Страница 1 из 89
A
Книга кандидата экономических наук Саймона Вайна, члена правления АльфаБанка и руководителя Инвестиционнобанковского блока, служит источником уникальной информации для специалистов по срочным операциям на фондовом и валютном рынках. Решения многих проблем, приведенные в этой книге, нельзя найти ни в российской, ни в западной литературе. Поэтому первое издание книги было опубликовано в США на английском языке и вошло в списки рекомендованной литературы ряда западных университетов, включая Кембридж. Важными особенностями книги являются ее практическая направленность и удобство восприятия: по каждой теме даны упражнения, помогающие закрепить пройденный материал.
Хотя книга написана прежде всего для профессионалов, ее с интересом прочтут начинающие работники банков, инвестиционных и страховых компаний, а также аспиранты и студенты финансовых вузов.
Саймон Вайн
Предисловие
Введение
1. О деривативных инструментах
2. Деривативы и области их применения
3. Функциональная структура фирм, работающих на рынке деривативов
4. Заключение
Часть I
1. Основные понятия
1. Ключевые термины
2. Определения опционов колл и пут. Специфика опционов колл
3. Преимущества опционов перед инвестициями в базовые активы
4. Назначение опционов пут
5. Продажа опционов
Дополнительная информация к главе 1
2. Построение графиков опционов
1. Принципы построения графиков
2. Построение графиков с учетом премии
3. Профиль риска[5] купленных опционов
4. Профиль риска проданных опционов
5. Эвристическое правило поcтроения графиков
Дополнительная информация к главе 2
3. Введение в опционные стратегии
Дополнительная информация к главе 3
4. Паритет опционов пут и колл
1. Принцип паритета опционов пут и колл
2. Опционы «при своих» (at-the-money), «при деньгах» (in-the-money) и «без денег» (out-of-the-money)[13]
3. Внутренняя и временная стоимость
4. Некоторые свойства временной стоимости
Часть II
5. Базовые стратегии
Дополнительная информация к главе 5
6. Сложные опционные стратегии
1. Повторение стратегий
2. Новые стратегии
3. Другие стратегии
Дополнительная информация к главе 6
7. Практические навыки построения стратегий
Дополнительная информация к главе 7
8. Дельта
1. Основные свойства дельты
2. Дельта и хеджирование стратегий
Дополнительная информация к главе 8
1. Фьючерс
2. Форвард
3. Свопы
4. Валютные форварды и свопы
9. Спреды
1. Альтернативный метод расчета точки окупаемости пропорциональных спредов
2. Расчеты точки окупаемости с учетом премии
Дополнительная информация к главе 9
10. Использование опционов совместно с базовым активом
Дополнительная информация к главе 10
Часть III
Параметры риска опционов[34]
11. Введение: волатильность и параметры-«греки» (тета, вега, гамма)
1. Волатильность[35]
2. Внутренняя и временная стоимость. Определение теты
3. Определение веги
4. Определение гаммы
Дополнительная информация к главе 11
12. Волатильность
1. Три типа волатильности
2. Историческая ожидаемая волатильность
3. Ожидаемая волатильность
4. Кривая волатильности
5. Приблизительная формула расчета волатильности
6. Приблизительная формула подсчета премии опциона
13. Вега
1. Основные свойства веги
2. «Короткая» и «длинная» вега
3. Поведение веги
14. Тета
1. Основные свойства теты
2. Особенности поведения теты опционов с разной дельтой
3. Поведение теты опционов «при деньгах» и опционов «без денег»
4. Влияние форвардных ставок на тету
15. Гамма
1. Основные свойства гаммы
2. Важнейшие свойства гаммы
3. «Короткая» и «длинная» гамма
16. Влияние процентных ставок на расчет цен опционов и опционных стратегий
1. Новые свойства формулы опционного арбитража
2. «Синтетические позиции»
3. Влияние изменения форвардных ставок на дельту опциона
4. Соотношение цены опциона и близости цены исполнения к текущему форварду
5. Влияние на цену опционов изменений процентных ставок
6. Погрешность термина «безрисковая ставка»
7. Определение Ро
Дополнительная информация к главе 16
1. Факторы, определяющие цену опциона
2. Принципы использования волатильности в качестве единицы цены
17. Динамическое хеджирование опционов
1. Базовые принципы хеджирования
2. Одинаковое поведение захеджированных опционов пут и Колл в день истечения
3. Более сложные концепции
Дополнительная информация к главе 17
18. Подведение итогов
1. Факторы, влияющие на краткосрочные позиции
2. Факторы, влияющие на долгосрочные позиции
Дополнительная информация к главе 18
19. Введение в экзотические опционы
1. Классификация
2. Бинарные опционы
3. Барьерные опционы
4. Более сложные виды
Дополнительная информация к главе 19
1. Стратегии с использованием reverse knockin
2. Стратегия с использованием «недотроги»
3. Стратегия с использованием reverse knockout
20. Комбинированные опционные стратегии на базе экзотических опционов
1. «Связанный» опцион
2. Многоставочный форвард
3. Барьерный форвард (барьерный risk-reversal)
Часть IV
21. Маркетмейкинг: ценовая поддержка рынка
1. Основные понятия
2. Чтение ценовых листов маркетмейкеров (pricing sheets)
3. Определение цены стратегий
4. Определение дельты для хеджирования
22. Введение в управление портфелем опционов[87]
1. Основные понятия
2. Хеджирование безрискового портфеля
Часть V
23. Базовые принципы хеджирования опционами
1. Базовые концепции хеджирования
2. Начальные шаги в разработке программы хеджирования
3. Сравнение эффективности опционов со сделками спот и форвард/фьючерс
4. Хеджирование с использованием опционов
5. Заключительные шаги
Дополнительная информация к главе 23
24. Сложные стратегии хеджирования для инвесторов
Дополнительная информация к главе 24
25. Хеджирование: три проекции на стандартные стратегии
Часть VI
26. Форвардные и расчетные риски по сделкам спот, форвард и расчетный форвард[106]
1. Сделки спот
2. Форвардные сделки
3. Неттинг
4. Беспоставочные (расчетные) форварды (Non-Deliverable Forwards, NDF)
Дополнительная информация к главе 26
27. Кредитные риски опционных сделок
1. Краткая классификация опционов
2. Кредитные риски при торговле опционами
3. Разница между риском переоценки и риском поставки в форвардной сделке и сделке с опционами
4. Займ-(кредитно-) эквивалентный риск
28. Кредитные риски опционных стратегий
29. Кредитные риски экзотических опционов
1. Барьерные опционы
2. Бинарные опционы
30. Кредитные риски комбинированных позиций: опцион-spot/forward
1. Динамическое (дельта-) хеджирование
2. Позиции с неттингом
3. Позиции без неттинга
4. Торговля форвардами против опциона
Часть VII
31. Типичные ошибки контроля риска опционов
1. Установление лимитов на основании израсходованной премии при ведении дельта-нейтрального портфеля[119]
2. Установление жестких лимитов веги по коротким периодам
3. Установление общих лимитов для малокоррелирующих активов
4. Лимитирование потерь из-за истечения опционов (тета)
5. Лимитирование потерь при внезапном движении спота
6. Использование «смайлов»[120]
32. Рекомендуемый подход к установлению лимитов риска[122]
1. Упрощенный подход к построению лимитов
2. Установление лимитов риска с использованием VaR[126]