Словно этого было мало, Баффет также дал акционерам простое для понимания пояснение, как внутренняя стоимость компании может превысить ее балансовую стоимость благодаря волшебству экономического гудвилла.
Наутро я пришел на занятия другим человеком. Бесконечные сводные таблицы никуда не делись, но эти скелеты из чисел внезапно обросли мускулами, кожей и предназначением. Другими словами, компании в моем представлении ожили. Вместо того чтобы видеть только цифры, я начал думать о компаниях, о людях, управляющих бизнесом, а также о продуктах и услугах, которые в конечном счете приводят к цифрам в сводной таблице.
Когда на следующей неделе я приступил к работе, то стал максимально целеустремленным. Не было сомнений в том, что я собираюсь делать. Я намеревался инвестировать деньги своих клиентов в компанию Berkshire Hathaway и в акции, которые Berkshire покупала для собственного портфеля. Каждый раз, когда Баффет ронял хлебную крошку, я кидался к ней и покупал для своих клиентов. Если он приобретал акции, я звонил в компанию, запрашивал ее годовой отчет и внимательно изучал, пытаясь понять, что там такого увидел Баффет, чего не заметили другие. До появления интернета за двадцать пять долларов в Комиссии по ценным бумагам и биржам можно было получить ксерокопию любого годового отчета. Я покупал все годовые отчеты компании Berkshire Hathaway. А еще попутно собирал все газетные и журнальные статьи, написанные о Баффете. Все, что делали Баффет или компания Berkshire, я внимательно читал и подшивал в архив, словно ребенок, следящий за карьерой любимого бейсболиста.
Несколько лет спустя Кэрол Лумис написала статью для журнала Fortune под названием The Inside Story of Warren Buffett (от 11 апреля 1998 года). Маршалл Леб, в то время главный редактор журнала Fortune, решил, что пришло время полноценного очерка о Баффете, и не сомневался, что Кэрол справится с этой задачей лучше всех. Прежде о Баффете можно было узнать только из его писем председателя и появлений на ежегодном собрании компании Berkshire в Омахе. Однако те, кто был в курсе, что Кэрол Лумис также редактировала годовые отчеты Berkshire, понимали, что если кто-то и мог написать о Баффете что-то интересное, то только она. Я бросился к газетному киоску, опасаясь, что не успею перехватить в продаже последний экземпляр.
Кэрол призналась, что хотела написать историю, в которой Баффет был бы представлен не только как инвестор, но и как «выдающийся бизнесмен». И ей это удалось. Ее прекрасно написанная статья из семи тысяч слов действительно позволила верным ученикам Баффета ближе познакомиться с тем, кого теперь называют «Волшебником из Омахи». Кэрол поделилась с читателями многими подробностями, но ни одно из них не потрясло меня больше, чем три небольших предложения, изящно вписанных в статью.
«То, что мы делаем, может повторить любой, — сказал Баффет. — Я отношусь к управлению так же, как к инвестированию. Не обязательно делать что-то экстраординарное, чтобы получить выдающиеся результаты».