Страница 2 из 3
В итоге российские вкладчики сейчас довольно настороженно относится к любым финансовым институтам. Пытаясь оздоровить финансовый сектор, Центральный банк России начиная с 2013 года отозвал около 300 банковских лицензий. Привело это, однако, в основном к усилению доминирующего положения ряда ведущих игроков на финансовом рынке, а имевший место волюнтаризм лишь способствовал усилению совершенно не обоснованной общей подозрительности.
Итак, в сегодняшней России на полном серьезе стоит вопрос: разумно ли доверить свои деньги банку. И если нет, то кому тогда их доверять и где разместить?
Зачастую россияне попросту хранят деньги дома, например, в сейфе. Но и это сопряжено с риском. В 2014 году все, кто держал свои активы в рублях, обнаружили, что их покупательная способность уменьшилась вдвое всего за несколько месяцев: произошло резкое обесценение национальной валюты. Конечно, более дальновидные жители России давно хранят деньги в евро или долларах, но тем не менее проблема распределения активов и для них остается актуальной: нельзя ли все-таки как-то инвестировать свои сбережения? Не купить ли государственные облигации? Или акции? Или еще какие-нибудь финансовые продукты?
Из боязни принять неправильное решение многие люди предпочитают вообще ничего не делать, забывая, что при этом теряют возможные доходы от разумных вложений.
Опыт устойчивого управления активами говорит, что лучшая стратегия состоит в их распределении между нескольких типами инвестиций. Эта стратегия – отнюдь не самая прибыльная, но она менее рискованна при сравнимой доходности.
Одно из российских исследований 2017 года[1] в рамках проекта «Сколково» продемонстрировало, что общее распределение российских активов более или менее диверсифицировано, но доля некоторых из них, таких как акции частных компаний, все же избыточна:
● недвижимость в жилищном секторе – 13 %;
● ликвидные активы – 26 %;
● акции непубличных компаний – 20 %;
● акции непубличных компаний, которыми активно управляет инвестор, – 36 %;
● другие виды активов – 5 %.
Итак, хотя общий финансовый портфель действительно диверсифицирован, нельзя не отметить преобладание в нем акций частных компаний, которые допускают более быстрое удорожание капитала, но зато, в случае возникновения проблем, имеют слишком низкую ликвидность.
Еще один вывод из приведенного исследования – большая роль активов в форме недвижимости. Такие вложения сравнительно хорошо защищены от капризов финансового рынка, хотя прибыльность в этой области иногда существенно страдает из-за слишком высоких ставок заимствования.
В другом отчете, выполненном аналитической компанией Knight Frank[2], говорится, что инвесторы в России и СНГ живо интересуются и некоторыми альтернативными вариантами размещения капитала, в первую очередь – покупкой золота. Вложения в предметы искусства, вино, винтажные автомобили и зарубежную недвижимость также играют в России гораздо большую роль (+70 %), чем у инвесторов из других стран (среднемировое значение +27 %).
В общем, при всем своем настороженном отношении к инвестициям российские вкладчики заинтересованы в удорожании своего капитала. Тем не менее по своей значимости интерес к приросту капитала в России занимает лишь третье место после проблемы сохранения активов и противодействия их волатильности. Вот почему альтернативные варианты инвестиций составляют сейчас лишь постепенно растущую долю в общем распределении финансов.
Цель данной книги – дать читателю ключи к пониманию законов инвестирования, помогающих избегать возможных проблем и ловушек и выбирать те варианты вложения капитала, которые наиболее соответствуют целям конкретного вкладчика.
Вступление
Самые грандиозные революции зачастую совершаются без кровопролития, а порой и вообще бесшумно. Не углубляясь в историю, оценить их масштабы из современной перспективы уже невозможно. Именно такая тихая революция произошла и в мире инвестиций. Ее скорее следовало бы назвать эволюцией, в ходе которой постепенно и незаметно менялась структура управления личными финансами со стороны частных лиц.
За последние два десятилетия на финансовых рынках случился целый ряд катастроф. Инвесторы пережили один из самых серьезных кризисов в истории финансов, спровоцировавший беспрецедентное вторжение ведущих мировых центральных банков на финансовые рынки. Сначала инвесторы увидели, как у них на глазах испаряются миллиарды долларов биржевой капитализации, затем пережили периоды экстремальной волатильности, вызванные повторными кризисами, и, наконец, столкнулись с настолько серьезным вмешательством правительственных структур, что так называемая безопасная прибыль была практически полностью уничтожена, хоть и не напрямую.
