Страница 113 из 138
Уровень диверсификации Арсагеры – это пересечение состава и структуры портфеля с составом и структурой капитализации фри-флоатов акций, обращающихся на рынке (free-float – доля акций, находящихся в рыночном обращении и не принадлежащая мажоритарным акционерам). Например, для фонда акций мы рассматривали 50 акций, входящих в индекс ММВБ. Под результатом акций, входящих в индекс, мы подразумеваем средневзвешенный результат пропорционально долям акций в индексе. На них приходится свыше 90% капитализации фри-флоата всех акций, обращающихся на бирже. Результат акций, входящих в индекс, обозначен на графике синей линией.
Зеленая линия характеризует результаты модельных портфелей, показавших наилучший результат. Красная линия характеризует результаты худших портфелей. Доли акций в портфеле взяты пропорционально их долям в индексе. Линии лучших и худших портфелей ограничивают область результатов, которые мог получить инвестор при том или ином уровне диверсификации.
В рассматриваемом периоде уровень диверсификации Арсагеры находился в диапазоне 9–16%.
Результат портфеля в этом диапазоне мог быть от -22% до +75%. По факту результат портфеля составил +36,27% (обозначен оранжевой линией).
Выводы
• Отчет «Клин Арсагеры» позволяет оценить уровень диверсификации портфеля и дать оценку качества управления в сравнении с возможностями, которые предоставлял рынок в рассматриваемом периоде.
13.5. Отчет «Вклад отдельных инструментов в финансовый результат управления портфелем»
Основной первичный документ – это отчет об операциях, который позволяет проверить, совершались ли эти операции как таковые и совершались ли они по рыночным ценам (делается на основе информации, предоставляемой биржей). На основе этого документа можно построить другие отчеты, позволяющие судить как об эффективности процесса управления в целом, так и отдельных операций.
Смотреть отчет об операциях за большой период времени не очень удобно. Даже у нас в УК «Арсагера» при достаточно редком совершении «глобальных» перекладок в рамках портфеля набегает за квартал десяток страниц из-за того, что мы практически в ежедневном режиме отслеживаем соблюдение лимитов на одного эмитента и периодически проводим балансировку портфеля («срезаем» выросших или докупаем упавших). У активных спекулянтов отчет об операциях за месяц может составлять десятки или даже сотни страниц.
Для повышения наглядности отчета об операциях можно отсортировать его по отдельной позиции. Следующее действие с этим отчетом – посмотреть, какой вклад та или иная позиция (акция, облигация) внесла в итоговый результат. При этом вклад каждого инструмента можно разделить на три составляющих:
• дивиденды по акциям/проценты по облигациям;
• результат по итогам уже завершенных сделок;
• результат переоценки (еще не зафиксированный результат).
Эту информацию можно представить в следующем виде:
Для более детального анализа мы предоставляем ту же информацию в табличном виде: Ценная бумага
Дивидендный доход, руб.
Доход/убыток от сделок купли-продажи ценных бумаг, руб.
Доход/убыток от переоценки ценных бумаг, руб.
Суммарный доход/убыток
Открытые инвестиции
1 436 532,00
3 377 388,00
4 813 920,00
Татнефть, ап
2 432 311,00
2 432 311,00
Аэрофлот
181 290,00
1 569 920,00
1 751 210,00
МРСК Центра и Приволжья
427 378,32
170 585,27
1 038 730,73
1 636 694,32
Энел Россия
566 635,32
57 117,29
960 290,71
1 584 043,32
МРСК Волги
656 012,25
64 111,38
801 776,62
1 521 900,25
МРСК Центра
626 883,04
113 349,50
624 984,50
1 365 217,04
Мечел, ап
653 512,50
653 512,50
МОСТОТРЕСТ
16 714,43
127 844,57
144 559,00
ТМК
-116 242,00
-116 242,00
Нижнекамскнефтехим, ап
-11 563,79
-173 038,21
-184 602,00
ОГК-2
175 492,80
-23 779,24
-368 999,56
-217 286,00
Группа ЛСР
804 024,00
-5 015,81
-1 071 894,69
-272 886,50
ФосАгро
159 570,00
-528 825,00
-369 255,00
Банк Санкт-Петербург
109 252,50
-508 100,00
-398 847,50
ММК
584 857,80
-34 223,23
-1 031 018,27
-480 383,70
ПРОТЕК
-496 900,00
-496 900,00
Акрон
2 090,00
-532 685,00
-530 595,00
ФСК ЕЭС
70 017,81
-732 672,31
-662 654,50
АЛРОСА
4 295,69
-853 003,69
-848 708,00
ЛУКОЙЛ
-72 534,14
-874 833,86
-947 368,00
ЧМК
-1 150,00
-999 710,00
-1 000 860,00
Башнефть, ап
11 252,56
-1 392 077,06
-1 380 824,50
МОЭСК
264 462,37
-1 250 249,24
-519 949,76
-1 505 736,63
Газпром
89 206,75
-2 019 208,05
-1 930 001,30
Российские сети
816,22
-2 364 969,52
-2 364 153,30
АФК Система
-602 704,78
-7 522 556,72
-8 125 261,50
ПОРТФЕЛЬ
4 374 568,40
2 532 227,67
-12 835 994,07
-5 929 198,00
Цифры в данном отчете носят абсолютный характер и напрямую не характеризуют эффективность управления. Для оценки итогового результата их надо соотносить с размером портфеля, что делается в отчете об эффективности управления портфелем, где приводится информация о доходности управления и сравнении с бенчмарками. Кроме того, для оценки эффективности управления необходимо использовать отчет MARQ (Measuring Arsagera Reallocation Quality) и отчет «Клин Арсагеры».
Более детальную информацию о причинах присутствия конкретных эмитентов в портфеле можно получить в ежеквартальном отчете в разделе «Анализ портфеля по эмитентам акций». В рамках нашего Блогофорума (bf.arsagera.ru) мы также приводим расчет потенциальной доходности по каждому эмитенту, проводим регулярный обзор результатов деятельности компаний и отвечаем на вопросы инвесторов.
В составе квартальной отчетности по фондам мы выводим на главную страницу сводную информацию об итоговом результате и его составляющих на квартальном и годовом интервале.
Выводы
• Отчет позволяет оценить вклад отдельных инструментов в финансовый результат в разбивке на дивиденды по акциям/проценты по облигациям, результат от переоценки и результат по завершенным сделкам.
• Отчет носит аналитический характер и сам по себе не позволяет оценивать доходность и эффективность управления.
• Отчет дает информацию о результатах операций с конкретным активом, но не дает информации о причинах выбора того или иного инструмента (акции) в портфеле.
13.6. Отчет «Отраслевой состав портфеля»
Данный отчет является элементом отраслевого анализа портфеля и позволяет показать, как менялась отраслевая структура и позиция каждого эмитента, входящего в портфель в рассматриваемом периоде. В ежеквартальной отчетности мы приводим данную информацию для квартального и годового интервала. На изменение доли эмитента и отрасли в портфеле влияет как изменение текущих котировок, так и проведение операций.
Данные об изменении долей активов в портфеле дают информацию об изменении инвестиционных приоритетов.