Страница 87 из 138
В столбце 4 приводится информация об уровне инфляции за соответствующий период. В столбцах 5, 6 приводится результат инвестирования для выбранных инструментов за соответствующий период инвестирования в процентах.
В столбцах 7-9 инфляция и результат инвестирования, который переводится в годовые проценты для периодов инвестирования больше 1 года.
В столбцах 10, 11 приводится результат инвестирования, очищенный от инфляции за соответствующий период.
* * В результатах не учитывается взимание скидок и надбавок. Используются результаты одного из индексных фондов (с СЧА более 100 млн руб.) http://pif.investfunds.ru/funds/268.
*** Используются данные Банка России о ставках доходности депозитных вкладов сроком от 181 дня до 1 года, действующих на начало соответствующего периода.
*** Не учитывается налогообложение .
Приведенные данные показывают, что на коротких интервалах (1-3 года) результаты вложения в акции могут как существенно превосходить уровень инфляции, так и наоборот показывать результат, заметно уступающий уровню инфляции. На более длительных временных интервалах эти отклонения сокращаются. Результаты депозитов близки к уровню инфляции на средних и длинных интервалах.
Начиная с четырехлетнего интервала уровень инфляции в большинстве случаев, превосходит результат вложения в депозит. В годовых процентах это превышение незначительно. На максимальном 13-летнем интервале оно составляет 0,6% годовых.
На длительных интервалах проявляется превосходство вложений в акции над инфляцией. На 13-летнем окне вложения в акции на 2,1% годовых превосходят уровень инфляции.
Вложиться непосредственно в инфляцию у людей нет возможности. Мы считаем, что банковский депозит дает максимальное приближение к инфляции – это показывают как вышеприведенные данные, так и исследования (российские и международные) на более длительных интервалах. Кроме того, депозит на сегодняшний день является наиболее доступным и самым популярным инвестиционным продуктом в России.
Поэтому в дальнейшем для своих инвестиционных продуктов мы будем использовать доходность депозитов, как бенчмарк для оценки доходности других вариантов вложений, а также как способ сравнения с инфляцией. На коротких интервалах такое сравнение не показательно, но на интервалах 5 лет и более оно становится презентативным.
На 13-летнем интервале вложения в акции превзошли депозит на 2,1% годовых, но в абсолютном выражении это дало разницу 107% (за счет сложного процента).
След ует помнить, что: Реальная д оходность = (1 + доходность)/(1 + инфляция) – 1
То есть она рассчитывается не простым вычитанием инфляции из полученной доходности, а с учетом эффекта изменившейся базы.
При относительно небольших значениях инфляции, особенно на коротких сроках (год), значением реальной доходности для простоты считают разницу между полученной доходностью и инфляцией, так как искажение не является существенным.
Представленная таблица дает объективную картину инвестирования на всем рассматриваемом интервале и позволяет исключить возможность использования данных только об удачных или, наоборот, только о неудачных периодах инвестирования. Мы будем накапливать данную статистику и периодически проводить обновление данных.
В регулярной отчетности по своим продуктам мы публикуем данную форму представления информации, чтобы сравнить результаты наших инвестиционных продуктов с доходностью депозитов и индексного фонда. Аналогичная форма представлена для варианта осуществления регулярных инвестиций.
Вы воды
• Вложения в депозит позволяют получить результат, максимально приближенный к уровню инфляции (нулевая реальная доходность).
• Мы будем использовать информацию о доходности банковских депозитов на разных временных окнах в качестве бенчмарка для других вариантов вложений.
• На интервалах более 10 лет вложения в акции, как правило, имеют положительную реальную доходность и превосходят доходность депозитов.
• Цель наших инвестиционных продуктов, ориентированных на вложения в акции, превосходить результаты индексных фондов, так как в долгосрочной перспективе результат вложения в акции превосходит доходность депозитов (имеет положительную реальную доходность). Любое превосходство над результатом индексного фонда в конечном итоге выливается в дополнительную реальную доходность для наших клиентов.
▲ В рамках курса «Школа» следующим читайте материал 11.1. Доверить или работать самостоятельно
10.8. Транзакционные издержки и их влияние на результат инвестирования. Формула стоимости услуг доверительного управления
«Жизнь проще, чем кажется, но сложнее, чем думаешь…»
«Скромность не только украшает человека, но и делает его богаче…»
Немногие задумываются, насколько важным является для инвестора уровень транзакционных издержек (ТИ), которые он несет, осуществляя сбережения в ценных бумагах. В данной статье мы расскажем об этом и приведем результаты наших исследований. К транзакционным издержкам можно отнести все виды расходов по операциям, связанным с ценными бумагами: приобретение, владение, хранение, продажа, получение дохода, доверительное управление.
Влияние размера ТИ на результат инвестора, доля потерь в зависимости от уровня доходности.
Приведем результаты инвестирования для следующих вводных данных:
Инфляция
Реальная ставка
Общая доходность
6%
5%
11%
Начальная сумма инвестиций, руб.
100 000
На данном этапе мы не учитываем влияние налогов. Результаты для разного уровня ТИ (в % от стоимости портфеля) приведены в таблице:
Транзакционные издержки (ТИ)
0.00%
0.15%
0.50%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
Срок 10 лет
Доход
183 942
180 128
171 408
159 374
136 736
115 892
96 715
79 085
Потери
0
3 814
12 534
24 568
47 206
68 050
87 227
104 857
в %
0.00%
2.07%
6.81%
13.36%
25.66%
37.00%
47.42%
57.01%
Срок 20 лет
Доход
706 231
684 719
636 623
572 750
460 441
366 096
286 968
220 714
Потери
0
21 513
69 608
133 481
245 790
340 135
419 263
485 518
в %
0.00%
3.05%
9.86%
18.90%
34.80%
48.16%
59.37%
68.75%
Срок 30 лет
Доход
2 189 230
2 098 219
1 899 256
1 644 940
1 226 768
906 266
661 226
474 349
Потери
0
91 011
289 974
544 289
962 462
1 282 964
1 528 004
1 714 881
в %
0.00%
4.16%
13.25%
24.86%
43.96%
58.60%
69.80%
78.33%
То есть при издержках более 2%, инвестор теряет на больших сроках инвестирования свыше половины прибыли! И это еще до итогового налогообложения. Увеличение абсолютных размеров доходности инвестирования не сильно меняет картину.
Инфляция
Реальная ставка
Общая доходность
11%
9%
20%
Начальная сумма инвестиций, руб.
100 000
По-прежнему не учитываем влияние налогов. Результаты приведены в таблице: