Страница 39 из 39
Другие же находили экономические доводы в пользу клиринговых
палат нового типа довольно убедительными. В 1894 году Макс Вебер,
немецкий авторитет в области политэкономии и социологии, описал
в своем труде, как клиринговые палаты, предоставлявшие гарантии
торговых сделок против контрагентских рисков, инициировали но-
вый виток экономического роста16. По мнению Вебера, освобождение
рыночных игроков от контрагентских рисков «привело к сильней-
шему росту рынков» с точки зрения оборота торгуемых фьючерсов
и числа инвесторов. В свою очередь, расширение фьючерсной тор-
говли повлекло за собой развитие финансовых центров, где стали
функционировать фьючерсные рынки и осуществляться операции
спотовой торговли физическими товарами или соответствующими
ценными бумагами. Наконец, расширение этих финансовых центров
привело к повышению политического влияния стран, в которых они
были расположены, — к несчастью для конкурентов, которые не при-
няли идею фьючерсных рынков и их клиринговых палат нового типа.
Не стоит забывать, что Вебер делал выводы в сложных политиче-
ских обстоятельствах, пытаясь оказать влияние на Zeitgeist — дух
времени. Он жил в обществе, привычном к бумам и спадам, что под-
тверждает «Магдебургский сахарный кризис».
Через два года после того, как эссе Вебера увидело свет, обвинения, гласившие, что фьючерсные рынки и клиринговые палаты благоволят
азартным играм и спекулятивному произволу, попав на благоприят-
ную политическую почву Германии того времени, привели к принятию
влиятельного Bцrsengesetz, или Закона о биржах, наложившего запрет
на фьючерсные рынки зерна и муки. Закон о биржах 1896 года оставал-
ся краеугольным камнем немецкого законодательства о биржах и бир-
жевых операциях на протяжении всего XX века, а некоторые из его
ограничительных положений оставались в силе более девяноста лет.
5.4. Антиигорные настроения в Европе
Как и в Америке, в Европе оппозиция темным силам, олицетворен-
ным в азартных играх, спровоцировала немало бурь среди политиков
и общественности в конце XIX века.
В Нидерландах, где общественное мнение прочно связало фьючерс-
ную торговлю с «тюльпановой лихорадкой» 1630-х годов и расцветом
автсешвон еиксйепорвЕ .5143
спекуляции в следующем столетии, окрещенной windhandel — «тор-
говлей ветром», планы Эрнста Александра Бунге, связанные с фью-
черсным рынком и клиринговой палатой, вызвали заметные — и враж-
дебные — отклики в прессе. De Economist, известное периодическое
издание, высказалось решительно против подобной идеи, утверждая,
что фьючерсная торговля, «если выражаться простейшим языком, это
просто пари, которое любой мясник может заключить с парикмахе-
ром на то, упадет кофе в цене или нет». De Economist безуспешно при-
зывал короля запретить новое предприятие Бунге на том основании,
что оно являет собой «оскорбление общественного достоинства»17.
В 1890-е годы в соседней Германии особая коалиция обеспокоенных
граждан и враждебно настроенного фермерства способствовала про-
ведению в рейхстаге драконовского Bцrsengesetz — Закона о биржах.
Имперская Германия в то время была страной, где располагались
очень важные фьючерсные рынки, в том числе гамбургские рынки
кофе и сахара. Однако в то время в Германии на рынки смотрели
косо, и зерновой фьючерсный рынок в Берлине не был исключением.
Объединение страны в 1871 году последовало за сильным финансо-
вым подъемом, сменившимся спадом, который привел к длительной
депрессии в сфере сельского хозяйства.
Влиятельная в Германии политическая сила — земледельцы, прус-
ское юнкерство — сильно пострадала от падения цен. Они высказыва-
ли тревоги относительно моральной допустимости фьючерсных рын-
ков и Берлинского зернового рынка как в рейхстаге, так и в обществе, в частности, утверждая, что падение цен угрожает способности госу-
дарства прокормить население и вооружиться на случай войны. Па-
радоксально, но факт: эта кампания получила громадную поддержку
после того, как в начале 1890-х годов цены на зерно устремились вверх
вследствие плохих урожаев, когда германская экономика находилась
в рецессии. Результатом стал Закон о биржах от 22 июня 1896 года, на-
ложивший запрет на фьючерсы на зерно и муку, а также на форвард-
ные сделки на имеющиеся запасы горнодобывающих и промышлен-
ных компаний18 и компаний с капиталом менее 20 млн марок.
Bцrsengesetz создал препятствия на пути фьючерсной торговли лю-
быми товарами на любой бирже. Лицам, заинтересованным в том
или ином товаре, необходимо было организовать слушания, по-
сле чего разрешение на биржевую торговлю должен был утвердить
144 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы
государственный канцлер — никак не меньше. Торговать на фью-
черсных рынках, которые еще оставались в Германии, разрешалось
только зарегистрированным профессиональным трейдерам. Любые
контракты с незарегистрированными контрагентами считались не-
действительными19.
Германское законодательство стало причиной того, что бо ґльшая
часть фьючерсных сделок стала проходить по неофициальным ка-
налам, затормозив развитие клиринговой инфраструктуры20. Меж-
ду тем пользы в плане поддержки цен на фермерские продукты оно
не принесло. В 1908 году запрет был частично снят, однако большин-
ство ограничений сохранилось21. Хотя в период до Первой мировой
войны германские рынки кофе и сахара частично восстановились,
большинство последующих попыток возродить в Германии фью-
черсные рынки оказались недолговечными, поскольку две мировые
войны и политические и экономические потрясения похоронили все
добрые намерения. Только в 1989 году правительство Бонна пересмо-
трело Закон о биржах Германии и легализовало современный фью-
черсный рынок и клиринговую инфраструктуру в рамках програм-
мы модернизации сектора финансовых услуг страны.
С точки зрения политики и национальных интересов, ситуация,
имевшая место в Британии той эпохи, сильно отличалась от ситуа-
ции в Германии и США. Великобритания дала зеленый свет свободной
торговле в 1846 году вместе с отменой так называемых кукурузных за-
конов. Будучи первой мировой индустриальной державой, Британия
была непосредственно заинтересована в дешевых продуктах питания
и сырьевых товарах. В Великобритании процент городского населения
был намного выше, чем в Германии или США, несмотря даже на тот
факт, что индустриализация в этих странах шла более быстрыми тем-
пами22. Однако дело осложнялось распространенным недоверием
к фьючерсной торговле, коренившимся в том, что ее ставили на одну
доску с азартными играми. Как уже отмечалось, одним из двигателей
реформы расчетной системы Ливерпульского хлопкового рынка стала
обеспокоенность спекулятивным характером рыночных операций.
1 мая 1896 года, незадолго до принятия берлинским рейхстагом
Bцrsengesetz — Закона о биржах, британская палата лордов провела
дебаты на тему фьючерсной торговли и клиринга. Лорд Стэнли Ол-
дерли с трибуны порицал падение «цен на пшеницу, хлопок, шерсть,
автсешвон еиксйепорвЕ .5145
серебро, кофе и прочие сельскохозяйственные продукты [sic]», воз-
лагая вину за происходящее на «международную систему торговли
опционами и фьючерсами, представляющими собой фиктивные, не-
существующие товары»23.
Заметив, что средняя цена за бушель пшеницы в Соединенных
Штатах упала со 119 центов в 1881 году до 53 центов в 1893-м, он
заявил, что в падении английских цен на этот товар виновна Лон-
Конец ознакомительного фрагмента. Полная версия книги есть на сайте ЛитРес.