Страница 19 из 24
Такая операция может использоваться в различных целях. В частности, «парковка» применяется при ликвидации и уменьшении рискованных позиций для того, чтобы формально удовлетворить требования, предъявляемые регулирующими органами к собственным средствам или иным нормативам, обязательным для соблюдения брокерско-дилерской компанией.
Цель подобных операций также может состоять в том, чтобы умышленно «вывести» ценные бумаги какого-либо эмитента из оборота (сократить число ценных бумаг в широкой продаже) в целях манипулирования ценами. Данные операции могут проводиться для ускорения процесса заключения соглашения об андеррайтинге, что требует избавиться от «лишних» ценных бумаг, сведя общее число обращаемых акций до требуемого минимума. Операции по «парковке» осуществляются при проведении кампании по скупке акций с целью получения контрольного пакета лицом, не желающим раскрывать свое инкогнито перед регулирующими органами либо эмитентом.
Естественно, брокерско-дилерская компания не уведомляет клиента о сомнительном характере данных сделок, а также о получаемом за проведение «парковки» вознаграждении[91].
5. Нарушения прав клиентов, связанные со сделками, совершенными на рынке ценных бумаг работниками брокерско-дилерской компании. Работники брокерско-дилерской компании, совершая сделки на рынке ценных бумаг за собственный счет, могут использовать служебную информацию, тем самым нарушая права клиентов.
При совершении собственных сделок работник брокерско-дилерской компании должен соблюдать принцип первичности интересов клиентов и брокерско-дилерской компании. Работники брокерско-дилерской компании не должны использовать информацию о состоянии счетов клиентов и брокерско-дилерской компании при принятии собственных инвестиционных решений.
Порядок совершения работниками брокерско-дилерской компании сделок на рынке ценных бумаг должен четко регламентироваться внутренними документами брокерско-дилерской компании и являться объектом пристального внимания со стороны службы внутреннего контроля (контролера) брокерско-дилерской компании. По нашему мнению, проверке службы внутреннего контроля должна подвергаться каждая сделка, совершенная работником.
За рубежом операции, совершаемые за счет и (или) в интересах работников брокерско-дилерской компании, жестко регламентируются как регулирующими органами, так и подразделениями внутреннего контроля. Можно выделить некоторые основополагающие принципы регламентации, к которым относятся: неспекулятивный характер сделок; полное раскрытие информации об имущественном положении работника перед брокерско-дилерской компанией, включая информацию о состоянии счетов; равные условия при обслуживании сделок клиентов и работников, в частности, это касается действий при подаче поручений. Описанные принципы должны соблюдаться и российскими брокерско-дилерскими компаниями, так как полностью соответствуют предъявляемым регулирующим органом требованиям о соблюдении приоритета интересов клиента, добросовестности и конфиденциальности сведений о состоянии счетов клиентов.
6. Возможные случаи нарушений прав клиентов при совершении маржинальных сделок. Многие российские брокерско-дилерские компании готовы предоставлять своим клиентам услуги по осуществлению маржинальной торговли. Маржинальные сделки могут быть весьма выгодными как для клиентов, так и для брокерско-дилерской компании. Клиенту предоставляется возможность покупать ценные бумаги с частичной или отсроченной оплатой под обеспечение активов (ценных бумаг и денежных средств), находящихся в его портфеле.
При этом все ценные бумаги клиента хранятся на счетах депо, попечителем или оператором которых выступает брокерско-дилерская компания. Но маржинальная торговля чрезвычайно выгодна и для брокерско-дилерской компании. Во-первых, спрэд между ставкой привлечения средств брокерско-дилерской компанией и процентной ставкой, уплачиваемой клиентом, является значительным источником дохода брокерско-дилерских компаний. Во-вторых, покупка с частичным обеспечением создает кредитное плечо и позволяет клиенту иметь в распоряжении больший объем активов. Таким образом, увеличивается объем сделок, совершаемых клиентами, а следовательно, возрастает и комиссионное вознаграждение брокерско-дилерской компании.
В то же время с маржинальной торговлей связан и целый ряд сложностей для клиента. Главную из них можно сформулировать следующим образом. Желая всеми возможными способами побудить клиента приобретать ценные бумаги в кредит, брокерско-дилерская компания старается по возможности умолчать о чрезмерных рисках, возникающих при осуществлении маржинальной торговли. В результате таких рискованных сделок клиент в самый неожиданный момент получает «маржинальное требование» или обнаруживает, что его позиция ликвидирована с убытками.
«Как показывает и опыт западных коллег, и недолгая практика применения маржинальной торговли на российском рынке операций, при удачном стечении обстоятельств именно этот вид способен принести максимальную прибыль в минимальные сроки. Однако не стоит забывать о том, что всегда выигрывать невозможно. И вот тут кроется главная опасность маржинальной торговли[92]. Если на традиционном рынке случилось падение на 5 %, инвестор теряет приблизительно столько же – в данном случае десятые доли процента не играют значительной роли. С маржинальной торговлей дела обстоят хуже – кредитуемый брокером клиент, «заложившийся» на падение рынка, например на 5 %, рискует потерять все свои средства, если падение составит, скажем, 5,02 %»[93].
Учитывая значительные риски маржинальной торговли, регулирующие органы многих стран формулируют требования к совершению маржинальных сделок. Прежде всего, это требования соблюдения установленного уровня маржи и требования к ценным бумагам, с которыми допускается совершение маржинальных сделок. Требования российских регулирующих органов содержатся в Приложении 4.
7. Нарушения прав клиентов, связанные с торговлей через Интернет. Мы выделяем данные нарушения в отдельную группу, однако их связь с используемыми на рынке ценных бумаг интернет-технологиями условна. Просто в настоящее время наиболее часто они встречаются именно у интернет-брокеров.
При заключении договора на брокерское обслуживание клиентам следует весьма серьезно отнестись к выбору типа поручения. Например, «стоп» поручение содержит в себе следующие угрозы для средств клиента.
Данный вид манипуляции практикуется с акциями средней ликвидности. Суть состоит в том, что брокерско-дилерская компания, получив от своего клиента поручение продавать бумаги, как только цена (даже на незначительное время) снизится, например на 5 %, может самостоятельно спровоцировать такую ситуацию на рынке. В результате брокерско-дилерская компания получает комиссионное вознаграждение, а клиент – сделку, в которой он, может быть, не заинтересован.
Второй вид нарушений связан с частичным исполнением заявки. Это имеет смысл только в случае фиксированного комиссионного вознаграждения. Клиент может поручить брокерско-дилерской компании приобрести ценные бумаги, либо, соглашаясь на частичное исполнение поручения, если клиенту требуется 1000 акций сразу, а на рынке сейчас продается только 200, либо на условиях «все или ничего».
Допустим, что три клиента одной брокерско-дилерской компании поручили приобрести для них по 1000 акций эмитента А. На рынке имеется предложение на продажу, но только на 1000 акций эмитента А. По правилам брокерско-дилерская компания должна полностью исполнить поручение клиента, полученное по времени раньше других и получить комиссионное вознаграждение за эту сделку в размере X. Оставшиеся два поручения брокерско-дилерская компания, если это возможно, должна выполнить позднее по очереди, когда на рынке появятся соответствующие предложения на продажу.
91
Савицкий К.Л., Капитан М.Е. Инструментарий инвестора. М.: ИНФРА-М, 2009. С. 201.
92
Тихонов Р.Ю. Фондовый рынок. Минск: Амалфея, 2009. С.247.
93
Защита клиента – ключ к композиции. Интервью с К. Корищенко. Вестник НАУФОР. 2001. № 4.