Возникает вопрос: могут ли нынешние вкладчики управлять своими личными активами так же, как это было раньше?
Так называемый инвестиционный профиль[3] вкладчика, то есть стратегия управления личными финансами, был универсален в течение многих десятилетий. Традиционный, или классический, подход к организации финансов состоял в том, чтобы после приобретения постоянного жилья начать инвестировать имеющиеся сбережения на финансовых рынках. Разумеется, управление капиталом всегда осуществлялось с теми или иными рисками; иначе говоря, доля рискованных активов в портфеле каждого инвестора зависела от его личной терпимости к более заманчивым, но менее надежным вложениям. Для инвесторов, ищущих безопасные инвестиции, существовали суверенные облигации – долгосрочные долговые продукты, выпущенные суверенными государствами для финансирования их государственного дефицита. В странах с формирующейся рыночной экономикой роль «подушки безопасности» обычно выполняла жилая недвижимость.
Особенность кризиса 2008 года заключалась в том, что от целой серии финансовых катаклизмов пострадали буквально все активы, начиная со считавшихся наиболее надежными денежных средств и кончая самыми рискованными акциями и вложениями в недвижимость. Когда в марте 2000 года лопнул гигантский «интернет-пузырь», инвесторов тоже прошиб холодный пот, но все-таки в то время владельцы недвижимого имущества, а также те инвесторы, чей портфель состоял из денежных активов и облигаций, были защищены от фондовых потрясений.
После взрыва «интернет-пузыря» правительственные органы, с целью остановить падение финансовых рынков, насильственно вмешались в экономическую сферу, многократно меняя учетные ставки центральных банков. Однако несвоевременное манипулирование учетной ставкой со стороны Федеральной резервной системы США привело в 2001–2008 годах к неслыханному росту рынков недвижимости. Дело в том, что, когда центральные банки снижают свои ключевые учетные ставки, на основании которых, напомним, определяются ставки заимствования по ипотечным кредитам, вкладчикам настоятельно рекомендуют воспользоваться открывающимися возможностями по приобретению жилья. Волна новых покупателей порождает растущий спрос на покупку недвижимости. Давление спроса вызывает рост цен, который провоцирует потенциальных новых покупателей лезть в долги, чтобы воспользоваться возможностью выгодного кредитования, слишком заманчивой, чтобы ее игнорировать. Эти – почти рефлекторные – действия инвесторов стали особенно заметны после того, как из-за неудач, вызванных взрывом «интернет-пузыря», вкладчикам было предложено держаться подальше от фондовых рынков, считавшихся слишком неустойчивыми, и инвестировать в рынок недвижимости, цены на котором, как тогда представлялось, могут расти вечно. Но когда и этот рынок лопнул, как мыльный пузырь, цены на недвижимость упали почти одновременно во всем мире на долю от 10 % до почти 40 % от первоначальной.
Этот резкий спад на рынке недвижимости привел к появлению огромного количества сложных финансовых продуктов, стоимость которых зависела от недвижимости США. Поскольку характер влияния банков на все эти финансовые продукты становился все более непонятным даже для самого банковского руководства, то вокруг кредитных учреждений начала сгущаться атмосфера подозрительности. Но банковский кредит – главная движущая сила экономической деятельности, поэтому в Европе очень быстро ощутилось пробуксовывание экономики, продемонстрировавшее хрупкость основ, на которых строились денежные отношения в Евросоюзе. В результате сокращения налоговых поступлений в некоторых странах резко возрос дефицит государственного бюджета. Португалия, Италия, Ирландия, Греция, Испания (группа стран, для которой в английском политическом сленге изобрели акроним PIGS) оказались почти не в состоянии выполнять свои финансовые обязательства.
1
The Investment Preferences of Russian Wealth Possessors. Skolkovo Wealth Transformation Centre, 2017.
2
Knight Frank Report Wealth, 2018.
3
Не следует путать звучащие похоже понятия «инвестиционный профиль» и «инвестиционный портфель». Первое понятие подразумевает стратегию управления финансами, например, последовательность действий по приобретению или продаже активов. Второй термин означает совокупность имеющихся у человека инвестиционных продуктов – акций, облигации и т. п. – Прим. перев.