Инвестиции

На макроэкономическом уровне возможно несколько ситуаций, а зависимости от которых возникают специфические инфляционные риски. Прежде всего, это инфляционный риск, когда у инвестора возникают дополнительные трудности под воздействием изменения уровня инфляции. Под воздействием роста цен растут затраты на осуществление инвестиционного проекта, кредит становится недоступен, накапливаются задолженности по неплатежам, меняется налогообложение и проч., т. е. все последствия инфляции носят негативный характер, и снижается возможность эффективного использования средств. Валютный риск, возникающий вследствие изменения валютных курсов, приводит к нежелательному изменению цен на производимую продукцию, изменению стоимости импортных факторов производства. Наиболее часто этот риск возникает у предпринимателей, занимающихся внешнеэкономической деятельностью. С нарастанием кризисных явлений в экономике возникает депрессионный риск, вызванный экономическим спадом и депрессией. В этом случае больше всего страдают отрасли, выпускающие средства производства и товары длительного пользования. Но в то же время этот период оптимален для начала инвестиций, так как стоимость заимствованных средств бывает наиболее низкой.

Постоянное совершенствование структуры национального хозяйства, перелив капиталов из одной отрасли в другую провоцируют структурный риск. Наиболее часто он проявляется в финансовых инвестициях, когда под воздействием структурных изменений меняются стоимость ценных бумаг, и ряд финансовых инструментов становятся неэффективными.

К возникновению определенных рисков может привести также изменение налоговой, амортизационной, денежно-кредитной, ценовой политики государства, политики в области формирования доходов населения.

Все риски подразделяются на внешние и внутренние. К внутренним рискам чаще всего относят производственные риски, возникновение которых связано с особенностями деятельности отдельного предприятия. Внешние риски бывают предсказуемые и неопределенные. К предсказуемым рисковым ситуациям относят неожиданные изменения в государственной экономической политике и регулировании экономики. Такие изменения назревают постепенно, о них можно догадываться, но когда они произойдут – неизвестно, поэтому определенный риск здесь имеется. К такому же типу рисков относятся и возможные природные катастрофы: каждый год возможны затопления отдельных регионов, ливни, засуха, наконец, просто сильные морозы зимой. Кроме этого, есть сейсмоопасные районы, где возможны землетрясения, лавиноопасные и проч. Но все это можно предугадать.

Помимо этого существуют условия, о возможности которых все знают, но предугадать их невозможно. Это изменения конъюнктуры рынка, изменения валютных курсов, неожидаемая инфляция и проч. Они формируют непредсказуемые ситуации.

По возможности страхования существуют риски страхуемые и нестрахуемые. Застраховать можно прямой ущерб от пожаров, наводнений, кражи, повреждения имущества и ряда других факторов, но отдельные возможные условия возникновения рисковых ситуаций не страхуются.

2.2. Измерение инвестиционных рисков

Прежде чем инвестировать свои средства, каждый инвестор пытается определить степень риска этих вложений и на этой основе принять решение об инвестировании. Приступая к этой работе нужно учитывать, что понятие возможного риска субъективно, для каждого инвестора он свой, и разные инвесторы по-разному относятся к возможному риску: одни готовы рисковать, другие – нет. В любом случае практика показала возможные варианты оценки риска для любого инвестора.

Уровень риска оценивается, как правило, по наихудшему возможному варианту, поэтому всегда предполагается возможность прямых потерь. Если эти потери не превышают уровня ожидаемой прибыли, то риск считается допустимым. В этом случае проект становится бесприбыльным, так как вся прибыль уходит на покрытие убытков. Если потери больше прибыли, но могут быть покрыты за счет ожидаемой выручки, речь идет о критическом риске. Но если размер потерь превысил и эту сумму и приближается к сумме всех вложенных средств – то это уже катастрофический уровень риска. Практика и теоретические расчеты показывают, что допустимый риск находится в рамках примерно 30 % от всех финансовых ресурсов, а катастрофический – когда возможные потери составляют 70 % собственных средств.

Каждый инвестор принимает решение о вложениях в состоянии неопределенности, так как ему неизвестно, какое состояние экономики будет характерно для будущего периода. Принятие решения возможно, если инвестор обладает следующей информацией:

– прогнозы состояния экономики в будущем периоде;

– набор альтернативных вариантов инвестиций;

– первоначальные затраты для реализации каждого альтернативного варианта.

В этом случае инвестор рассматривает различные возможные последствия наступления различных вариантов состояния экономики, что позволит получить ему разные результаты от инвестиций. Данный анализ проводится по всем альтернативным вариантам инвестиций и выбирается самый пессимистический, что позволяет оценить возможный уровень потерь. В результате инвестор может отказаться от тех проектов, где есть неприемлемый для него уровень потерь.

На следующем этапе необходимо проанализировать риски, которые возможны при осуществлении выбранного проекта. Для этого используются методы количественного и качественного анализа.

Качественный анализ предполагает выявление всех факторов риска, определение этапов и конкретных работ, на которых этот риск может возникнуть. Методика оценки при этом в основном носит описательный характер.

Общеизвестно, что на все процессы в экономике влияют две группы факторов: объективные и субъективные. Возникновение и усиление рисков не является в данном случае исключением. Поэтому необходимо выделить прежде всего все объективные факторы, не зависящие от самого инвестора. К таким факторам относятся инфляция, конкуренция, политическая и экономическая напряженность в стране, растущие экологические проблемы, социальный климат и проч. К субъективным факторам относятся характеристики самого инвестора, которым чаще всего выступает какая-либо фирма: его производственный и финансовый потенциал, уровень организации и производительности труда, производственные связи и т. п. Все факторы анализируются, описываются, выявляется их роль в возникновении различных рисков, влияние на инвестиции. Обязательным условием результативности такого анализа должно стать определение противодействующих факторов и предлагаемые мероприятия по снижению возможных рисков.

В качественном анализе используются методы анализа уместности затрат и метод аналогий.

Метод анализа уместности затрат помогает выявлению возможных зон риска. Например, перерасход затрат по сравнению с планируемыми может быть вызван действием одного из четырех определяющих факторов. Это происходит при неправильной оценке первоначальной стоимости работ, изменении границ проектирования, недостаточной производительности труда по сравнению с проектной или удорожанием реализации. Каждый из этих факторов начинает действовать на определенной стадии финансирования проекта и при наличии неблагоприятных явлений, свидетельствующих о возрастании риска, инвестор может прекратить вложения.

При использовании метода аналогий учитываются последствия неблагоприятных факторов при реализации подобных проектов, что позволяет инвестору более обоснованно принять решение. Сведения о таких последствиях в развитой рыночной экономике собирают и публикуют страховые компании. Российский страховой бизнес развит еще недостаточно, и многие функции, в том числе и эту, пока выполнять не может.

Наиболее важным и сложным в процессе анализа является количественное определение величины риска. Наиболее часто используют статистический метод подсчета риска. Для этого анализируют статистику потерь и доходов на аналогичных производствах и устанавливают величину и частотность определенной отдачи, прогнозируя будущие ситуации. Для использования такого анализа необходим большой массив данных за длительный период. Так как возникновение риска связано с некоторыми случайными событиями, которые нельзя предсказать, анализ большого числа данных позволяет выявить частоту повторения таких событий и их последствия. После этого можно предугадать вероятность наступления событий и возможные потери.