Страница 3 из 4
Особенно заинтересованы в использовании EBITDA компании с большими капитальными затратами, в которых активы приходится списывать на протяжении долгих лет (сталелитейное оборудование, беспроводная связь, кабельное телевидение и др.). В этих отраслях амортизация может доходить до 30 % себестоимости.
Компании (предприятия) с большими авансовыми затратами начали использовать EBITDA, потому что этот показатель делал их бизнес более заманчивым, чем обычная отчетность.
Однако менеджеры многих предприятий, особенно в технологических и телекоммуникационных отраслях, увлекаются показателем EBITDA. Это сокрытие затрат путем акцентирования внимания инвесторов на EBITDA позволяет бизнесу выглядеть сильнее, чем если бы на него смотрели через показатель реального денежного потока. Такой вполне законный способ финансового анализа способен приукрасить результаты. Многие даже считают, что EBITDA является грубым приближением операционного денежного потока и ведет к катастрофе.
Несмотря на все проблемы особенности показателя, в настоящий момент инвесторы и аналитики действительно гораздо больше внимания уделяют EBITDA, нежели чистой прибыли. Так как именно с помощью него, можно определить, сможет ли компания позволить себе в дальнейшем реинвестирование средств в расширение бизнеса, а также обслуживание своих обязательств.
Этот показатель особенно часто используется, когда необходимо провести сравнительную оценку и определить место предприятия в отрасли. В этом случае цель сравнительной оценки состоит в определении стоимости бизнеса на основе рыночной цены аналогичных компаний.
В одной и той же сфере бизнеса организации могут отличаться друг от друга по таким параметрам, как риск, потенциал роста и денежные потоки. В этом случае ключевым становится вопрос о том, как смягчать эти различия при сопоставлении нескольких предприятий. Другими словами, при необходимости оценить компанию на рынке котирующихся акций, нужно сравнивать ее с аналогичным бизнесом. Если бизнес достаточно редок, то найти аналоги довольно трудно. Каждая компания уникальна, а при оценке с помощью сравнительного подхода ее индивидуальные особенности не учитываются.
EBITDA позволяет проследить формирование прибыли на всех уровнях. Кроме того, с помощью EBITDA можно сравнивать похожие по роду деятельности и размерам компании. Действительно, две совершенно одинаковых на первый взгляд компании могут иметь отличающуюся в разы чистую прибыль, в то время как EBITDA первой и второй компании будут примерно равными.
На величину EDITDA не оказывают влияния принятые национальные ставки налогообложения и особенности начисления амортизации, что делает сопоставление данных, полученных от самых различных компаний более корректным.
EBITDA – это промежуточный показатель деятельности компании, позволяющий взглянуть на эффективность компании «если бы» у нее не было ни долга, ни затрат на инвестиции ни финансовых вложений, ни налоговой нагрузки. То есть, фактически, оценить операционный результат бизнеса.
Однако данный показатель не дает полного представления об эффективности деятельности компании. Например, предприятие может бесконечно наращивать уровень долгового финансирования, что может привести к тому, что показатель EBITDA будет на крайне высоком уровне, но чистой прибыли у компании не будет, так как большую часть средств придется выплачивать за обслуживание долга.
Предприятие также может тратить значительные суммы на покупку оборудования и инвестиции, но эти, вполне реальные, затраты не будут отражены в показателе EBITDA.
В рамках системы управления капиталом, действующей в нашей компании, мы рассматриваем вложения в акции компании, как вложения в ее бизнес и привлекательность вложений определяется фундаментальными характеристиками деятельности эмитента. Одной из основных фундаментальных характеристик является чистая прибыль компании. Ведь чистая прибыль – это тот денежный поток, который может быть доступен акционерам, а, следовательно, и является основным критерием эффективности деятельности компании. Таким образом, с учетом количества недостатков показателя EBITDA, на наш взгляд, целесообразнее использовать чистую прибыль как основной показатель при оценке компании. Однако, используя этот показатель, стоит детально анализировать каждую из составляющих прибыли. Если чистая прибыль компании подвержена существенным колебаниям, необходимо четко понимать, из-за чего это происходит, были ли это разовые поступления, рост бизнеса или какие-либо другие причины. Это нужно для того чтобы в итоге получить стабильный прогноз по значению чистой прибыли и в дальнейшем использовать его для прогнозирования стоимости акций компании.
Существует ряд серьезных трудностей, связанных с применением EBITDA в российских условиях:
– в отечественном учете не отражаются адекватно необходимые данные поскольку, информация о начисленной амортизации представлена только в приложениях к основным формам отчетности;
– сложность представляет для внешних аналитиков определение финансовых расходов для EBITDA, поскольку в форме «Отчет о прибылях и убытках» отражаются только нормируемые расходы в соответствии со ст. 269 Налогового кодекса, уменьшающие налогооблагаемую прибыль, что искажает результаты расчета;
– показатель EBITDA не учитывает капитальные затраты компании, однако именно они предопределяют ее будущую доходность, что важно для потенциальных собственников.
Показатель EBIT
Если EBITDA двух предприятий примерно равны, а деятельность предприятий является идентичной, тогда целесообразно проанализировать, как формируется их прибыль. Первое, что необходимо сделать, это вычесть амортизацию из показателя EBITDA. Получим показатель EBIT ― прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов.
EBIT = чистая прибыль + расходы по налогу на прибыль – возмещенный налог на прибыль + чрезвычайные расходы – чрезвычайные доходы + проценты уплаченные – проценты полученные,
EBITDA = EBIT + амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам – переоценка активов.
EBITDA больше EBIT на величину амортизации материальных и нематериальных активов. Исключая основные неденежные статьи затрат, такие как амортизация, мы делаем его наиболее приближенным к операционному денежному потоку, поскольку амортизация служит резервом для будущих капитальных вложений и является бухгалтерским начислением.
Если предприятия используют различные методы начисления амортизации (например, одно из них использует ускоренный метод, предполагающий списание значительной части основных средств за первые годы эксплуатации, а второе ― равномерный, предполагающий равные списания в течение всей эксплуатации), если предприятия начали эксплуатацию основных средств в разное время, или если у одного из них незначительное количество основных средств (это предприятие предпочитает лизинг покупке имущества), а у второго их значительно больше, то тогда расхождение в показателях EBIT будет существенным, и его применение будет оправдано.
Однако средства амортизационного фонда никуда не уходят, они остаются у предприятия. Более того, они не облагаются налогами, и поэтому предприятия часто стараются списать значительную часть имущества в виде амортизации в первые же годы использования имущества.
EBIT как показатель финансового результата организации является промежуточным между валовой и чистой прибылью. Это прибыль до налогообложения, которая была бы получена, если бы компания не использовала заемные средства. Она состоит из всех доходов от реализации и связанных с ними поступлений, расходов, в том числе амортизационных отчислений, за исключением процентных и чрезвычайных доходов и расходов и финансового результата от разовых операций. При этом налог на прибыль, который вычитается, необходимо скорректировать на суммы, приходящиеся на доходы и расходы, которые учитывались при определении налогооблагаемой прибыли, но не были включены в расчет EBIT (т. е. процентные и чрезвычайные доходы и расходы).